光学精密制造专家，“2+2”布局打造新成长曲线

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 2023年11月23日 光学精密制造专家，“2+2”布局打造新成长曲线 评级：上次评级：目标价格： 增持首次覆盖 最新收盘价： 92.14 股票代码： 603297 52周最高价/最低价： 104.51/74.73 总市值(亿) 102.34 自由流通市值(亿) 101.77 自由流通股数(百万) 110.45 永新光学(603297) 评级及分析师信息 ►深耕光学二十载，彰显龙头地位 永新光学是国内光学精密制造领先者，在立足光学显微镜和条码机器视觉两大核心业务的基础上，同时拓展激光雷达和医疗光学两大新兴业务，覆盖国内知名院校、科研院所、医疗机构及国际知名企业蔡司、康耐视等客户。22年公司实现营收8.29 亿元（同比+4.26%），归母净利润2.79亿元（同比+2.70%。 ►显微镜业务发力高端制造，成就国货之光 基于在光学显微镜领域的深厚技术积累，公司具备高端显微镜生产制造能力，高端显微镜收入占比持续提升。NEXCOPE作为公司的科研级显微镜品牌，22年营收突破1亿元，同比增长近70%。高端显微镜领域国产化率低，在政府系列政策支持下，我国高端显微镜的国产替代进程有望加速。 ►条码扫描有望持续放量，机器视觉助推镜头优势 条码扫描是公司发展较为成熟的业务，公司已成为讯宝科技、得利捷的核心光件供应商。机器视觉下游空间广阔，公司自主研发生产的液体调焦镜头可实现毫秒级对焦，是全球第一批实 15% 相对股价% 9% 3% -3% -9% -15% 永新光学沪深300 现液体镜头批量生产企业，为康耐视等提供产品。 ►智能化赋能车载光学，医疗光学受益国产化 汽车智能化技术与政策驱动下，车载摄像头、激光雷达等传感器的发展机遇显著。公司在激光雷达领域，与禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等知名企业保持稳定合作关系。医疗光学业务进步显著，公司一方面在医疗影像领域提供内窥镜镜头、超声影像光学组件、手术显微镜核心部件与整机等；另一方面在体外诊断领域提供高端医用生物显微镜、字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜等产品。 ►投资建议 我们预计2023-2025年公司营收为8.61/11.54/15.15亿元，归母净利润为2.21/3.31/4.40亿元，EPS为1.99/2.98/3.96元，2023年11月22日收盘价92.14元，对应PE为46/31/23倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：研发进展不及预期，下游市场发展不及预期盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 795 829 861 1,154 1,515 YoY（%） 37.9% 4.3% 3.8% 34.1% 31.3% 归母净利润(百万元) 261 279 221 331 440 YoY（%） 61.7% 6.7% -20.9% 50.0% 32.9% 毛利率（%） 42.8% 42.1% 41.9% 43.3% 43.1% 每股收益（元） 2.39 2.54 1.99 2.98 3.96 ROE 17.7% 16.7% 12.1% 15.3% 16.9% 市盈率 38.55 36.28 46.35 30.90 23.25 资料来源：Wind，华西证券研究所预测 2022/112023/022023/052023/082023/11 分析师：胡杨 邮箱：huyang@hx168.com.cnSACNO：S1120523070004 联系电话： 分析师：傅欣璐 邮箱：fuxl@hx168.com.cnSACNO：S1120523080003 联系电话： 相关研究 正文目录 1.永新光学：深耕光学二十载，彰显龙头地位4 1.1公司简介：光学精密制造领域佼佼者4 1.2股权结构稳定，团队研发实力与管理经验并存5 1.3双业务覆盖光学产业链中下游，持续发力稳中有进6 2.显微镜业务发力高端制造，成就国货之光9 2.1显微镜研发历史悠久，突破高端显微镜制造9 2.2政策大力支持下，国产化替代趋势加强10 3.条码扫描有望持续放量，机器视觉助推镜头优势13 3.1条码扫描应用场景丰富，海外市场预计恢复13 3.2机器视觉市场热度大增，液态调焦镜头筑优势14 4.自动驾驶趋势渐强，智能化赋能车载光学16 4.1汽车智能化空间广阔，有望拉动车载光学业务16 4.2车载镜头业务有望保持稳健增长17 4.3发力激光雷达业务，车载激光雷达方兴未艾19 5.拓展医疗光学新兴业务，受益医疗器械国产化20 6.盈利预测与估值22 6.1.盈利预测22 6.2.公司估值22 风险提示24 图表目录 图1永新光学概况4 图2永新光学发展历程5 图3公司2018-2023年营业收入与增速变化8 图4公司2018-2023归母净利润与增速变化8 图5公司2018-2022年业务营收占比9 图6公司2018-2022年各业务营收变化9 图7公司显微镜业务营业收入及增速9 图8公司显微镜业务营收占比及毛利率变化9 图9公司2018-2023年研发费用及增速10 图10NCF950激光共聚焦显微镜10 图11NSR950超分辨显微镜10 图12全球光学显微镜行业市场规模11 图13NCF950激光共聚焦显微镜12 图14NSR950超分辨显微镜12 图15条码扫描仪和台式扫描镜头设计和制造解决方案13 图162020年全球条码扫描设备市场竞争格局13 图17条码扫描仪应用领域14 图182027年全球条码扫描仪市场规模及预测14 图19液态镜头技术示意图14 图20液态镜头优势15 图21机器视觉在工业领域中的应用场景及其占比16 图222016-2025年全球与中国机器视觉市场规模及增速16 图23汽车驾驶自动化分级17 图242020-2026年全球不同级别自动驾驶渗透率17 图252016-2025年全球与中国车载摄像头市场规模及增速18 图26三类车载传感器性能对比19 图27FT120爆炸示意图20 图28AT128线列与FT120面阵的对比示意图20 图29全球应用于无人驾驶和ADAS领域的激光雷达市场规模预测20 表1核心董事及高管一览5 表2公司部分细分产品情况7 表3近几年显微镜发展利好政策12 表4热门车型搭载摄像头数量18 表5公司股权激励业绩考核目标21 表62021年-2025年公司业绩拆分及盈利预测22 表7可比公司估值23 1.永新光学：深耕光学二十载，彰显龙头地位 永新光学自设立以来始终扎根光学精密制造领域，专注于光学显微镜、光学元件组件和其他光学产品的研发、生产和销售，主要产品包括生物显微镜及工业显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学镜片及镜头，产品主要出口到欧美、日本、新加坡等国家和地区，并拥有“江南”、“NEXCOPE”、“NOVEL”等自主品牌，是国内光学领域的知名企业。 1.1公司简介：光学精密制造领域佼佼者 图1永新光学概况 永新光学专研光学领域多年，龙头地位凸显。永新光学定位于光学精密制造，专注于光学显微仪器和精密光学元组件业务的研发、生产和销售，目前是中国光学精密制造的龙头企业。永新光学的发展始于1997年，前身为宁波永新光学仪器有限公司，2000年改制为宁波永新光学股份有限公司。2008年全资控股南京永新，2010年为“嫦娥二号”制造四款相机镜头，2011年成立博士后科研工作站，2017年被工信部评为制造业单项冠军培育企业，并于2018年在上交所成功挂牌上市。2019年公司主持制定国际标准ISO9345：2019《显微镜成像系统和成像部件的连接尺寸要求》，填补了我国在显微镜领域主导编制国际标准的空白，充分展现永新光学在显微镜领域的技术实力和行业地位。公司在宁波、南京均建有制造基地，占地12万平方米，员 工约1300名，是国家级制造业单项冠军示范企业、光学显微镜国家标准制定单位。 资料来源：永新光学官网，华西证券研究所 图2永新光学发展历程 资料来源：永新光学官网，华西证券研究所 1.2股权结构稳定，团队研发实力与管理经验并存 永新光学股权结构稳定集中，有利于公司长远发展。截至2023年三季度末，永 新光学前十大股东持股比例在70%以上。其中，永新光电实业有限公司持有公司29.01%的股份，为公司第一大股东，实际控制人为董事长曹其东家族；总经理毛磊持有2.93%的股份。曹氏家族实际控制以及核心管理层持股比例高，有利于公司长期稳定发展。 管理层管理经验丰富，兼具强大技术实力。董事长曹其东先生曾任中国香港港龙航空有限公司董事，深圳永新印染厂有限公司董事长、总经理，于2007年3月起任公司董事长至今，具有丰富的管理经验。总经理毛磊先生毕业于浙江大学光学系，是教授级高级工程师，享受国务院政府特殊津贴专家，其主持研发的多项成果获省、市科学技术奖，获多项国家发明专利。作为全国显微镜标准会副主任委员，主持或参与制定了多项国际、国家标准；任职期间领导公司并购江南光学，并且申请将浙江大学宁波研究院光电分院落户到公司，开辟了产学研直通车。此外，现任研究院副院长张克奇先生是国家“千人计划”创新人才、享受国务院特殊津贴专家，在光学领域具有30多年的工业和学术经验，曾任美国真空技术有限公司技术总监、美国Barr光学精密薄膜公司工艺技术部经理、美国Zygo有限公司高级技术专家、美国康宁公司薄膜技术研发部总监。公司管理层与核心技术人员用自己丰富的管理经验与过硬的技术实力，为永新光学的发展提供了强大的后盾。 表1核心董事及高管一览 姓名职务性别年龄主要工作经历 曾任中国香港港龙航空有限公司董事，深圳永新印染厂有限公司 曹其东董事长，董事男72 董事长、总经理。现任永新投资控股有限公司董事总经理，永新光电实业有限公司董事长，群兴有限公司董事等。2007年3月起任公司董事长。 曹志欣 副董事长 男 37 曾任永新投资控股有限公司董事总经理助理。现任永新光电实业有限公司董事、董事总经理，溢倡（上海）管理有限公司董事长，南京尼康江南光学仪器有限公司董事，PPCapitalManagementGPFund董事等。2013年6月起任宁波永新光学股份有限公司董事，2021年9月起任宁波永新光学股份有限公司副董事长。 李凌 董事 男 58 曾任波科宁达工业有限公司技术质量部经理、党支部副书记、副总经理，宁波电子信息集团有限公司投资发展战略研究中心主任、董事会秘书，宁波市镇海区区委常委、区委组织部部长，宁波电子信息集团有限公司党委书记、副董事长、总裁。现任宁波电子信息集团有限公司党委书记、董事长、总裁，宁波波导股份有限公司副董事长，北京中科三环高技术股份有限公司副董事长，中科实业集团（控股）有限公司董事。 毛磊 董事、总经理、技术总监 男 62 1997年7月至2021年9月,任宁波永新光学股份有限公司副董事长、总经理兼技术总监;2016年5月至今任宁波永新诺维贸易有限公司执行董事。现任宁波永新光学股份有限公司联席董事长、总经理兼技术总监,南京江南永新光学有限公司执行董事等,并担任君禾泵业股份有限公司、南京波长光电科技股份有限公司、宁波新芝生物科技股份有限公司、宁波伏尔肯科技股份有限公司独立董事、宁波市轨道交通集团有限公司董事。 林广靠 副总经理 男 59 历任南京江南光电集团新兴公司总经理、南京江南永新光学有限公司总经理助理、副总经理，现任南京江南永新光学有限公司董事兼总经理、南京斯高谱仪器有限公司执行董事、南京尼康江南光学仪器有限公司董事，2020年4月起任宁波永新光学股份有限公司副总经理。 奚静鹏 董事会秘书 男 35 曾任中国银行股份有限公司宁波市分行客户经理,宁波银行股份有限公司投资银行部项目经理、高级经理助理。2021年8月至今,任宁波永新光学股份有限公司总经理助理。 毛凤莉 财务负责人 女 60 自公司成立之日起进入公司工作，宁波永新光学股份有限公司主办会计、财务部