贵金属周报（黄金与白银）：英国央行较美联储释放更鹰派预期管理，关注欧美11月Markit制造与服务业PMI

贵金属周报(黄金与白银) 英国央行较美联储释放更鹰派预期管理， 关注欧美11月Markit制造与服务业PMI www.hongyuanqh.com 2023年11月22日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、以色列进攻加沙地区造成人道主义灾难，引发多国对以色列断交或撤回大使，欧美多国爆发支持巴勒斯坦的游行示威活动，倒逼欧美国家敦促以色列与哈马斯接近达成人质换停火协议。黎巴嫩真主党和也门胡塞武装对以色列进行间歇性小规模袭击，叠加阿拉伯和伊斯兰国家外长联合对中国等进行访问寻求解决方案，巴以冲突渐趋换货难以挑动投资者避险情绪，或削弱对贵金属价格支撑。 2、美国财政部23年11月至24年1月10年期及以上国债发行规模收缩，叠加10月新增非农就业人数、 制造与服务业PMI、消费端CPI和生产端PPI、工业产出月率、成屋销售数量均低于预期和前值，经济增长放缓预期使美国中长期国债收益率大幅下降，支撑贵金属价格震荡偏强。但是仍需警惕美联储官员进行加息鹰派预期管理、美国财政部因突发事件扩大发债规模等，对美国中长期国债收益率形成支撑。 3、虽然市场押注英国央行已经完成加息周期，但是英国央行行长贝利及多位官员发表鹰派言论，表示银行利率有理由在“较长时期”暂停在5.25%，更加持续的通胀前景意味着有必要收紧货币政策，不排除未来不得不进一步加息的可能性。 黄金和白银 4、日本全国劳动组织联合会和最大工业工会UAZensen计划在2024年春季（3月）工资谈判中寻求加薪 5%以上和6%，倘若实现或有助于日本央行实现2%通胀目标，并最早于4月结束收益率曲线控制YCC甚至负利 率政策。 投资策略：关注伦敦金价和银价能否分别突破2010和24.2，建议投资者前期多单谨慎持有，关注美元指数在102-103附近支撑位，伦敦金1930-1950附近支撑位及2000-2100附近压力位，沪金460-470附近支撑位及490-500附近压力位，伦敦银21-22附近支撑位及24.5-26.5附近压力位，沪银5400-5700附近支撑位及6000-6200附近压力位。 风险提示：关注11月22日美国10月耐用品新增订单月率、初请和续请失业金人数，美国和欧元区11月 消费者信心指数；23日欧元区和英德法11月Markit制造与服务业PMI，欧洲央行10月货币政策会议纪要；24日日本10月消费者物价指数CPI，德国11月IFO商业景气指数，加拿大9月零售销售月率，美国11月Markit制造与服务业PMI，欧洲央行行长拉加德发表讲话。 美国未偿公共债务规模达到33.75万亿美元 40000.0000 35000.0000 30000.0000 25000.0000 20000.0000 15000.0000 10000.0000 5000.0000 0.0000 2023年6月以来美国未偿公共债务总额增加2.29万亿美元达到33.75万亿美元，2024年美国分别有2.2和2.9万亿美元短期和中长期国债到期而面临较大展期压力，利息支出攀升引发美国国债偿付压力，进而增大美国民主与共和党对债务上限及24年财政预算的政治博弈，拜登11月16日签署临时支出法案延长至2024年1月19日和2月2日，迟迟未能通过所有12项国防支出法案或引发自动缩减820亿美元。美国总统、参议院和众议院分属不同党派的大选之年，叠加占众议院多数席位的共和党内部亦存分歧，美国2024年财政支出大概率出现收缩。 4500000.000010000000.0000 4000000.0000 9000000.0000 8000000.0000 3500000.0000 7000000.0000 3000000.0000 6000000.0000 2500000.0000 5000000.0000 2000000.0000 4000000.0000 1500000.0000 3000000.0000 1000000.0000 2000000.0000 500000.0000 1000000.0000 0.0000 0.0000 联储银行储备金余额 隔夜逆向回购协议规模 美国财政部一般账户 美国流通中的货币 美国金融市场流动性 美联储隔夜逆回购规模已经降至1.27万亿美元 2013-11-27 2014-01-27 2014-03-27 2014-05-27 2014-07-27 2014-09-27 2014-11-27 2015-01-27 2015-03-27 2015-05-27 2015-07-27 2015-09-27 2015-11-27 2016-01-27 2016-03-27 2016-05-27 2016-07-27 2016-09-27 2016-11-27 2017-01-27 2017-03-27 2017-05-27 2017-07-27 2017-09-27 2017-11-27 2018-01-27 2018-03-27 2018-05-27 2018-07-27 2018-09-27 2018-11-27 2019-01-27 2019-03-27 2019-05-27 2019-07-27 2019-09-27 2019-11-27 2020-01-27 2020-03-27 2020-05-27 2020-07-27 2020-09-27 2020-11-27 2021-01-27 2021-03-27 2021-05-27 2021-07-27 2021-09-27 2021-11-27 2022-01-27 2022-03-27 2022-05-27 2022-07-27 2022-09-27 2022-11-27 2023-01-27 2023-03-27 2023-05-27 2023-07-27 2023-09-27 自美国民主与共和党6月达成债务上限协议以来，美国财政部通过大规模发债使一般账户现金最高增至8477.17以美元后仅三周就降至6700亿美元以下，仍需警惕财政部因花钱过快或突发事件扩大发债规模；隔夜逆回购规模降至1.27万亿以下且可能于24年1月完全耗尽，届时或将影响美联储缩表计划；商业银行准备金升至3.48万亿美元以上，或预示美国商业银行存款流失问题缓解。 银行定期融资计划BTFP仍在屡创新高 截止11月15日，联邦存款保险公司FDIC对商业银行信用支持震荡下降至352.29亿美元，但是美联储对商业银行定期融资计划BTFP规模屡创新高至1129.42亿美元（这部分钱商业银行需要支付利息），说明美联储保持高位利率背景下，美国银行仍然面临一定程度的资产端浮亏问题和商业地产债务违约风险。 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国3个月国债收益率 1年期国债收益率 2年期国债收益率 5年期国债收益率 10年期国债收益率 30年期国债收益率 美国中长期国债收益率或震荡下降 美国财政部缩减23年11月至24年1月10年期及以上国债发债规模，叠加美国10月新增非农就业人数、制造与服务业PMI、消费端CPI和生产端PPI、工业产出月率、成屋销售数量均低于预期和前值，使美国中长期国债收益率震荡下降，而这无疑有助于降低美国财政部后续发债成本，关注美国10年期国债收益率在4.0-4.3%附近支撑位。但是仍需警惕美联储官员进行加息鹰派预期管理、美国财政部因突发事件扩大发债规模、美国经济与就业数据表现相对强劲等，对美国中长期国债收益率形成支撑。 美国中长期通货膨胀预期震荡下降 4.00 美国10月新增非农就业人数、制造与服务业PMI、消费端CPI和生产端PPI、工业产出月率、成屋销售数量均低于 预期和前值，经济增长放缓担忧引导美国中长期通货膨胀预期震荡下降。考虑到2022年11月和12月消费者物价指数 CPI年率降至7.1%和6.5%，仍需警惕基数效应趋弱可能引发美国消费端通胀反复。 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2017-08-31 2017-09-30 2017-10-31 2017-11-30 2017-12-31 5年期损益平衡通胀率 30年期损益平衡通胀率 2018-01-31 2018-02-28 2018-03-31 2018-04-30 2018-05-31 2018-06-30 2018-07-31 2018-08-31 2018-09-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31 2019-01-31 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 7年期损益平衡通胀率 美国消费者物价指数CPI同比增速（右） 2019-06-30 2019-07-31 2019-08-31 2019-09-30 2019-10-31 2019-11-30 2019-12-31 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 10年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学一年通胀预期（右） 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 20年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学五年通胀预期（右） 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 10.0000 9.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2023-11-30 美国中长期抗通胀国债收益率横盘震荡 4.0000 美国经济增长放缓预期引导中长期国债名义收益率和通货膨胀预期震荡下降，使美国中长期抗通胀国债收益率保 持平稳；截止11月21日，美国10年期抗通胀国债TIPS国债收益率在10月25日涨至2.52%后降至2.16%。 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2011-05-05 2011-07-05 2011-09-05 5年期国债实际收益率 2011-11-05 2012-01-05 2012-03-05 2012-05-05 2012-07-05 2012-09-05 2012-11-05 2013-01-05 2013-03-05 2013-05-05 2013-07-05 2013-09-05 10年期国债实际收益率 2013-11-05 2014-01-05 2014-03-05 2014-05-05 2014-07-05 2014-09-05 2014-11-05 2015-01-05 2015-03-05 2015-05-05 2015-07-05 30年期国债实际收益率 2015-09-05 2015-11-05 2016-01-05 数据来源：WIND，宏源期货研究所