贵金属周报（黄金与白银）：英国和瑞士央行9月或加息25个基点，待美联储9月点阵图隐含利率终点

贵金属周报(黄金与白银) 英国和瑞士央行9月或加息25个基点， 待美联储9月点阵图隐含利率终点 www.hongyuanqh.com 2023年09月19日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国8月消费者价格指数CPI（核心CPI）年率为3.7%（4.3%）高于预期和前值（持平预期但低于前值），9月消费者一年和五年通胀预期分别为3.1%和2.7%均低于预期和前值，9月NAHB房地产市场指数为45低于预期和前值，美联储保持高位利率更久引发24年到期的1万亿美元商业地产贷款违约担忧，叠加美国政府10月初关门危机，使美联储9月或暂停加息使美国10年期国债收益率再现触顶迹象，或将支撑贵金属价格；但需警惕OPEC+俄罗斯延续减产支撑原油价格引发通胀回升担忧，美联储保持高位利率更长时间使美国中长期国债收益率仍难顺畅下降，而仍可能令贵金属价格承压。 2、欧洲央行9月加息25个基点使主要再融资利率升至4.5%，且将在必要时间内维持足够限制性水平， 资产购买计划APP以可预测的速度下滑，紧急抗疫购债计划（PEPP）的再投资将持续到2024年底。虽然欧洲央行行长拉加德表示利率并非已达峰值，但是欧元区与德国及法国8月Markit制造业PMI为43.7和39.1及46.4均高于预期和前值，服务业PMI为48.3和47.3及46.7均低于预期和前值，使国际投行因欧洲经济渐趋放缓甚至衰退而预期欧洲央行最早或于24年6月开始降息且全年或降息75个基点。 黄金和白银 3、英国7月国内生产总值GDP和工业产出月率分别为-0.5%和-0.7%均低于预期和前值，8月Markit制造和服务业PMI分别为42.5和48.7均低于预期和前值及枯荣线，但因7月包括奖金的雇员年度收入增速为8.5%高于预期和前值，或使英国央行9月加息25个基点。 4、虽然日本央行行长植田和男表示倘若物价和工资持续上涨则年底前将结束负利率政策，但是日本 央行官员认为植田和男所言并非货币政策信号，决定是否调整货币政策时需要权衡通胀上行和下行风险。 投资策略：预计贵金属价格或谨慎偏强，关注伦敦金1870-1900附近支撑位及1980-1990附近压力位，沪金440-450附近支撑位及460-475附近压力位，伦敦银22-22.5附近支撑位及25-26附近压力位，沪银5400-5600附近支撑位及6200-6500附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 风险提示：关注9月19日美国8月新屋开工与营建许可；20日美国8月消费者物价指数、欧元区7月工业产出年率、中国9月1年和5年贷款市场报价利率LPR；21日美联储9月利率决议及美国当周初请失业金人数和8月成屋销售、英国央行9月利率决议；22日日本央行9月利率决议及8月消费者物价指数、美法德英 及欧元区9月Markit制造业与服务业PMI。。 35000.0000 30000.0000 25000.0000 20000.0000 15000.0000 10000.0000 5000.0000 0.0000 美国未偿公共债务总额（十亿美元） 公众持有的债务总额 政府内部持有的债务总额 美国未偿公共债务规模仍在持续增加 自2023年6月以来，美国未偿公共债务总额增加1.58万亿美元达到33.045万亿美元。美国民主与共和党尚未对2023年10月开始的2024财年支出法案达成一致，仅批准了为政府提供资金的12项年度支出法案中的其中一项，故需要国会通过一项临时拨款法案以保证政府在9月30日后仍能获得资金，该协议虽然获得众议院共和党通过但是在参议院 （民主党控制）通过可能性并不大。美国政府停摆将对经济和市场产生一定冲击，而且高盛估计每持续一周，美国经济增长将直接下降约0.15个百分点，但对金融市场影响有限。 4500000.000010000000.0000 4000000.0000 9000000.0000 8000000.0000 3500000.0000 7000000.0000 3000000.0000 6000000.0000 2500000.0000 5000000.0000 2000000.0000 4000000.0000 1500000.0000 3000000.0000 1000000.0000 2000000.0000 500000.0000 1000000.0000 0.0000 0.0000 联储银行储备金余额 隔夜逆向回购协议规模 美国财政部一般账户 美国流通中的货币 美国金融市场流动性 美联储隔夜逆回购规模已经跌破1.85万亿美元 2013-09-25 2013-11-25 2014-01-25 2014-03-25 2014-05-25 2014-07-25 2014-09-25 2014-11-25 2015-01-25 2015-03-25 2015-05-25 2015-07-25 2015-09-25 2015-11-25 2016-01-25 2016-03-25 2016-05-25 2016-07-25 2016-09-25 2016-11-25 2017-01-25 2017-03-25 2017-05-25 2017-07-25 2017-09-25 2017-11-25 2018-01-25 2018-03-25 2018-05-25 2018-07-25 2018-09-25 2018-11-25 2019-01-25 2019-03-25 2019-05-25 2019-07-25 2019-09-25 2019-11-25 2020-01-25 2020-03-25 2020-05-25 2020-07-25 2020-09-25 2020-11-25 2021-01-25 2021-03-25 2021-05-25 2021-07-25 2021-09-25 2021-11-25 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2022-09-25 2022-11-25 2023-01-25 2023-03-25 2023-05-25 2023-07-25 自美国民主与共和党6月达成债务上限协议以来，拜登政府为了重建在美联储的现金账户，美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，使美国财政部现金账户增加至5373.64亿美元，未偿公共债务规模三个多月扩张1.58万亿美元，中短期国债或票据发行推动美联储隔夜逆回购协议规模降至1.8356万亿美元；美国银行准备金余额升至3.31万亿美元，或说明美国商业银行存款流失有所缓解，但是美联储保持高位利率更长时间背景下仍然面临资产端浮亏、商业地产贷款违约等潜在风险。 银行定期融资计划BTFP连续八周增加 美国商业定产租赁期平均为4-7年，根据高盛估计，办公空间租赁合同中17%、11%、35%或分别于2024、2025和20230年到期，而美国居家办公的员工比例已稳定在20%-25%，这意味着办公空间租赁合同到期后或将大幅推升写字楼空置率，而这在美联储保持高位利率更久背景下可能增大商业地产债务违约风险。截止9月13日，美联储对商业银行定期融资计划BTFP规模屡创新高至1079.93亿美元，联邦存款保险公司FDIC对商业银行信用支持震荡下降至1333.69亿美元但仍处相对高位，说明美国中小银行危机仍难言完全解除。 6.00002200.0000 5.0000 2000.0000 4.0000 1800.0000 3.0000 1600.0000 2.0000 1400.0000 1.0000 1200.0000 0.0000 1000.0000 美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国中长期国债收益率或将筑顶回落 俄罗斯与沙特减产措施或已充分计入原油价格并对下游需求的抑制作用渐显，叠加上周汽油价格回落引导美国消费者通胀预期有所下降，或使美国中长期国债收益率逐步筑顶回落。 美国9月消费者一年通胀预期降至3.1% 4.00 美国8月消费者价格指数CPI（核心CPI）年率为3.7%（4.3%）高于预期和前值（持平预期但低于前值），但是据 密歇根大学调查美国9月消费者一年和五年期通胀预期分别下降至3.1%和2.7%均低于预期和前值，倘若美国消费端通 胀保持震荡趋降，则美国中长期国债收益率或将逐步筑顶。 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2017-06-27 2017-07-27 2017-08-27 2017-09-27 2017-10-27 5年期损益平衡通胀率 30年期损益平衡通胀率 2017-11-27 2017-12-27 2018-01-27 2018-02-27 2018-03-27 2018-04-27 2018-05-27 2018-06-27 2018-07-27 2018-08-27 2018-09-27 2018-10-27 2018-11-27 2018-12-27 2019-01-27 2019-02-27 2019-03-27 7年期损益平衡通胀率 美国消费者物价指数CPI同比增速（右） 2019-04-27 2019-05-27 2019-06-27 2019-07-27 2019-08-27 2019-09-27 2019-10-27 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2019-11-27 2019-12-27 2020-01-27 2020-02-27 2020-03-27 2020-04-27 2020-05-27 2020-06-27 2020-07-27 2020-08-27 10年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学一年通胀预期（右） 2020-09-27 2020-10-27 2020-11-27 2020-12-27 2021-01-27 2021-02-27 2021-03-27 2021-04-27 2021-05-27 2021-06-27 2021-07-27 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 20年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学五年通胀预期（右） 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 10.0000 9.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2023-09-27 美国中长端实际利率或仍将保持高位 4.0000 美国9月消费者一年和五年通胀预期环比下降，但美国1年和5年期国债名义收益率仍处高位，使消费者预期1年和 5年实际收益率再次升高，美国中长期抗通胀国债TIPS实际收益率亦较上周走高。 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2011-03-02 2011-05-02 2011-07-02 5年期国债实际收益率 2011-09-02 2011-11-02 2012-01-02 2012-03-02 2012-05-02 2012-07-02 2012-09-02 2012-11-02 2013-01-02 2013-03-02 2013-05-