LPG周报：运费支撑PG震荡

运费支撑PG震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4800,5500]。 驱动逻辑 1、国际油价近期表现较弱，主要由于第四季度为传统淡季，而且前期高油价抑制下游需求，炼厂开工率均下降。库存端，美国原油库存再度累库引发市场担忧。目前来看，国际油价主要受供 能需基本面与宏观方面博弈的影响，市场情绪目前较为悲观，关注 源下周日OPEC的部长级会议是否会再次加大减产力度来维持油价。 化 工2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为54.42万吨，减少1.03万吨，-1.85%。港口库存为274.01万吨，环比减少5.36%。预计下 组周由于由企业停工降负导致商品量有所减少，LPG商品量或为 54.2万吨左右。下周计划到港64万吨。 3、国内液化气终端需求平淡。民用燃烧需求由于气温下降缓慢而提升缓慢。化工需求预期小幅增加，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因新装置投产而有所上升，预计下周整体需求小幅增加。 4、LPG外盘近期高位，国际油价表现偏弱。LPG整体需求看PDH 新投产装置何时落地，预计有增加预期，预计市场价格震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年11月20日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2312合约运行区间[4800，5500]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡趋势，收至5101元，现货底端价格收至5000元/吨。主要原因是外盘LPG价格以及国际运费涨幅高位给予支撑，但是国际油价表现偏弱使价格下行。 类别 指标 2023/11/17 2023/11/13 变动 原油 WTI 75.89 78.26 -2.37 Brent 80.61 82.52 -1.91 石脑油 MOPJ 645.78 641.48 4.30 国内民用气 华东 5110.00 5050.00 60.00 华南 5218.00 5088.00 130.00 山东 5650.00 5600.00 50.00 国内醚后 京博石化 5550.00 5500.00 50.00 进口利润 华东利润 -213.33 -651.96 438.63 华南利润 -593.33 -1106.32 512.99 下游利润 PDH利润 -498.75 -944.85 446.10 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 5101.00 5210.00 -109.00 FEI 692.11 725.24 -33.13 PG-FEI 136.63 4.88 131.75 基差 华东 9.00 -160.00 169.00 华南 117.00 -122.00 239.00 山东 549.00 390.00 159.00 山东醚后 449.00 290.00 159.00 月差 PG12-01 58.00 75.00 -17.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 683.00 726.00 -43.00 华南丙烷CFR 680.00 723.00 -43.00 华东丁烷CFR 693.00 736.00 -43.00 华南丁烷CFR 690.00 733.00 -43.00 品种差 FEI-MOPJ 46.33 83.76 -37.43 LPG-LNG -100.00 150.00 -250.00 运费 中东-远东 151.00 148.00 3.00 美湾-远东 250.00 240.00 10.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） PG主力价格广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 7000 2023/11/172023/11/32023/10/202023/9/22 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 6000 5000 4000 3000 2000 1000 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 0 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 6500 广州石化 茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、原油价格宽幅震荡 国际油价近期表现较弱，主要由于第四季度为传统淡季，而且前期高油价抑制下游需求，炼厂开工率均下降。库存端，美国原油库存再度累库引发市场担忧。目前来看，国际油价主要受供需基本面与宏观方面博弈的影响，市场情绪目前较为悲观，关注下周日OPEC的部长级会议是否会再次加大减产力度来维持油价。 11月沙特CP价格超预期上涨出台，丙烷610美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷620美元/吨，较上月上调5美元/吨，外盘FEI价格近期高位给予支撑。运费方面，中东、美湾航线运费均上涨，美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重，国际现货供应短期偏紧。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶）图10：国内SC原油（元/桶） SC原油收盘价 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 1000 800 600 400 200 0 1200 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：FEI价格（美元/吨）图14：中东至远东运费（美元/吨） 中东—远东运费（BLPG1） 200 170 140 110 80 50 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 图15：美湾至远东运费（美元/吨） 美湾—远东运费（BLPG3） 270 220 170 120 70 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应减少、港口到船增加 11月10日至11月16日，国内LPG商品量总量为54.42万吨（-1.03，-1.85%）。周内，正和石化停工，京博石化催化装置降负，综合来看整体国内供应小幅减少。下周有企业停工降负导致商品量有所减少，或在54.2万吨左右。 进口方面，11月16日当周国际船期实际到港量为31.7万吨，以华南、福建为主，本周 船期安排就少且到船分散。预计下周计划到港量增加，为67万吨左右，以华东地区为主。 图16：LPG产量（吨）图17：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 丙烷进口丁烷进口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图18：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图19：华东丙烷进口利润（元/吨） 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 900 2023年10/16 2023年12月初 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023/10/8 2023/12/8 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月下旬 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 华星石化 山东 催化装置 200 200 2023/10/31 2023年12月初 正和石化 山东 催化/重整 500 500 2023/11/9 待定 数据来源：隆众资讯 四、整体需求小幅上升 上周烷基化油开工率为43.92（%+2.01%）；MTBE全国有外销工厂开工率为70.36%（+1.67%）； PDH装置开工率为62.57%（+2.60%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率小幅上升。烷基化方面，山东万福达烷基化工厂装置开工导致综合开工率小幅上升。MTBE方面，下周青州天安装置提升生产负荷，预计烯烃开工率下周继续上升。烷烃方面，本周山东两套PDH装置复工，江苏、东北各自一套PDH装置提负带动开工率上升。下周江苏一套新装置预计开工以及广西地区一套装置也存复工计划，综合来看下周烷烃开工率预计有所提升。民用燃烧需求方面，虽然正式步入燃烧需求旺季，但是由于厄尔尼诺现象导致目前国内气温下降缓慢，燃烧需求提升缓慢。 利润端，烷基化装置周均利润为-728.4/吨，较上周下降387.3元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为163元/吨，较上周下调52元/吨，异构化周均利润为113元/吨，较上周下降 171元/吨。本周烷基化油价格走跌而醚后碳四上涨，成本增加但终端产值下降导致利润倒挂加剧，盈利水平下降。预计下周市场持稳偏弱运行，综合来看，预计下周整体需求继续小幅上升。 图20：MTBE开工率（%）图21：烷基化装置开工率（%） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021/1/4 2021/4/4 2021/7/4 2021/10/