LPG周报：运费支撑，PG震荡

运费支撑PG震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4800,5600]。 驱动逻辑 1、上周原油内外盘均表现偏弱，内盘降幅大于外盘。WTI原油期货总体收跌3.34美元，跌幅4.15%，报77.17美元。Brent原油期货总体收跌3.46美元，跌幅4.08%，报81.43美元。SC原 能油期货总体收跌53.80元，跌幅8.26%，报597.5元。上周外盘 源原油市场消息面多空交织，最终表现为震荡下跌。利空消息：EIA月报下调2023年原油需求30万桶/日至146万桶/日；API数据 化显示美国原油库存大幅超预期累库1190万桶；鲍威尔讲话偏鹰； 工巴以冲突失控风险减少；成品油裂解价差处于低位；中国炼厂开工率下降。利多方面：EIA月报上调2024年全球原油需求增速 组预期8万桶/日至140万桶/日。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为55.30万吨，减少1.35万吨，-2.39%。港口库存为289.55万吨，环比增加1.37%。预计下周由于正和石化装置停工而有所减少，LPG商品量或为55万吨左右。下周计划到港30万吨。 3、国内液化气终端需求平淡。民用燃烧需求由于气温下降缓慢而提升缓慢。化工需求预期小幅增加，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因新装置投产而有所上升，预计下周整体需求小幅增加。 4、LPG外盘近期上涨明显，国际油价宽幅震荡。LPG整体需求看PDH新投产装置何时落地，预计有增加预期，预计市场价格震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年11月13日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2312合约运行区间[4800，5600]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡上行趋势，收至5289元，现货底端价格收至5000元/吨。主要原因是外盘LPG价格以及国际运费涨幅较大带动内盘表现，最终体现为震荡上行。 类别 指标 2023/11/10 2023/11/6 变动 原油 WTI 77.17 80.82 -3.65 Brent 81.43 85.18 -3.75 石脑油 MOPJ 641.48 646.04 -4.56 国内民用气 华东 5000.00 4900.00 100.00 华南 5018.00 5118.00 -100.00 山东 5400.00 5300.00 100.00 国内醚后 京博石化 5300.00 5200.00 100.00 进口利润 华东利润 -636.32 -647.53 11.21 华南利润 -936.32 -1147.84 211.52 下游利润 PDH利润 -777.04 -925.00 147.96 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 5283.00 5217.00 66.00 FEI 725.24 708.61 16.63 PG-FEI 77.88 129.46 -51.58 基差 华东 -283.00 -317.00 34.00 华南 -265.00 -99.00 -166.00 山东 117.00 83.00 34.00 山东醚后 17.00 -17.00 34.00 月差 PG12-01 75.00 76.00 -1.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 726.00 731.00 -5.00 华南丙烷CFR 723.00 730.00 -7.00 华东丁烷CFR 736.00 746.00 -10.00 华南丁烷CFR 733.00 745.00 -12.00 品种差 FEI-MOPJ 83.76 62.57 21.19 LPG-LNG -250.00 0.00 -250.00 运费 中东-远东 146.00 142.00 4.00 美湾-远东 240.00 237.00 3.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） PG主力价格广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 6000 2023/11/102023/10/272023/10/132023/9/15 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4000 3000 2000 1000 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 0 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 6500 广州石化 茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、原油价格宽幅震荡 上周原油内外盘均表现偏弱，内盘降幅大于外盘。WTI原油期货总体收跌3.34美元，跌幅4.15%，报77.17美元。Brent原油期货总体收跌3.46美元，跌幅4.08%，报81.43美元。SC原油期货总体收跌53.80元，跌幅8.26%，报597.5元。上周外盘原油市场消息面多空交织，最终表现为震荡下跌。利空消息：EIA月报下调2023年原油需求30万桶/日至146万桶/日；API数据显示美国原油库存大幅超预期累库1190万桶；鲍威尔讲话偏鹰；巴以冲突失控风险减少；成品油裂解价差处于低位；中国炼厂开工率下降。利多方面：EIA月报上调2024 年全球原油需求增速预期8万桶/日至140万桶/日。 11月沙特CP价格超预期上涨出台，丙烷610美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷620美元/吨，较上月上调5美元/吨，外盘FEI价格近期高位给予支撑。运费方面，中东、美湾航线运费均上涨，美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重，国际现货供应短期偏紧。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶）图10：国内SC原油（元/桶） SC原油收盘价 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 1000 800 600 400 200 0 1200 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：FEI价格（美元/吨）图14：中东至远东运费（美元/吨） 中东—远东运费（BLPG1） 200 170 140 110 80 50 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 图15：美湾至远东运费（美元/吨） 美湾—远东运费（BLPG3） 270 220 170 120 70 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应、港口到船均减少 11月3日至11月9日，国内LPG商品量总量为55.30万吨（-1.35，-2.39%）。周内，鲁清石化烷基化装置开工导致醚后外放减少，大港石化、海南炼化降负产量下降，综合来看整体国内供应小幅减少。下周正和石化装置计划停工，预计下周炼厂气供应小幅下滑，或在54万吨左右。 进口方面，11月9日当周国际船期实际到港量为86.10万吨，以华东为主，上月月底延迟到船集中到港导致本期到港量大增。预计下周计划到港量减少，11月上旬整体计划量不多，预计到港量为30万吨，以华东地区为主。 图16：LPG产量（吨）图17：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 丙烷进口丁烷进口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 图18：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图19：华东丙烷进口利润（元/吨） 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 900 2023年10/16 2023年12月初 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023/10/8 2023/12/8 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月下旬 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 华星石化 山东 催化装置 200 200 2023/10/31 2023年12月初 威特化工 山东 烷基化 100 100 2023/10/29 2023年11月8日 正和石化 山东 催化/重整 500 500 2023/11/9 待定 数据来源：隆众资讯 四、整体需求小幅上升 上周烷基化油开工率为41.91%（+2.49%）；MTBE全国有外销工厂开工率为68.69%（0%）；PDH装置开工率为59.87%（+0.04%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率小幅上升。烷基化方面，华南部分烷基化装置停工，但山东、华北地区烷基化装置开工副产，综合开工率小幅上升。MTBE方面，下周青州天安装置进料生产，预计烯烃开工率下周继续上升。烷烃方面，由于PDH装置持续深化亏损导致本期开工率依旧不足6成，下周山东地区一套PDH装置计划复工，综合来看下周烷烃开工率预计有所提升。民用燃烧需求方面，虽然正式步入燃烧需求旺季，但是由于厄尔尼诺现