油脂周报：供应利多不抵需求拖累，行情走势反复

期货研究报告|油脂周报2023-11-19 供应利多不抵需求拖累，行情走势反复 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面先上涨后下跌，周初豆油盘面受南美天气影响，另外美国豆油库存在9月底降至近九年最低，一度提振了油脂盘面；后因美国原油库存增加超预期，国际原油价格延续下跌，马棕跟随原油下跌，国内油脂走势走弱。 后市看，豆油方面，据USDA，截至11月12日美豆收获95%，北美大豆收割基本完成。美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三发布月度压榨报告，分析师们预期10月份大豆压榨量将创下历史新高。预计10月31日NOPA会员企业的豆油库存为11.88亿磅，而之前9月底的库存是2014年12月以来的最低库存，报告利多，CBOT豆油冲高，带动国内豆油上涨。目前市场焦点转移到巴西天气，咨询公司Safras&Mercado周一公布，截至11月10日，巴西2023/24年度大豆播种率为57.1%，不利天气条件造成延迟，炎热干燥，已经导致大豆播种进度放慢，并且提高了重播风险。NOAA的最新气象预报表明，未来几天巴西大部分地区没有大范围或显著降雨，巴西南部有雨，干旱情况有望得到部分缓解，但降水之后可能又回归干旱。巴西港口拥堵，美豆�口旺盛，消息称中国近期买入了300万吨大豆。USDA月报虽然上调了美豆的产量以及期末库存预估，但是大豆供应依旧有限，目前预估的库存依旧处于2019/20年度至今的最低水平，这给了美豆极大的支撑。国内受宏观环境影响，市场成交清淡，终端大量采购的可能性不大，本周现货基差报价继续下跌。整体看，豆油在供应端觅得一定支撑，决定了价格下限不会太低，但国内需求不振又给不了多头足够的信心；在需求向好之前或者南美产量受到实质性减产影响前，更多的以基差下跌来体现现货的低迷，行情预估震荡偏强为主。 棕榈油方面，由于担心全球需求，布伦特油价周四下跌约5%至四个月低点，周五晚间反弹，重回80美元上方，马棕跟随，11月份马来进入传统的减产季，同时厄尔尼诺气候的强预期，明年马棕供应有偏紧预期，马棕盘面重心或继续上移。印尼计划将11月16-30日毛棕榈油参考价设定为每吨750.54美元，高于前15天的每吨748.93美元。由于目前需求大国中国和印度库存都在高位，限制了棕榈油�口。国内来看，棕榈油进口利润倒挂缩窄，近月买船增量。国内棕榈油商业库存继续累库，且进入冬季后，国内棕油需求变弱，下游经销商保持按需补货模式，目前市场刚需为主，现货基差个别地区稳中下调。棕榈油仍处于供应端利好支撑和需求不足导致累库的矛盾中，而且棕榈油的利 好更多体现在预期，后期期待生柴需求的拉动，目前更多是跟随豆油波动。 菜籽油方面，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期货周五连续第二个交易日下跌，受到需求疲软以及收割后加拿大供应充裕的打压。国内菜籽的供应面不佳，加籽陆续到港，据Mysteel调研显示，2023年11月，沿海地区进口菜籽预估到港船数7条，菜籽数量约45.5万吨。俄籽也在进入国内，但是浓香菜油需求清淡，导致国产菜籽生产线开机率低，目前菜油和豆油价差继续缩小，体现了菜油的供应压力，但菜油有一定性价比，而且菜油在冬季需求会好转，对价格有一定支持。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第45周末，国内进口压榨菜油库存量为43.3万吨，国内三大食用油库存总量为 239.54万吨，油脂供应压力非常大，且在不断累库中，在需求没有好转之前油脂预计难有�色表现。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2401合约7490元/吨，环比上涨92元，涨幅1.24%；本周收盘豆油2401合约8310元/吨，环比上涨78元，涨幅0.94%；本周收盘菜油2401合约8520元/吨，环比上涨15元，涨幅0.18%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7495元 /吨，环比上涨115元，涨幅1.56%，现货基差P01+5，环比上涨23元；天津地区一级豆油现货价格8522元/吨，环比上涨41元/吨，涨幅0.48%，现货基差Y01+212，环比下跌37元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，SPPOMA：2023年11月1-10日马来西亚棕榈油产量增长2.90%.需求方面，棕榈油近期成交呈下降态势，由于国内棕榈油库存累库较快，货源宽松下终端下游刚需为主。华北成交一般，贸易商成交量有增；华东成交平平；华南18度成交不佳，24度适量成交。华东成交平平；华南18度成交不佳，24度适量成交。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在13810吨，上周重点油厂棕榈油成交量在16050吨，周成交量减少2240吨，降幅13.95%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年11月10日（第45周），全国重点地区棕榈油商业库存约104.16万吨，较上周增加 6.89万吨，增幅7.08%；同比2022年第45周棕榈油商业库存增加27.19万吨，增幅35.33%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品调研显示，2023年第45周（11.4-11.10）国内主要地区的 111家油厂大豆到港共计26船，(本次船重按6.5万吨计）约169万吨大豆。其中华东及 沿江8.5船，山东及河南4船，华北6.5船，东北3.5船，广西2船，广东1.5船，福建 0船。11月7日，中国采购美国大豆创下至少三个月以来的最大单日购买量，当天中国 企业购买了约10船大豆，约60万吨，将于今年12月至明年3月从墨西哥湾沿岸和太平洋西北地区的�口码头装运发货。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第45周（11月4日至11月10日）111家油厂大豆实际压榨量为153.46万吨，开 机率为52%；较预估低5.55万吨。豆油周度产量为29.16万吨，环比减少0.62万吨。需 求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量8.92万吨，日均成交量1.78万吨，较上周成交有所减量。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年11月10日 （第45周），全国重点地区豆油商业库存约92.95万吨，较上次统计减少1.05万吨，降幅1.12%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为5.8万吨，较上一周增加1万吨。本周沿海油厂菜油产量为2.41万吨，较上一周增加0.42万吨。需 求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为2.86万吨，较上一周增加0.29万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存37.9万吨，环比增加28.9万吨；本周沿海油厂菜油库存3.8万吨，环比减少0.45万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面先上涨后下跌，周初豆油盘面受南美天气影响，另外美国豆油库存在9月底降至近九年最低，一度提振了油脂盘面；后因美国原油库存增加超预期，国际原油价格延续下跌，马棕跟随原油下跌，国内油脂走势走弱。 后市看，豆油方面，据USDA，截至11月12日美豆收获95%，北美大豆收割基本完成。美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三发布月度压榨报告，分析师们预期10月份大豆压榨量将创下历史新高。预计10月31日NOPA会员企业的豆油库存为11.88亿磅，而之前9月底的库存是2014年12月以来的最低库存，报告利多，CBOT豆油冲高，带动国内豆油上涨。目前市场焦点转移到巴西天气，咨询公司Safras&Mercado周一公布，截至11月10日，巴西2023/24年度大豆播种率为57.1%，不利天气条件造成延迟，炎热干燥，已经导致大豆播种进度放慢，并且提高了重播风险。NOAA的最新气象预报表明，未来几天巴西大部分地区没有大范围或显著降雨，巴西南部有雨，干旱情况有望得到部分缓解，但降水之后可能又回归干旱。巴西港口拥堵，美豆�口旺盛，消息称中国近期买入了300万吨大豆。USDA月报虽然上调了美豆的产量以及期末库存预估，但是大豆供应依旧有限，目前预估的库存依旧处于2019/20年度至今的最低水平，这给了美豆极大的支撑。国内受宏观环境影响，市场成交清淡，终端大量采购的可能性不大，本周现货基差报价继续下跌。整体看，豆油在供应端觅得一定支撑，决定了价格下限不会太低，但国内需求不振又给不了多头足够的信心；在需求向好之前或者南美产量受到实质性减产影响前，更多的以基差下跌来体现现货的低迷，行情预估震荡偏强为主。 棕榈油方面，由于担心全球需求，布伦特油价周四下跌约5%至四个月低点，周五晚间反弹，重回80美元上方，马棕跟随，11月份马来进入传统的减产季，同时厄尔尼诺气候的强预期，明年马棕供应有偏紧预期，马棕盘面重心或继续上移。印尼计划将11月16-30日毛棕榈油参考价设定为每吨750.54美元，高于前15天的每吨748.93美元。由于目前需求大国中国和印度库存都在高位，限制了棕榈油�口。国内来看，棕榈油进口利润倒挂缩窄，近月买船增量。国内棕榈油商业库存继续累库，且进入冬季后，国内棕油需求变弱，下游经销商保持按需补货模式，目前市场刚需为主，现货基差个别地区稳 中下调。棕榈油仍处于供应端利好支撑和需求不足导致累库的矛盾中，而且棕榈油的利好更多体现在预期，后期期待生柴需求的拉动，目前更多是跟随豆油波动。 菜籽油方面，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期货周五连续第二个交易日下跌，受到需求疲软以及收割后加拿大供应充裕的打压。国内菜籽的供应面不佳，加籽陆续到港，据Mysteel调研显示，2023年11月，沿海地区进口菜籽预估到港船数7条，菜籽数量约45.5万吨。俄籽也在进入国内，但是浓香菜油需求清淡，导致国产菜籽生产线开机率低，目前菜油和豆油价差继续缩小，体现了菜油的供应压力，但菜油有一定性价比，而且菜油在冬季需求会好转，对价格有一定支持。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第45周末，国内进口压榨菜油库存量为43.3万吨，国内三大食用油库存总量为 239.54万吨，油脂供应压力非常大，且在不断累库中，在需求没有好转之前油脂预计难有�色表现。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13%