油脂周报：利多报告难抵供应充裕，油脂弱势振荡

期货研究报告|油脂周报2023-04-09 利多报告难抵供应充裕，油脂弱势振荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面上涨后稍有回落，2023年4月2日晚，OPEC+多国宣布实施自 愿石油减产计划，总计减产量达到165万吨/日，减产力度超市场预期，本周前期受原油 上涨以及3月31日晚美豆种植意向报告和库存报告提振，油脂全面上涨；而后因美豆种植天气好转、阿根廷再次推�大豆美元政策以及美豆的周度销售数据疲软，美豆回调，国内油脂回调。 后市看，豆油方面，截至3月30日当周，美国22/23年度大豆累计销售4992万吨，累 计装船4507万吨；美国22/23年度对中国大豆累计销售3099万吨，累计装船2994万吨，美豆销售进入尾声。南美端据国外机构Safras&Mercado数据显示，截止4月6日，巴西22/23年度大豆已收80.8%，去同85.5%，由于农民快速销售新豆，从而导致基差报价大幅下跌，目前下跌趋势虽有所缓和但没停止。4月5日，据阿根廷政府人士称，通过增加大豆�口来增加外汇储备的计划于周六生效，并将持续到5月24日，此举刺激阿根廷大豆销售步伐加快。国内方面，豆油库存偏低，压榨产量处于低位，现货提货紧张，短期内供应尚紧。但近期进口大豆将逐步到港，盘面也将面临移仓换月，预计现货基差还有小幅下调可能，行情振荡偏弱。 棕榈油方面，MPOA数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加2.27%，4月 10日，MPOB将公布3月供需报告，针对10位行业分析师的交易商的调查显示，马来 西亚3月末棕榈油库存料降至200万吨以下，为八个月来最低水平，主要因为斋月前� 口激增。分析师预测库存为177万吨，产量为128万吨，�口为139万吨。同时分析师预计第二季度马来西亚棕榈油产量将会进入增长期，头号棕榈油供应国印尼可能在斋月假期后放松对棕榈油�口的限制，也对棕榈油构成潜在压制。国内方面，近期到港有限且提货缓慢，库存预期下降。目前棕榈油5-9价差走扩，下游拿货意愿较低，基差周内止涨。整体看，棕榈油虽有来自供应的利好，但是产量即将进入增长期，供应充裕，需求一般，预计后市行情振荡偏弱运行。 菜籽油方面，美国农业部3月31日发布的种植意向报告显示，2023年美国油菜籽种植 面积估计为创纪录的227万英亩，比2022年小幅增长2.6%。外媒4月4日消息：法国 咨询公司战略谷物公司发布4月份报告，将2023年欧盟油菜籽产量预期值下调至1950 万吨，但是仍然高于2022年的产量1940万吨。叠加其他主产国增产，全球菜籽供应大 幅增加。国内方面，2023年2月到3月进口的菜籽陆续到港，油厂开机率提高，菜油产量上升；且菜油储备轮🎧，市场供给充裕。目前国内菜油现货远期基差合同的成交情况差，呈观望态度居多，需求以刚需为主。整体看，在供应增加、需求偏弱的背景下，中期国内菜油供应和库存预期将继续上升，短期预计菜油仍有一定下跌的空间。USDA4月供需报告将于北京时间4月12日0点公布，分析师平均预计，巴西2022/23年度大豆产量为1.535亿吨，阿根廷2022/23年度大豆产量为2920万吨，USDA此前在3月预估为3300万吨，美国2022/23年度大豆期末库存为1.99亿蒲式耳，全球2022/23年度大豆期末库存为0.9860亿吨。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2305合约7720元/吨，环比上涨126元，涨幅1.66%；本周 收盘豆油2305合约8274元/吨，环比上涨136元，涨幅1.67%；本周收盘菜油2305合 约8773元/吨，环比上涨114元，涨幅1.32%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7940元/吨，环比上涨137元，涨幅1.76%，现货基差P05+220，环比上涨11；天津地区一级豆油现货价格8863元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅1.14%，现货基差Y05+589，环比下跌36；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，4月7日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚3月 1-31日棕榈油产量预估增加2.27%。需求方面，周内棕榈油成交较上周明显转淡，临近 移仓换月，且5-9价差走扩，棕榈油对05合约报价性价比降低，下游接货意愿较低。且周内降温，棕榈油需求受到一定影响。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在12780吨，上周重点油厂棕榈油成交量31900吨，周成交量减少19120吨，降幅59.93%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年3月31日（第13周），全国重点地区棕榈油商业库存约93.93万吨，较上周减少3.88万吨，降幅3.97%；同比 2022年第13周棕榈油商业库存增加65.43万吨，增幅229.58%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计，2023年第13周（3.25-3.31）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计17.5船，(本次船重按6.5万吨计）约113.75万吨大豆。根据Mysteel 农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第13周（3月25日至3月31日）111家油厂 大豆实际压榨量为144.45万吨，开机率为48.54%；较预估高5.04万吨。本统计周期豆 油产量为27.45万吨，环比增加0.96万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆 油散油成交总量4.36万吨，日均成交量1.09万吨，因盘面上涨，现货提货紧张，成交亦有限，且清明放假一天，工作日有所减少。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年3月31日（第13周），全国重点地区豆油商业库存约64.18万吨，较上次统计减少 1.29万吨，减幅1.97%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为13.3万吨，较上一周增加0.5万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为5.52万吨，较上一周增加0.21万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜 油提货量为4.5万吨，较上一周减少0.58万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存 41万吨，环比增加9.6万吨；本周沿海油厂菜油库存5.25万吨，环比增加1.02万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面上涨后稍有回落，2023年4月2日晚，OPEC+多国宣布实施自 愿石油减产计划，总计减产量达到165万吨/日，减产力度超市场预期，本周前期受原油 上涨以及3月31日晚美豆种植意向报告和库存报告提振，油脂全面上涨；而后因美豆种植天气好转、阿根廷再次推�大豆美元政策以及美豆的周度销售数据疲软，美豆回调，国内油脂回调。 后市看，豆油方面，截至3月30日当周，美国22/23年度大豆累计销售4992万吨，累 计装船4507万吨；美国22/23年度对中国大豆累计销售3099万吨，累计装船2994万吨，美豆销售进入尾声。南美端据国外机构Safras&Mercado数据显示，截止4月6日，巴西22/23年度大豆已收80.8%，去同85.5%，由于农民快速销售新豆，从而导致基差报价大幅下跌，目前下跌趋势虽有所缓和但没停止。4月5日，据阿根廷政府人士称，通过增加大豆�口来增加外汇储备的计划于周六生效，并将持续到5月24日，此举刺激阿根廷大豆销售步伐加快。国内方面，豆油库存偏低，压榨产量处于低位，现货提货紧张，短期内供应尚紧。但近期进口大豆将逐步到港，盘面也将面临移仓换月，预计现货基差还有小幅下调可能，行情振荡偏弱。 棕榈油方面，MPOA数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加2.27%，4月 10日，MPOB将公布3月供需报告，针对10位行业分析师的交易商的调查显示，马来 西亚3月末棕榈油库存料降至200万吨以下，为八个月来最低水平，主要因为斋月前� 口激增。分析师预测库存为177万吨，产量为128万吨，�口为139万吨。同时分析师预计第二季度马来西亚棕榈油产量将会进入增长期，头号棕榈油供应国印尼可能在斋月假期后放松对棕榈油�口的限制，也对棕榈油构成潜在压制。国内方面，近期到港有限且提货缓慢，库存预期下降。目前棕榈油5-9价差走扩，下游拿货意愿较低，基差周内止涨。整体看，棕榈油虽有来自供应的利好，但是产量即将进入增长期，供应充裕，需求一般，预计后市行情振荡偏弱运行。 菜籽油方面，美国农业部3月31日发布的种植意向报告显示，2023年美国油菜籽种植 面积估计为创纪录的227万英亩，比2022年小幅增长2.6%。外媒4月4日消息：法国 咨询公司战略谷物公司发布4月份报告，将2023年欧盟油菜籽产量预期值下调至1950 万吨，但是仍然高于2022年的产量1940万吨。叠加其他主产国增产，全球菜籽供应大 幅增加。国内方面，2023年2月到3月进口的菜籽陆续到港，油厂开机率提高，菜油产量上升；且菜油储备轮🎧，市场供给充裕。目前国内菜油现货远期基差合同的成交情况差，呈观望态度居多，需求以刚需为主。整体看，在供应增加、需求偏弱的背景下，中 期国内菜油供应和库存预期将继续上升，短期预计菜油仍有一定下跌的空间。USDA4月供需报告将于北京时间4月12日0点公布，分析师平均预计，巴西2022/23年度大豆产量为1.535亿吨，阿根廷2022/23年度大豆产量为2920万吨，USDA此前在3月预估为3300万吨，美国2022/23年度大豆期末库存为1.99亿蒲式耳，全球2022/23年度大豆期末库存为0.9860亿吨。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90