油脂周报：报告利多难抵消费疲软，油脂行情震荡偏弱

期货研究报告|油脂周报2023-01-15 报告利多难抵消费疲软，油脂行情震荡偏弱 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面以下跌为主，其中菜籽油、棕榈油跌幅较大。下跌主要因为油脂需求疲软，中国因棕榈油价格倒挂采购缓慢，后期采购或将进一步放缓。1月12日，马来西亚大宗商品部长表示将考虑停止向欧洲�口棕榈油也会减少棕榈油需求。后市来看，豆油方面，1月12日晚上美国农业部公布1月USDA报告，报告中美豆单产由上月的 50.2蒲式耳/英亩下调为49.5蒲式耳/英亩，单产下调超�市场预期；产量下调接近200万吨至1.16亿吨。需求方面，美豆压榨量不变，�口量下调150万吨至5415万吨；2022/23年度中国大豆进口预估下调200万吨至9600万吨；结转库存最终小幅下调至572万吨。南美巴西22/23新作大豆产量上调100万吨至1.53亿吨，阿根廷22/23新季大豆产量下调幅度达到400万吨。整体看，美国农业部1月供需报告美豆超�市场预期，利多大豆，巴西增产幅度和阿根廷减产基本符合市场预期。目前是南美大豆种植和生长关键期，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2023年1月11日的一周，阿根廷大豆种植进度达到88.1%，相比上一周进展6.3%，相比去年同期高了1.3%，后期需关注作物生长进度。国内海关总署1月13日发布数据显示，中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%，大豆供应充足，需求端，鉴于物流即将停运以及对年后消费预期的看好，现货以及远月合约均成交放量，基差有所上涨。部分油厂已发布放假通知，节日氛围逐步浓厚，预计下周交易量将减少。整体看，由于供应充足，消费偏弱，豆油价格震荡偏弱格局不变。棕榈油方面，1月10日MPOB发布月度供需报告显示，截至12月底马来西亚棕榈油库存为219万吨，环比下降4.09%。马来西亚12月毛棕榈油产量为162万吨，环比下降3.68%。马来西亚12月棕榈油�口量为147万吨，环比下降3.48%。从数据看，产量在市场预估范围上沿，�口低于市场预估范围，进口和消费符合预期，期末库存在市场预估范围上沿，报告基本符合市场预略偏空，库存偏高仍需要时间去消化。马来西亚SPPOMA产量数据显示2023年1月产量下滑较多，而AmSpecAgri、SGS等高频数据显示，马来1月1-10日�口锐减，主要由于中国、欧盟、印度需求下降。国内前期买船陆续到港，市场货源供应宽松，可售现货资源充裕，库存去库进程缓慢，但需求预期好转形成支撑，预计后市行情震荡偏弱。菜油方面，德国油世界发布的报告显示，2022年12月30日到2023年1月9日期间，印度批发市场上的油菜籽价格下跌4.5%。价格下跌是由于市场预期未来数月里收获的油菜籽产量将会创�历史新高。国内本周进口菜籽压榨量较上周小幅减少，产油量随之 减少，全国菜油库存小幅减少，但菜油下游排队提货，菜油库存处于低位，当前菜油还储炒作题材即将告一段落，预计菜油近强远弱格局将延续。。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2305合约7750元/吨，环比下跌410元，跌幅5.02%；本周收盘豆油2305合约8534元/吨，环比下跌214元，跌幅2.45%；本周收盘菜油2305合约9899元/吨，环比下跌502元，跌幅4.83%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7673元/吨，环比下跌305元/吨，跌幅3.82%，现货基差P05-77，环比上涨105；天津地区一级豆油现货9261元/吨，环比下跌24元/吨，跌幅0.26%，现货基差Y05+727，环比上涨190；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，1月10日，马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的数据显示，截至12月底马来西亚棕榈油库存为219万吨，环比下降4.09%。马来西亚12月毛棕榈油产量为162万吨，环比下降3.68%。印尼棕榈油协会表示，预计2023年棕榈油产量为5082万吨，2022年为5133万吨。预计2023年棕榈油�口量为2642万吨。需求方面，印尼棕榈油协会表 示，B35生物柴油计划将为国内毛棕榈油消费量增加250万吨至300万吨。周内棕榈油成交由于盘面下跌，因此年前部分客户补空单，以及节前少量刚需备货集中在本周，成交小幅放量。华东、华北成交增量明显，华南基差表现偏弱。下周临近春节，部分企业基本于下周陆续停止开单，预计交易量有限。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在12450吨，上一周重点油厂棕榈油成交量在7750吨，周成交量增加4700吨，增幅60.64%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年1月6日 （第1周），全国重点地区棕榈油商业库存约96.06万吨，较上一周减少1.73万吨，降 幅1.77%；同比2022年第1周棕榈油商业库存增加51.79万吨，增幅68.04%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署1月13日发布数据显示，中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%；同比增加169万吨，增幅19%。2022年1至12月大豆进口9109万吨，同比减少345万吨，减幅3.6%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第1周（12月31日至1月6日）111家油厂大豆实际压榨量为199.15万吨，开机率为69%。本周油厂实际开机率低于预期，较预估低3.19万吨；较前一周实际压榨量减少0.65万吨。本周全国主要油厂豆油产量达到38.83万吨，环比减少0.131万吨。 需求方面，本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量25.81万吨，日均成交量5.16万吨，因对豆油后期消费有好转预期，油厂�货情况较上一周总体有所增加。库存方面据Mysteel调研显示，截至2023年1月6日（第1周），全国重点地区豆油商业库存约 81.375万吨，较上周增加2.55万吨，涨幅3.24%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为9.7万吨，较上一周减少1.8万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为3.88万吨，较上一周减少0.72万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为5.16万吨，较上一周增加0.01万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库 存31.1万吨，环比减少7.6万吨；本周沿海油厂菜油库存1.37万吨，环比减少1.28万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面以下跌为主，其中菜籽油、棕榈油跌幅较大。下跌主要因为油脂需求疲软，中国因棕榈油价格倒挂采购缓慢，后期采购或将进一步放缓。1月12日，马来西亚大宗商品部长表示将考虑停止向欧洲�口棕榈油也会减少棕榈油需求。后市来看，豆油方面，1月12日晚上美国农业部公布1月USDA报告，报告中美豆单产由上月的 50.2蒲式耳/英亩下调为49.5蒲式耳/英亩，单产下调超�市场预期；产量下调接近200万吨至1.16亿吨。需求方面，美豆压榨量不变，�口量下调150万吨至5415万吨；2022/23年度中国大豆进口预估下调200万吨至9600万吨；结转库存最终小幅下调至572万吨。南美巴西22/23新作大豆产量上调100万吨至1.53亿吨，阿根廷22/23新季大豆产量下调幅度达到400万吨。整体看，美国农业部1月供需报告美豆超�市场预期，利多大豆，巴西增产幅度和阿根廷减产基本符合市场预期。目前是南美大豆种植和生长关键期，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2023年1月11日的一周，阿根廷大豆种植进度达到88.1%，相比上一周进展6.3%，相比去年同期高了1.3%，后期需关注作物生长进度。国内海关总署1月13日发布数据显示，中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%，大豆供应充足，需求端，鉴于物流即将停运以及对年后消费预期的看好，现货以及远月合约均成交放量，基差有所上涨。部分油厂已发布放假通知，节日氛围逐步浓厚，预计下周交易量将减少。整体看，由于供应充足，消费偏弱，豆油价格震荡偏弱格局不变。棕榈油方面，1月10日MPOB发布月度供需报告显示，截至12月底马来西亚棕榈油库存为219万吨，环比下降4.09%。马来西亚12月毛棕榈油产量为162万吨，环比下降3.68%。马来西亚12月棕榈油�口量为147万吨，环比下降3.48%。从数据看，产量在市场预估范围上沿，�口低于市场预估范围，进口和消费符合预期，期末库存在市场预估范围上沿，报告基本符合市场预略偏空，库存偏高仍需要时间去消化。马来西亚SPPOMA产量数据显示2023年1月产量下滑较多，而AmSpecAgri、SGS等高频数据显示，马来1月1-10日�口锐减，主要由于中国、欧盟、印度需求下降。国内前期买船陆续到港，市场货源供应宽松，可售现货资源充裕，库存去库进程缓慢，但需求预期好转形成支撑，预计后市行情震荡偏弱。菜油方面，德国油世界发布的报告显示，2022年12月30日到2023年1月9日期间， 印度批发市场上的油菜籽价格下跌4.5%。价格下跌是由于市场预期未来数月里收获的油菜籽产量将会创�历史新高。国内本周进口菜籽压榨量较上周小幅减少，产油量随之减少，全国菜油库存小幅减少，但菜油下游排队提货，菜油库存处于低位，当前菜油还储炒作题材即将告一段落，预计菜油近强远弱格局将延续。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00