ETF视角解资金系列之二：ETF资金流向与行情相关度几何

ETF视角解资金：近一月医药、半导体类产品表现较好。（1）大类资产视角：10月以来资金大幅流入QDII类产品，而A股类资金与行情联动性较强，近期有所流出；（2）A股整体视角：宽基类ETF资金整体流入，较市场有一定领先性；（3）A股板块视角：资金“加大减小”，明显增配以沪深300指数为代表的大盘宽基板块，此外科创100亦获得资金关注；行业与主题方面，非银、医疗保健、红利类品种近期获得资金更多关注，半导体/芯片受明显减配。 2023年以来A股类ETF资金流入额与万得全A指数呈现显著负相关。尤其在市场持续震荡回调的4-9月份资金仍稳步流入，一定程度反映了ETF投资的理念日渐深入人心以及投资者对市场持续下跌后的反弹预期仍较强，投资者借道ETF参与市场行情的意愿日渐强烈。 近八成宽基、行业类，近六成主题类、近七成策略类品种2023年以来资金流入额与标的指数行情呈现负相关。具体来看，全A指数、深证成指、科创板/创业板、制造、医药、民企、创新/新兴产业、碳中和等品种资金流入额与行情负相关性较强，与之对应的，央国企、红利低波、低波类品种正相关性较强。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 1.ETF视角解资金 主要结论： （1）业绩层面：近一月医药、半导体类产品表现较好。 （2）资金层面：一是大类资产视角：10月以来资金大幅流入QDII类产品，而A股类资金与行情联动性较强，近期有所流出；二是A股整体视角：宽基类ETF资金整体流入，较市场有一定领先性；三是A股板块视角：资金“加大减小”，明显增配以沪深300指数为代表的大盘宽基板块，此外科创100亦获得资金关注；行业与主题方面，非银、医疗保健、红利类品种近期获得资金更多关注，半导体/芯片受明显减配。 1.1.ETF产品业绩：近一月医药、半导体类产品表现较好 近一个月医药、半导体板块的ETF产品涨幅居前，其中广发基金的港股创新药ETF（513120.SH）近一个月涨幅超12%，明显领先其他产品表现。近一周（11月6日-11月10日）云计算、动漫游戏等主题产品表现突出，其中新华基金的云50ETF（560660.SH）涨幅超7%。 表1：近一周云计算、游戏类产品表现较强 1.2.ETF资金流：A股ETF资金领先市场转向，“加大减小”特征显著 本文关于某只ETF产品区间资金流的计算方法为： 𝒕𝒕 𝒌𝟎 ∑ 区间资金流= (单日份额变化∗单日均价)（k为区间天数） 1.2.1.大类资产视角：10月以来资金大幅流入QDII类产品；A股类资金与行情联动性较强，近期有所流出 从大类资产的视角来看，10月以来资金大幅流入QDII类ETF产品，而对于A股类和货币类来说，11月前流入额呈现出明显“跷跷板”效应：货币类ETF流入额“前高后低”，而A股类ETF流入额“前低后高”，流入趋势转折的时间点发生在10月20日附近，随后A股市场出现触底反弹，整体来看领先于万得全A指数拐点（10月23日）1个交易日。11月后A股类和货币类ETF资金整体后继相对乏力，表现相对趋同。 图1：A股类资金近期与行情联动性较强，近期有所流出（单位：亿元） 图2：A股、货币类类ETF近一周资金流出幅度居前（单位：亿元） 1.2.2.A股整体视角：宽基类ETF资金整体流入，较市场有一定领先性 从A股的视角看，资金在A股类ETF中明显增配宽基ETF，且转向流入的拐点均提前于市场的拐点，其中在10月20日后出现明显资金加仓的态势，期间流入超过110亿元；行业类ETF在10月亦有明显流入，而进入11月后资金整体有所转向流出。 图3：宽基、行业类ETF资金均领先市场转向流入（单位：亿元） 1.2.3.A股板块视角：资金“加大减小”，非银、医疗保健、红利类品种近期获关注 从细分板块的视角来看： 一是宽基类ETF上，大小盘明显分化，资金“加大减小”。10月以来资金大幅增配沪深300ETF，流入额超230亿元，其次是科创100ETF，净流入超70亿元，上证50和上证指数产品亦获资金关注。与之对应的，中证1000、中证500、中证2000等中小盘指数受资金减持较多，其中中证1000ETF资金流出超180亿元。 图4：宽基类ETF资金10月以来流入与流出金额前五板块情况（单位：亿元） 二是行业类ETF上，半导体/芯片10月以来受减持较多。10月以来市场资金主要增配非银、医疗保健、新能源、消费电子类ETF，减配半导体/芯片、生物医药、信息技术、酒类ETF，尤其半导体/芯片类资金流出金额较大，超过65亿元。 图5：行业类ETF资金10月以来流入与流出金额前五板块情况（单位：亿元） 三是策略类ETF上，资金稳步增配红利类品种。10月以来市场资金主要增配红利、创成长、国信价值类ETF，其中红利类ETF呈现稳步增持态势；从近一周的情况来看，资金明显流入红利、创成长类品种。 图6：策略类ETF资金10月以来流入与流出金额前五板块情况（单位：亿元） 四是主题类ETF上，“中特估”类品种近期资金流出较多。10月以来市场资金总体对主题类ETF呈现流出态势，其中开放共赢、央企创新、结构调整等“中特估”类品种10月以来和近一周均受到明显减持。 图7：主题类ETF资金近一月流入与流出金额前五板块情况（单位：亿元） 1.2.4.资金流入较多的产品：沪深300ETF等 近一个月（10月10日-11月10日）资金流入较多的产品：易方达基金的沪深300ETF（510310.SH）、华泰柏瑞基金的沪深300ETF（510300.SH）以及嘉实基金的沪深300ETF（159919.SZ）分别获得89.22亿元、47.5亿元和47.16亿元的净流入。 表2：近一月ETF资金流入情况及排名 2.资金与行情相关性分析 主要结论： （1）2023年以来A股类ETF资金流入额与万得全A指数呈现显著负相关，尤其在市场持续震荡回调的4-9月份资金仍稳步流入，一定程度反映了ETF投资的理念日渐深入人心以及投资者对市场持续下跌后的反弹预期仍较强，投资者借道ETF参与市场行情的意愿日渐强烈。 （2）近八成宽基、行业类，近六成主题类、近七成策略类品种2023年以来资金流入额与标的指数行情呈现负相关。具体来看，全A指数、深证成指、科创板/创业板、制造、医药、民企、创新/新兴产业、碳中和等品种负相关性较强，与之对应的，央国企、红利低波、低波类品种正相关性较强。 回顾2023年初以来的行情，市场整体呈现震荡整理，但年初以来A股ETF市场的资金流入额屡创新高，期间ETF资金累计流入额与万得全A指数走势相关性系数为-0.87，尤其在市场持续震荡回调的4-9月份资金仍稳步流入。叠加近年ETF资金中个人投资者占比稳步提升的现象，我们认为ETF资金的“越跌越买”一定程度反映了ETF投资的理念日渐深入人心以及投资者对市场持续下跌后的反弹预期仍较强，投资者借道ETF参与市场行情的意愿日渐强烈。 图8：2023年以来A股类ETF资金流入额与万得全A指数呈现显著负相关（单位：亿元） 从各细分产品的资金流入情况来看，A股类ETF中主要是宽基类品种贡献了主要的资金增量，其次是行业类品种，但行业类品种在年中后资金流入力度即明显衰减，体现出一定的分化。 图9：2023年以来A股类ETF中主要是宽基类品种贡献了主要的资金增量（单位：亿元） 2.1.宽基类 我们取2023年之前成立的A股宽基类ETF（150只）进行分析，通过计算其2023年以来的资金累计流入额与所跟踪的标的指数行情的滚动相关性系数（滚动窗口设置为40个交易日）的平均值，我们发现79%的ETF资金流入额与标的指数行情呈现负相关。其中全A指数、深证成指、科创板/创业板类产品与标的指数的负相关性较为明显。 表3：宽基类产品流入额多数与标的指数行情呈现负相关 表4：主题类产品流入额与标的指数行情相关性系数前10名与后10名情况 2.2.行业类 我们取2023年之前成立的A股行业类ETF（317只）进行分析，通过计算其2023年以来的资金累计流入额与所跟踪的标的指数行情的滚动相关性系数（滚动窗口设置为40个交易日）的平均值，我们发现78%的ETF资金流入额与标的指数行情呈现负相关。其中制造、医药类产品与标的指数的负相关性较为明显。 表5：行业类产品流入额多数与标的指数行情呈现负相关 表6：行业类产品流入额与标的指数行情相关性系数前10名与后10名情况 2.3.主题类 我们取A股主题类ETF（63只）进行分析，通过计算其2023年以来的资金累计流入额与所跟踪的标的指数行情的滚动相关性系数（滚动窗口设置为40个交易日）的平均值，我们发现59%的ETF资金流入额与标的指数行情呈现负相关。其中民企、创新/新兴产业、碳中和类产品资金流入额与标的指数行情的负相关性较为明显，央国企主题产品资金流入额与标的指数行情的正相关性较强。 表7：主题类产品流入额多数与标的指数行情呈现负相关 表8：主题类产品流入额与标的指数行情相关性系数前10名与后10名情况 2.4.策略类 我们取2023年之前成立的A股策略类ETF（40只）进行分析，通过计算其2023年以来的资金累计流入额与所跟踪的标的指数行情的滚动相关性系数（滚动窗口设置为40个交易日）的平均值，我们发现68%的ETF资金流入额与标的指数行情呈现负相关。其中大盘、质量类产品资金净流入额与标的指数行情的负相关性较为明显；红利低波、低波类产品资金净流入额与标的指数行情正相关性较强。 表9：策略类产品流入额多数与标的指数行情呈现负相关 表10：策略类产品流入额与标的指数行情相关性系数前10名与后10名情况 3.风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。