传媒互联网行业周报：抖音开启短视频内容付费测试，关注商业化进展；Copilot Studio上线

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：教育，短剧，AI和VR，游戏，影视动漫，广告，数字经济等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 抖音开启短视频内容付费测试，短视频商业化体系有望迎来新探索。11月16日，抖音开始测试短视频内容付费，范围包括短剧、知识、娱乐等几乎全品类内容，用户可按单条内容付费。我们认为，抖音开启内容付费，有望开启短视频商业化新业态。1）新增付费内容收入模式，助力优质内容变现。此前，抖音账号的主要变现模式包括广告、直播等，但与泛知识内容的风格难以匹配。平台开通内容付费之后，知识付费有望成为抖音的新商业模式，吸引更多优质内容博主入驻平台。2）优质内容有望提高用户粘性并覆盖更多“高阶”用户，开启内容与用户的正向循环。我们认为，泛娱乐类视频能提供感官刺激，但整体内容质量不够高且同质化，因此用户相对下沉，用户粘性不够高；而优质内容整体制作水平高，实用性强，用户对于博主的粘性强。若抖音平台通过付费机制吸引更多优质博主，则辐射的用户面有望进一步拓宽。3）抖音短视频或主要走“量”的逻辑。“价”方面，短视频内容的单价受制于内容长度，单集单价天花板相对较低。“量”方面短剧付费已验证短视频用户对于内容付费的空间，抖音有望凭借平台的巨大流量，形成可观的收入体量。 建议关注：省广集团、遥望科技、引力传媒、欢瑞世纪、思美传媒，中广天择、天龙集团、蓝色光标、利欧股份、掌阅科技、捷成股份、浙文影业，天音控股、易点天下等。 Microsoft Copilot套件推出一系列增强功能，Copilot Studio上线。微软宣布Bing Chat及其企业高级版Bing Chat for Enterprise正式更名为Copilot，并展示了Microsoft Copilot套件的一系列增强功能。1）Copilot Studio，支持为Microsoft 365定制Copilot，类似于OpenAI的GPTs服务。2）Copilot成为Teams会议助手；Copilot与Microsoft Whiteboard集成，组织会议讨论更为直观。3）计划2024年年初在Outlook中整合Copilot功能。4）推出Copilot网页版。收费方面，Copilot可以直接在Windows中使用，并包含在微软的一系列企业订阅计划中。对于所有其他客户来说，该服务将以每月5美元提供支持。建议关注AI应用相关标的：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络、盛天网络等游戏公司、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：教育，短剧，AI和VR，游戏，影视动漫，广告，数字经济等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.抖音开启短视频内容付费测试，短视频商业化体系有望迎来新探索 11月16日，抖音开始测试短视频内容付费，即用户在观看创作者的内容时，部分内容需要付费解锁才能全部观看，涉及范围不仅包括此前已经进行付费试水的短剧领域，还拓展至知识、娱乐等几乎全品类内容，用户可按单条内容付费。 收费方面，使用抖币进行购买（1元=10抖币），价格由视频发布者自行决定。用户观看付费视频时，平台不支持录屏；用户自付费之日起，至该条/该系列内容更新完毕后的7日内可重复观看。分成方面，视频内容付费功能开启后，平台将收取订单总金额的30%技术服务费后再和创作者结算。开通条件方面，创作者需要满足近90天内无账号违规封禁记录、粉丝数不少于10万、完成抖音实名认证三个要求，才能开通付费服务；视频内容付费服务可由创作者自行开通。 我们认为，抖音开启内容付费，有望开启短视频商业化新业态。 1）新增付费内容收入模式，助力优质内容变现。此前，抖音账号的主要变现模式包括广告、直播等，但与泛知识内容的风格难以匹配。平台开通内容付费之后，知识付费有望成为抖音的新商业模式，吸引更多优质内容博主入驻平台。 2）优质内容有望提高用户粘性并覆盖更多“高阶”用户，开启内容与用户的正向循环。我们认为，泛娱乐类视频能提供感官刺激，但整体内容质量不够高且同质化，因此用户相对下沉，用户粘性不够高；而优质内容整体制作水平高，实用性强，用户对于博主的粘性强。若抖音平台通过付费机制吸引更多优质博主，则辐射的用户面有望进一步拓宽。 3）抖音短视频或主要走“量”的逻辑。“价”方面，短视频内容的单价受制于内容长度，单集单价天花板相对较低。“量”方面短剧付费已验证短视频用户对于内容付费的空间，抖音有望凭借平台的巨大流量，形成可观的收入体量。 建议关注抖音产业链合作或有股权的公司，关注优质内容方面，或者切入到优质内容方面的，相关中小市值及有较大变现弹性的，教育类、内容制作类与广告营销类公司：省广集团、遥望科技、引力传媒、欢瑞世纪、思美传媒，中广天择、天龙集团、蓝色光标、利欧股份、掌阅科技、捷成股份、浙文影业，天音控股、易点天下等。 1.2.2.Microsoft Copilot套件推出一系列增强功能，Copilot Studio上线 根据IT之家，Microsoft Ignite 2023开发者大会上，微软宣布Bing Chat及其企业高级版Bing Chat for Enterprise正式更名为Copilot。微软在发布会上展示了Microsoft Copilot套件的一系列增强功能。 图1：Microsoft Copilot价格表 1）Copilot Studio Copilot Studio提供了一种低代码（low-code）方法，支持为Microsoft 365定制Copilot，并创建独立的Copilot应用，类似于OpenAI的GPTs服务。Copilot Studio融合了强大的对话功能，促进了自定义GPT和副驾驶的开发、测试和部署。它确保了这些调整的简化管理和安全性，以及全面的分析。 2）Copilot for Microsoft 365引入新功能 Copilot成为Teams会议助手，无需录制即可促进记笔记、内容捕获和实时信息传播。Teams用户可以利用Copilot，总结会议并协助在聊天和频道中撰写消息。此外，Copilot与MicrosoftWhiteboard的集成将直观地组织会议讨论，以便参与者之间更好地协作。 3）Copilot整合到Outlook中 微软计划2024年年初在Outlook中整合Copilot功能，可以总结邀请和相关电子邮件中的相关信息，帮助用户准备会议前工作。此外，Copilot将简化电子邮件内容，提取重要细节并建议后续行动，从而大大简化沟通。 4）Copilot网页版 微软推出了专门的网页版Copilot，以便于Windows和macOS用户，体验Copilot的AI聊天服务，此前仅限于微软的各种软件应用访问使用。 Copilot主页包含许多建议的提示，展示了AI的一些功能。这些建议包括开玩笑、比较两个项目、写一篇文章、总结网页、整理表格和整理旅行行程的提示。网页版Copilot是完全免费的，基于OpenAI的GPT技术，因此可以将其视作ChatGPT的免费进阶版本。目前仅支持Windows和macOS用户，使用Edge或者其它基于Chromium的浏览器。 收费方面，Copilot可以直接在Windows中使用，并包含在微软的一系列企业订阅计划中， 包括Microsoft 365 E、E5、Business Premium和Business Standard中，且无需额外付费。此外，从12月1日开始，Copilot将包含在Microsoft 365 F3中。对于所有其他客户来说，该服务将以每月5美元提供支持。此外，从12月1日开始，凡是使用企业账户登录Bing的用户在使用Copilot时将享受到“商业数据保护”的好处。这意味着用户数据不会被保存或用于训练AI模型，而且微软也无法访问这些数据。 建议关注AI应用相关标的：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络、盛天网络等游戏公司、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：业绩超预期，彰显利润释放能力，关注高质量增长模式下的收入增量。游戏业务：国内《冒险岛》手游表现亮眼，多款产品储备；海外成熟期产品展现强韧表现触底反弹。展望四季度，国内已经上线了《七人传奇》、《节奏大师》（重新上线），并储备有包括《元梦之星》、《大航海时代》、《二之国》在内的多款新品，但单款产品的流水体量较小，而且部分上线时间或在季度后期，总体而言预计新产品的贡献较小，加之季节性对存量产品影响的因素，预计Q4国内游戏流水环比有一定压力。海外游戏方面，成熟期产品的流水触底反弹趋势有望延续，加之去年同期上线的重点新品《NIKKE》流水自然下滑曲线较为平滑，预计海外游戏业务Q4环比趋势有望维持，但会受到高基数对同比增速的影响。广告业务：AI技术赋能与微信内循环进一步提升流量变现效率，视频号商业化持续扩张。展望未来，一方面小程序游戏、视频号直播带货本身创造广告消耗，另一方面小程序游戏IAA/IAP变现部分，以及直播带货的技术服务费都以净额法计收，有望进一步外溢到其他业务贡献高质量收入。其三，AI技术的进步有望作用于广告系统，提升精确性，进而提供单位流量变现的效率。展望Q4，我们认为随着宏观经济波动和视频号信息流广告的结构增量，导致的低基数效应逐步回归正常，同比增速或有一定的放缓，但部分将被上述三个因素所抵消。金融科技与企业