信息技术产业行业研究：看好手机复苏、AI、MR、抖音测试内容付费产业链

投资逻辑 电子板块：中国智能手机市场10月销量增长11%，继续看好复苏产业链。根据Counterpoint，中国智能手机市场正在复苏， 今年10月前4周平均销量增长11%。我们认为，中国2020年是手机换机大年，经过3年多时间有望迎来新换机潮，各大手 机品牌也都在竞相创新，希望抓住换机潮抢占先机。小米14搭载高通最新发布骁龙8Gen3芯片，将Ai大模型植入澎湃系统获大卖；vivoX100采用联发科最新发布的天玑9300芯片，落地终端侧70亿参数大语言模型（蓝心大模型），是第一家真正将AI大模型装进手机系统的厂商，七天累计线上预约量快速突破100万大关。三星计划明年Q1发布搭载Ai大模型的手机，华为、OPPO、荣耀等头部手机厂商也在大力开发Ai大模型手机，Ai在手机端落地应用有望加速。从产业链调研了解，华为、小米、荣耀、vivo等厂商拉货明显，台积电及联发科10月营收环比和同比增长幅度超预期，手机拉货带动了产业链库存快速下降，价格企稳，部分芯片开始涨价。10月韩国存储芯片出口额同比+1%，较9月同比-18%大为改善，近16个月来首次实现同比增长。其中多芯片封装存储芯片引领出口反弹，同比+12.2%。我们认为电子基本面在逐步改善，手机拉货Q4有望持续，中长期来看Ai赋能消费电子，有望带来新换机需求，看好需求复苏、Ai驱动及自主可控受益产业链。通信板块：展望后市，通信板块重点关注三个方向：1）关注长期趋势确定并短期具备安全估值边界的细分板块，包括通信 +计算融合趋势下，行业渗透率较低并处在加速趋势AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等，及未来竞争 中获取增量份额新型算力龙头等；2）关注国产化技术和生态突破带来结构性机会，包括华为智能计算产业链（鲲鹏+昇腾）包括服务器ODM/OEM、核心系统和零部件生产和代工、软件服务和生态等，及新型通信技术和生态崛起包括5.5G/6G、卫星互联网、星闪等；3）关注运营商战略配置价值。随着大模型走向落地，通信+算力融合加速，运营商基于丰富的数据资源，有望逐步构建以数据创新为驱动、通信网络为基础、数据算力设施为核心的基础设施体系，数据要素价值即将充分释放。运营商板块二十年产业趋势演进与数字中国政策共振，价值重估仍在路上，建议充分重视该板块战略配置价值。 计算机板块：我们认为收入端存量视角，考虑去年Q4业绩基数表现系统性回落，预计今年Q4基数压力小，表观增速相对可观；增量视角，国内推动经济修复措施不断落地，对于以G和大B客户为主的计算机行业积极正面，叠加Q3以来政府采购招投标、工程建设项目竣工、化债方面边际改善，预计后续几个季度体现收入确认，表现应强于今年前几季度。考虑23H2 到今年多数计算机上市公司人员精简，收入增速回暖后，利润端弹性预计更大，目前部分金融IT等上市公司已有体现。技术端国内外科技巨头对AI、机器人等持续投入和探索落地带来变革。风险偏好维度，10月财报披露后，进入每年最长一段业绩真空期，叠加中美双边关系改善，国内推动经济修复努力，行业需求回暖，预计整体边际改善。关注办公软件、金融IT、安防、教育、企业服务等为代表的AI应用落地，以工业软件、华为产业链、信创、网安等为代表的国产替代，数据要素为代表的数字经济，及出口业务增速快，收入占比明显提升的国际化方向。推荐组合：海康威视、恒生电子、中控技术。传媒板块：关注AI、MR主线及抖音测试内容付费功能相关产业链；关注后续业绩边际向上且确定性较强公司。1）我们认 为AI和MR是大的产业方向，也是大的投资主线。①AI：OpenAI开发者大会召开，GPTStore将上线，Unity旗下AI游戏 工具UnityMuse发布公开版本，微软Ignite大会上发布CopilotinMicrosoftDynamics365Guides，AI赋能MR，帮助工作人员更快完成复杂任务并解决问题，推荐有望落地AI应用且对业绩有影响的公司。②MR：腾讯或代理MetaQuest在中国销售，UnityvisionOSBeta测试开放，腾讯代理有望加速国内MR渗透，建议关注事件落地及内容生态建设，及相关标的：多年经营VR游戏+教育的恒信东方，拥有较成熟VR技术并与文旅、教育等结合的罗曼股份，以及VR摄像机技术较成熟的佳创视讯。2）抖音测试内容付费功能，关注UGC、PGC内容生产平台及内容向网红孵化平台。3）估值逐步切换至明年，建议关注后续业绩边际向上及确定性较强板块及个股。游戏方面今年版号常态化发放，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，但个股有分化，部分公司产品启动预计Q4开始；院线方面今年国庆档相对平淡，疫情因素消退,优质供给促进，票房修复毋庸置疑，中长期看好持续优质影片供给对票房拉动。关注后续有望兑现业绩的吉比特、恺英网络、万达电影。 风险提示 新能源车、智能手机销量不及预期；智能化配置渗透率不及预期；美国芯片法案产生的风险；内容上线及表现不及预期；宏观经济运行不及预期；AI技术迭代和应用不及预期。 内容目录 一、细分行业观点4 1、新能源、消费电子、功率半导体5 2、半导体代工、设备及材料5 3、IC设计领域6 4、工业、汽车、安防、消费电子6 5、PCB行业7 6、人工智能产业链8 7、物联网产业链9 8、通信行业9 9、计算机产业链10 10、传媒互联网12 二、行业重要资讯14 三、行业数据14 1、报告期内行情14 2、全球半导体销售额15 3、中关村指数16 4、台湾电子行业指数变化17 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收18 风险提示20 图表目录 图表1：国金TMT深度及投资组合更新4 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速7 图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速7 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速7 图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速7 图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速8 图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速8 图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速8 图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速8 图表10：近两周AI相关新闻13 图表11：报告期内A股各版块涨跌幅%比较(1106-1117)15 图表12：报告期电子行业涨跌幅%前五名(1106-1117)15 图表13：全球半导体月销售额16 图表14：中关村周价格指数16 图表15：台湾电子行业指数走势17 图表16：台湾半导体行业指数走势17 图表17：台湾电子零组件指数走势18 图表18：台湾电子通路指数走势18 图表19：鸿海月度营收18 图表20：广达月度营收18 图表21：华硕月度营收19 图表22：鸿准月度营收19 图表23：臻鼎月度营收19 图表24：健鼎月度营收19 图表25：欣兴月度营收20 图表26：台光电月度营收20 行业 股票代码 公司 推荐理由 电子 002475.SZ 立讯精密 预期iPhone组装份额提升对Q4业绩有明显拉动，看好VisionPro+汽车打开长期成长空间。 688981.SH 中芯国际 全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。加码技术研发，多个项目步入试产。 002463.SZ 沪电股份 公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，是A股PCB中涉及海外高速运算敞口最大的厂商，也是参与全球AI运算供应的关键厂商，未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。 300782.SZ 卓胜微 重视华为手机产业链，下半年确定性和关注度均是最高的复苏方向，华为射频接收模组供应商。 002138.SZ 顺络电子 消费电子及通讯行业景气度缓慢回升，受益于大客户及安卓补库需求，公司传统业务订单增长较快。新兴业务受益于新能源汽车渗透率持续提升。 通信 600941.SH 中国移动 二十年产业趋势与数字中国共振，看好运营商价值重估。公司基本面出现趋势性好转，数字化收入已成为第一引擎，资本开支占收比逐步下降，预计未来三年净利润CAGR达10%，估值中枢有望上行，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内TOP3，收入规模超千亿。 000063.SZ 中兴通讯 运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。毛利率边际改善，伴随产业数字化加速，政企业务实现40%+增长，服务器存储等第二业务曲线逐步夯实。 002837.SZ 英维克 国内温控龙头，核心技术实现通信基站-IDC-储能的场景复用，温控产品覆盖国内集成商客户，受益于AI算力拉动，数据中心液冷贡献增长弹性，23年PE49x。 计算机 600570.SH 恒生电子 行业层面：券商IT支出持续高景气，全面注册制带来边际催化；公司层面：22年人效及扣非净利率提升；23年由于股份支付减少，扣非净利率有望进一步提升。 603383.SZ 顶点软件 行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。 688588.SH 同花顺 ToC端应用落地较快，随着生成式AI对问答智能水平的提升，公司可能在APP端提供收费的专业版i问财，以提升付费率和ARPU值。公司ifind端大模型发布渐行渐近。 688318.SH 财富趋势 短期受益于国密改造，中期受益于金融信创，受C端业务拓展驱动。AI方面，B端、C端均有布局：B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景；C端通达信APP提供“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，支持一句话选股。 002415.SZ 海康威视 行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。 002230.SZ 科大讯飞 行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础；十四五末预期完成千亿收入，复合40%以上增速的目标。 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 一、细分行业观点 图表1：国金TMT深度及投资组合更新 688489.SH 三未信安 主业稳健增长，商密加速全产业链布局，密码芯片打开第二增长曲线 688651.SH 盛邦安全 首个网络空间地图发布，打开超50亿蓝海市场，卫星互联网安全检测及防护技术处于产业化阶段。 688244.SH 永信至诚 春秋云境网络靶场平台技术优势突出，市场份额领先。依托于过去多年深厚技术积累及丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润有望释放。 688777.SH 中控技术 收入稳定增长，存货、合同负债预示在手订单充足，新产品、新场景、新区域拓展顺利。 来源：wind，国金证券研究所 1、新能源、消费电子、功率半导体 IDC预计2024年全球半导体市场将达6330亿美元同比增长20.2%。IDC最新预测上调了其全球半导体市场展望，认为半导体市场已经触底，明年将加速恢复增长。IDC在新的预测中将2023年的收入预期从5188亿美元上调至5265亿美元，2024年收入预期也从6259亿美元上调至6328亿美元。IDC指出，从需求角度来看，美国市场将保持弹性，而中国市场将在2024年下半年开始复苏。IDC预计供应商将继续控制新增产能和利用率，以推动可持续复苏。2024-2026年，对于人工智能服务器和支持人工智能的终端设备需求的加速增长，将推动半导体市场进一步增长，从而推动企业进入新一轮升级周期。到预测期结束时，人