股指期货周度报告：10月经济修复转弱，A股窄幅震荡

周度报告——股指期货 10月经济修复转弱，A股窄幅震荡 走势评级：股指：震荡 报告日期：2023年11月19日 ★一周复盘：10月经济修复转弱 本周（11.13-11.17），两市日均成交额8858亿元，环比上周(9767 亿元)减少909亿元，市场成交量中枢下移。中国权益资产内外盘分红，A股指数涨跌互现，港股中概股普涨。本周一级行业中共21个上涨（上周20个），9个下跌（上周20个）。涨幅居前的有计算机4.14%、汽车3.89%、通信2.94%。跌幅较大的行业有食品饮料-1.34%、电新-0.63%。风格层面，本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅上行，一年期国债收益率小幅下行，利差扩大6.9个BP。 股资金流向方面，北向资金本周净流出49.76亿元。通过ETF入 指场的资金呈现流出态势，跟踪沪深300指数的ETF份额本周减期少1.8亿份，跟踪中证500的ETF份额减少1.8亿份。跟踪中证货1000的ETF份额本周减少3.9亿份。 ★下周观点：中央经济工作会议预期渐起 本周A股震荡、小盘股偏强，而港股、美国中概股表现好于A股。外盘方面，主要受到美国通胀超预期回落影响，市场对于加息到顶的判断进一步夯实，美元指数下降到104，美债回落至4.4%，带动了全球风险偏好回升。但A股没有能够跟上，主要原因仍在于国内经济修复再现波折。年末经济修复面临两个低基数，一个是去年同期由于疫情原因经济下滑，形成同比的低基数；另一个是今年二三季度修复走弱，形成环比的低基数。那么从10月的经济数据双重走弱表明当前经济修复尚不牢靠，修复节奏偏慢、斜率偏低的事实。后续政策稳增长效果仍需观察。当前中美元首会谈，建立了相对明确的沟通机制，释放了缓和的暖意。总体上看，我们认为A股风险偏好并未能充分反映宏观面的变化。后续行情或仍将以震荡为主。。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 10.1宏观基本面综述：10月经济数据转弱4 10.2宽基指数：国证2000涨幅较好6 10.3一级行业：计算机领涨，消费领跌6 10.4市场风格：小盘成长占优7 10.5基差：四大股指期货基差分化7 2、指数估值与盈利预测概览8 2.1宽基指数估值8 2.2一级行业估值8 2.3宽基指数股权风险溢价9 2.4宽基指数一致预期盈利增速10 3、流动性与资金流向跟踪11 3.1利率与汇率11 3.2北向资金跟踪11 3.3通过ETF流入的资金跟踪12 4、国内宏观高频数据跟踪13 4.1供给端：高炉开工率走弱13 4.2消费端：商品房成交大幅走低14 4.3通胀观察：要素价格持续回落15 5、风险提示15 图表目录 图表1：中国权益资产内外盘分化，港股、中概股好于A股6 图表2：本周一级行业21涨9跌，计算机领涨，食品饮料领跌6 图表3：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘7 图表4：近6个月IH基差7 图表5：近6个月IF基差7 图表6：近6个月IC基差7 图表7：近6个月IM基差7 图表8：宽基指数估值概览8 图表9：一级行业估值概览8 图表10：沪深300的ERP小幅上行9 图表11：中证500的ERP小幅下行9 图表12：中证1000的ERP小幅下行9 图表13：沪深300预测盈利增速10 图表14：中证500预测盈利增速10 图表15：中证1000预测盈利增速10 图表16：本周10Y上行，1Y下行，利差扩大11 图表17：美元指数103，离岸人民币7.2111 图表18：本周北向资金累计净流出49.76亿元，北向净值减少0.28%11 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额减少1.85亿份12 图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少1.79亿份12 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少3.95亿份12 图表22：高炉开工率回落至79.65%13 图表23：焦化企业开工率本周小幅回落至73.5%13 图表24：粗钢日均产量反弹至266.9万吨/天13 图表25：轮胎开工率边际走弱13 图表26：商品房成交面积大幅走低14 图表27：百城土地成交季节性回落14 图表28：乘用车零售小幅发难14 图表29：原油价格回落至80美元/桶左右14 图表30：生产资料价格持续回落15 图表31：农产品价格持平前值15 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：10月经济数据转弱 本周（11.13-11.17），两市日均成交额8858亿元，环比上周(9767亿元)减少909亿元，市场交易活跃度有明显下降。从走势上看，在消息面相对较为平淡的情况下，本周指数窄幅震荡。 本周值得关注的重点宏观事件有： 1、11月15日，国家主席同美国总统拜登举行中美元首会晤，两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。主席指出，这次旧金山会晤，中美应该有新的愿景，共同努力浇筑中美关系的五根支柱：一是共同树立正确认知；二是共同有效管控分歧；三是共同推进互利合作；四是共同承担大国责任；五是共同促进人文交流。习近平指出，美方在出口管制、投资审查、单边制裁方面不断采取针对中国的举措，严重损害中方正当利益。打压中国科技就是遏制中国高质量发展，剥夺中国人民的发展权利。中国的发展壮大有内生逻辑，是外部力量阻挡不了的。希望美方严肃对待中方关切，采取行动，取消单边制裁，为中国企业提供公平、公正、非歧视的环境。两国元首同意推动和加强中美各领域对话合作，包括：建立人工智能政府间对话；同意明年早些时候进一步大幅增加航班等。 中美两国发表《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》，决定启动“21世纪20 年代强化气候行动工作组”，开展对话与合作，以加速21世纪20年代的具体气候行动。工作组将聚焦联合声明和联合宣言中确定的合作领域，包括能源转型、甲烷、循环经济和资源利用效率、低碳可持续省/州和城市、毁林以及双方同意的其他主题。中美两国计划重启双边能源政策和战略对话，就共同商定的议题开展交流，推动二轨活动，加强务实合作。两国争取到2030年各自推进至少5个工业和能源等领域碳捕集利用和封存 （CCUS）大规模合作项目。 2、11月15日，国家统计公布了10月份经济数据。 10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，环比加快0.1个百分点；社会消费品零售同比增7.6%，环比加快2.1个百分点；服务业生产指数同比增长7.7%，环比加快 0.8个百分点；城镇调查失业率持平于5%。1-10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，房地产开发投资下降9.3%，商品房销售面积下降7.8%。 3、11月15日，央行MLF平价扩量续作。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，11月15日开展了4950亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。同时开展14500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，与此前一致。Wind数据显示，当日4740亿元逆回购和8500亿元MLF到期，因此单日全口径净投放6210亿元。 本周A股震荡、小盘股偏强，而港股、美国中概股表现好于A股。外盘方面，主要受到美国通胀超预期回落影响，市场对于加息到顶的判断进一步夯实，美元指数下降到104，美债回落至4.4%，带动了全球风险偏好回升。但A股没有能够跟上，主要原因仍 在于国内经济修复再现波折。 年末经济修复面临两个低基数，一个是去年同期由于疫情原因经济下滑，形成同比的低基数；另一个是今年二三季度修复走弱，形成环比的低基数。那么从10月的经济数据来看，同比增速走高但不够高、环比增速又持续处于季节性低位，这充分表明当前经济修复尚不牢靠，修复节奏偏慢、斜率偏低的事实。后续政策稳增长效果仍需观察。 当前中美元首会谈，建立了相对明确的沟通机制，释放了缓和的暖意。总体上看，我们认为A股风险偏好并未能充分反映宏观面的变化。后续行情或仍将以震荡为主。 1.2宽基指数：国证2000涨幅较好 本周（11.13-11.17），两市日均成交额8858亿元，环比上周(9767亿元)减少909亿元，市场成交量中枢下移。中国权益资产内外盘分红，A股指数涨跌互现，港股中概股普涨。图表1：中国权益资产内外盘分化，港股、中概股好于A股 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：计算机领涨，消费领跌 本周一级行业中共21个上涨（上周20个），9个下跌（上周20个）。涨幅居前的有计算机4.14%、汽车3.89%、通信2.94%。跌幅较大的行业有食品饮料-1.34%、电新-0.63%。 图表2：本周一级行业21涨9跌，计算机领涨，食品饮料领跌 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：小盘成长占优 图表3：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表4：近6个月IH基差图表5：近6个月IF基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：近6个月IC基差图表7：近6个月IM基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表8：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表9：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表10：沪深300的ERP小幅上行图表11：中证500的ERP小幅下行 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表12：中证1000的ERP小幅下行 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2023年预期盈利增速调低至7.13%，2024年预期盈利增速调高至13.23%。中证500的2023年预期盈利增速调低至28.46%，2024年预期盈利增速调低至22.03%。中证1000的2023年预期盈利增速调低至15.68%，2024年预期盈利增速调高至35.68%。 图表13：沪深300预测盈利增速图表14：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表15：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表16：本周10Y上行，1Y下行，利差扩大图表17：美元指数103，离岸人民币7.21 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表18：本周北向资金累计净流出49.76亿元，北向净值减少0.28% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计21只，跟踪中证500的场内ETF共计25只，跟踪中证1000的场内ETF共计12只。 图表19：本周跟踪沪深3