股指期货周度报告：权益市场风格分化加剧，期指基差窄幅震荡运行

周度市场观点

• A股市场本周呈震荡分化走势，日均成交额减少至1.4万亿，市场量能回落。
• 股指期货成交量及持仓量均显著下降，交投情绪走弱。
• 剔除预期分红后，各期指合约基差窄幅震荡，50及300期指升水微幅收窄，500及1000期指贴水微幅收敛。

估值与资金面

• 主要宽基指数PB估值变动不一，上证50、沪深300、中证500均位于近五年中位数及以上水平，中证1000除外。
• 市场流动性维持宽松，10年期国债收益率微幅下行。
• 股票融资净买入额为-86亿元，股票型ETF资金净流入39亿元，市场资金参与情绪转弱。

宏观经济与政策面

• 11月规模以上工业企业利润总额同比降幅收窄，企业营收利润率环比改善。
• 全国财政工作会议提出2025年实施更积极的财政政策，包括提高财政赤字率、加大支出强度、安排更大规模政府债券等。
• 上交所、深交所发布公告，免收2025年沪市、深市上市公司及基金相关费用，并下调交易单元使用费。

市场展望

• 市场对小微个股退市风险担忧加剧，资金加速流向大盘价值股，风格切换明显。
• 短期市场或继续震荡分化，但中长期上行动力仍存，主要基于宽松流动性、经济修复预期及稳股市政策。
• 估值方面，多数行业PE、PB变动不一，食品饮料、农林牧渔等行业估值处于历史低位。
• 股权风险溢价（ERR）方面，沪深300及中证1000位于近五年70%分位数以上水平。

股指期货回顾

• 期指成交量及持仓量连续三周回落，会员持仓方面IH及IF合约多空净头寸上升，IC及IM合约下降。
• 基差方面，IH及IF合约震荡下降，IC及IM合约震荡上升，均位于历史50%分位数以上水平。
• 展期收益率方面，IH及IM合约位于近一年60%分位数以上水平，IF及IC合约位于近一年50%分位数以下水平。