医药生物行业跟踪周报：药店资产处于估值低、位置低，看好其2024年超额收益

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 药店资产处于估值低、位置低，看好其2024 年超额收益 增持（维持） 2023年11月19日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 关键词：#第二曲线#新需求、新政策投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为1.8%、-4.2%，相对沪指的超额收益分别为1.5%、-2.6%；本周医药商业、器械及医疗服务等股价涨幅较大，化药、中药及生物制品等股价涨幅较小；本周跌幅居前热景生物（- 12.10%）、诺唯赞（-11.27%）、润达医疗（-7.25%），涨幅居前新诺威 （+18.10%）、首药控股（+17.86%）、通化金马（+15.62%）。涨跌表现特 行业走势 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% 医药生物沪深300 点：本周医药板块小市值涨幅更大。 药店板块估值水平低，2024年业绩加速增长可期，当前配置性价比高：政策方面：至2023年三季度，河北、湖北、湖南、上海、云南、广东等地的门诊统筹政策相关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长；同时非处方药品的高毛利产 品销售增长，则有望部分抵消处方产品带来的毛利率下降影响，助力整体业绩增长。我们认为，短期药店板块估值水平较低，但考虑到基数问题，2024年业绩将会加速。政策方面有望推动药店行业集中度的进一步提升，加速处方外流，龙头企业或从中受益。推荐：益丰药房、老百姓、大参林；建议关注：一心堂、健之佳、漱玉平民等。 Vertex和CRISPR联合宣布CRISPR/Cas9基因编辑疗法exa-ce（l商品 2022/11/212023/3/212023/7/192023/11/16 相关研究 《阿尔兹海默症迎来里程碑进展，重点关注AD检测等需求爆发增长》 2023-11-12 《GSK的RSV疫苗销售超预期重点推荐智飞生物》 2023-11-05 名：Casgevy）获英国药品和保健产品监管机构有条件批准上市；康缘药业吡仑帕奈片的上市获批。阿斯利康宣布III期EMERALD-1研究取得积极结果：11月16日，Vertex和CRISPR联合宣布CRISPR/Cas9基因编辑疗法exa-cel（商品名：Casgevy）获英国药品和保健产品监管机构 （MHRA）有条件批准上市。该产品是全球首款获批上市的CRISPR基因编辑药物；11月13日，药监局官网显示，康缘药业吡仑帕奈片的上市申请已获批准。这是国内首款获批的吡仑帕奈片仿制药；11月9日，阿斯利康宣布III期EMERALD-1研究取得积极结果。该研究结果显示，在肝细胞癌（HCC）患者中，与经动脉化疗栓塞（TACE）单独治疗相比，Imfinzi（度伐利尤单抗）联用TACE和贝伐珠单抗在主要终点无进展生存期（PFS）方面具有统计学意义和临床意义的改善。 具体配置思路：1）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、迈威生物、康诺亚、康方生物、诺诚健华、和黄医药、荣昌生物、科济药业等；2）优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；3）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；4）消费医疗 领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；5）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；6）其它消费医疗：鱼跃医疗、三诺生物，百克生物、长春高新等；7）低值耗材及上游药包材领域：康德莱、华兰股份、山东药玻、美好医疗等；8）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。9）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；10）血制品领域：上海莱士、派林生物、天坛生物等。 风险提示：产品研发不及预期，医保政策和集采风险等。 1/33 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.药店资产处于估值低、位置低，看好其2024年超额收益4 1.2.细分板块观点7 2.门诊统筹迎来边际改善，药店行业估值仍处低位10 3.研发进展与企业动态14 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）14 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况19 3.3.重要研发管线一览26 4.行业洞察与监管动态27 5.行情回顾28 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为29.27，低于历史均值10.0428 5.2.医药子板块追踪：本周原料药上涨0.92%，优于其他子板块29 5.3.个股表现30 6.风险提示30 7.附录31 2/33 东吴证券研究所 图表目录 图1：药店上市公司2023Q3收入同比增速10 图2：2023年全国药房每日店均销售额及增速（元）10 图3：2022年中美日药房连锁化率对比12 图4：我国行业集中度仍有较大提升空间12 图5：处方药院内外占比情况13 图6：零售终端处方药规模及占比情况13 图7：药店上市公司PE复盘13 图8：药店板块季度收入情况14 图9：药店板块季度利润情况14 图10：医药行业2021年初以来市场表现28 图11：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化29 表1：推荐或建议关注组合5 表2：各省纳入门诊统筹药店情况（截至2023年6月）11 表3：各省市药店门诊统筹进度：报销情况梳理（2023年）11 表4：11月以来各地门诊统筹及处方流转进程加速12 表5：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表16 表6：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表19 表7：重要行业洞察与监管动态28 表8：板块表现（%）29 表9：医药板块估值情况30 表10：A股本周涨跌幅前十30 表11：A股2023年年初至今涨跌幅前十30 表12：国内药品注册分类31 3/33 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.药店资产处于估值低、位置低，看好其2024年超额收益 本周、年初至今医药指数涨幅分别为1.8%、-4.2%，相对沪指的超额收益分别为1.5%、-2.6%；本周医药商业、器械及医疗服务等股价涨幅较大，化药、中药及生物制品等股价涨幅较小；本周跌幅居前热景生物（-12.10%）、诺唯赞（-11.27%）、润达医疗（-7.25%），涨幅居前新诺威（+18.10%）、首药控股（+17.86%）、通化金马（+15.62%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值涨幅更大。 本周医药板块持续上涨，尤其是周�上涨更加明显。我们认为：三季报后是布局2024年医药板块的重点窗口期，重点推荐想象空间大创新药械、业绩确定的疫苗、CXO龙头等。药店属于估值低、位置低的核心资产，2022年四季度药店基数较高，但市场已有充分认知，看好2024年药店资产超额收益。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。如反腐进入关键少数、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块具有极刚性需求的特征。未来10年每年加 入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌三年，2023年PE约25倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30-40倍。 【投资策略】具体配置思路： 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、迈威生物、康诺亚、康方生物、诺诚健华、和黄医药、荣昌生物、科济药业等； 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 其它消费医疗：鱼跃医疗、三诺生物、百克生物、长春高新等； 低值耗材及上游药包材领域：康德莱、华兰股份、山东药玻、美好医疗等；科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 4/33 东吴证券研究所 血制品领域：上海莱士、派林生物、天坛生物等 表1：推荐或建议关注组合 股票代码 公司名称 EPS（元） 归母净利润（亿元） 本周涨跌幅 市值（亿元） 2022A2023E 2024E（%） 002821.SZ 凯莱英* 8.93 33.0223.68 23.84-2.03 537.44 300363.SZ 博腾股份 3.84 20.9215.08 17.74-4.38 163.45 300725.SZ 药石科技 1.70 3.404.87 6.78-2.36 92.56 301096.SZ 百诚医药 1.77 1.922.92 4.04-1.88 74.00 603259.SH 药明康德 2.92 86.3398.26 124.01-3.21 2534.11 688238.SH 和元生物 0.16 0.811.23 1.69-0.80 63.97 688046.SH 药康生物* 0.40 1.652.12 2.706.21 79.29 002019.SZ 亿帆医药 0.29* 3.55*5.75* 7.89*10.75 190.77 1801.HK 信达生物 -1.49* -22.86*-13.29* -3.97*-4.39 721.77 300558.SZ 贝达药业 1.32 5.477.96 10.34-1.81 245.07 600196.SH 复星医药 2.20 56.4165.46 77.64-0.63 753.65 600276.SH 恒瑞医药* 0.61 39.0649.08 58.04-2.58 3007.06 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66-7.35 -6.881.94 76.25 9966.HK 康宁杰瑞 -0.38* -3.66*-3.64* -3.66*-51.99 60.49 9969.HK 诺诚健华 -0.42 -7.40-1.95 1.802.78 123.78 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99-5.84 -1.73-1.02 238.12 002653.SZ 海思科* 0.25 2.773.06 4.09-0.83 266.83 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70-3.35 -0.870.00 0.00 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62-8.27 -6.42-4.82 149.10 00013.HK 和黄医药 -2.90 -24.93-3.31 -1.380.00 0.00 2096.HK 先声药业 0.26 6.8911.41 15.560.41 191.54 601607.SH 上海医药 1.54 56.9664.06 72.31-0.99 666.96 2252.HK 微创机器人-B -1.05 -10.07-7.66 -5.305.57 181.56 0853.HK 微创医疗 -0.25* -4.52*-4.09* -4.30*1.83 244.68 688617.SH 惠泰医疗* 5.37 3.584.85 6.52-2.85 237.88 9996.HK 沛嘉医疗 -0.42 -2.83-2.38 -0.8911.35 53.30 300453.SZ 三鑫医疗 0.46 1.852* 2.44*1.03 40.89 300529.SZ 健帆生物 0.85* 6.89*8.73* 10.76*-0.69 185.41 000661.SZ 长春高新 10.72 43.3754.00 67.07-1.41 640.04 300009.SZ 安科生物 0.52* 8.75*11.03* 13.71*-0.57 175.86 301080.SZ 百普塞斯* 2.55 2.042.21 2.842.97 82.02 688131.SH 皓元医药 2.13 2.213.68 5.40