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生物医药行业季度策略:CXO、IVD和零售药店表现亮眼-估值、情绪、政策均处于底部区间,当前位置全面看多医药板块

医药生物2022-11-09陈铁林、陈进、张俊、王艳德邦证券李***
生物医药行业季度策略:CXO、IVD和零售药店表现亮眼-估值、情绪、政策均处于底部区间,当前位置全面看多医药板块

证券研究报告|行业季度策略 生物医药 2022年11月9日 CXO、IVD和零售药店表现亮眼 估值、情绪、政策均处于底部区间,当前位置全面看多医药板块 证券分析师 姓名:陈铁林 资格编号:S0120521080001 邮箱:chentl@tebon.com.cn姓名:陈进 资格编号:S0120521110001 邮箱:chenjing3@tebon.com.cn 姓名:张俊 资格编号:S0120522080001 邮箱:zhangjun6@tebon.com.cn 研究助理 姓名:王艳 邮箱:wangyan5@tebon.com.cn 0 目录CONTENTS 1.二级市场:估值、情绪、政策均已到底,全基严重低配 2.行业宏观数据:22年前三季度疫情有所影响 3.各子板块分化严重,CXO、IVD和零售药店表现亮眼 3.1.CXO:业绩持续高增长,在手订单充足 3.2.化学制剂:收入端增速有所恢复,利润端静待改善 3.3.中药:经营业绩向好,利好政策频出 3.4.上游产业链:国产替代逻辑下,业绩表现靓丽 3.5.医疗服务:疫情影响下,业绩逆势稳进彰显韧性 3.6.生物制品:疫情影响当期业绩,行业依然维持高景气 3.7.医疗器械:22Q1-3快速增长,常规采购显著加速 3.8.医药商业:业绩增长平稳,零售药店趋势向好 4.风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1 医药二级市场回顾:22年前三季度医药深度回调,全基对医药配置处于底部区间:1)医药指数:22年1-4月在疫情扰动和俄 乌冲突影响下,医药指数回调达25%,5-6月有所反弹,7-9月持续下跌,1-9月医药指数下跌27.9%,位列申万所有行业第27位。2)医药市值:截至2022年9月30日,A股医药公司总市值为6.2万亿元,占A股总市值7.4%,板块市值占比较22Q2季度环比下滑0.5%,医药行业整体市值处于低位。3)公募基金医药重仓:2022Q3公募基金的医药重仓合计市值为2901.4亿元,占公募基金总重仓占比9.4%,环比下降0.7pct。医药持仓占全基重仓比例仅6.2%,与市值占比7.4%相比,严重低配,创近五年新低。从重仓股所属板块看,前十大重仓股相对分化,CXO、医疗服务、医疗器械、疫苗、中药等均有分布,CXO板块持仓相对较多。 医药行业宏观数据:受新冠疫情散发影响,2022年前三季度,中国医药制造业累计收入达2.10万亿元,同比下降2.2%;医药制造业累计利润为3203.8亿元,同比下降29.3%。 各子板块:CXO、IVD和零售药店表现亮眼 1)CXO:业绩持续高增长,在手订单充足。2022年前三季度合计实现营收750.0亿元,同比+60.6%,共实现归母净利润185.1亿元,同比+81.7%。22Q3实现营收265.3亿元,同比+55.9%,实现归母净利润61.5亿元,同比+95.7%。 2)化学制剂:收入端增速有所恢复,利润端静待改善。2022年前三季度合计实现营收2819.7亿元,同比+2.1%,共实现归母净利润253.7亿元,同比-11.6%。22Q3实现营收967.0亿元,同比+2.8%,实现归母净利润82.3亿元,同比-11.9%。 3)中药:经营业绩向好,利好政策频出。2022年前三季度合计实现营收2091.1亿元,同比+3.0%,实现归母净利润196.0亿元,同比-11.2%。22Q3实现营收685.8亿元,同比+3.0%,实现归母净利润59.1亿元,同比+6.8%。 4)上游产业链:国产替代逻辑下,业绩表现靓丽。①制药上游:2022年前三季度共实现营收130.8亿元,同比+20.6%,共实现归母净利润20.2亿元,同比+13.3%。22Q3营收46.6亿元,同比+17.3%,实现归母净利润6.5亿元,同比-6.9%。②科研服务:2022前三季度共实现营收75.6亿元,同比+25.1%;共实现归母净利润17.6亿元,同比-0.8%。22Q3单季度看,实现营收26.4亿元,同比+22.9%;实现归母净利润4.9亿元,同比-11.6%,环比+9.2%,业绩仍然受到疫情散发影响。 5)医疗服务:疫情影响下,业绩逆势稳进彰显韧性。2022年前三季度共实现营收726.9亿元,同比+26.9%,共实现归母净 利润84.7亿元,同比+42.2%。22Q3实现营收260.1亿元,同比+22.6%,实现归母净利润36.9亿元,同比+39.6%。 6)生物制品:疫情影响当期业绩,行业依然维持高景气。2022前三季度共实现营收978.7亿元,同比+16.0%,共实现归母净利润237.0亿元,同比-14.1%。22Q3单季度看,实现营收338.9亿元,同比-0.2%,实现归母净利润75.7亿元,同比-32.0%。①疫苗:2022前三季度共实现营收488.8亿元,同比+26.9%,共实现归母净利润117.0亿元,同比-20.3%,22Q3实现营收165.0亿元,同比+0.7%,实现归母净利润36.4亿元,同比-38.5%;②血制品:2022年前三季度共实现营收154.5亿元,同比+17.1%,共实现归母净利润39.5亿元,同比+4.5%。22Q3实现营收53.0亿元,同比-10.5%,实现归母净利润13.7亿元,同比-15.8%。 7)医疗器械:22Q1-3快速增长,常规采购显著加速。2022年前三季度共实现营收2223.9亿元,同比+24.1%,共实现归母净利润692.7亿元,同比+24.6%。22Q3实现营收595.6亿元,同比+10.2%,实现归母净利润150.0亿元,同比+11.0%。①医疗设备:2022年前三季度共实现营收544.8亿元,同比+10.5%,共实现归母净利润129.6亿元,同比+8.3%。22Q3实现营 收183.2亿元,同比+13.5%,实现归母净利润43.0亿元,同比+18.9%;②医疗耗材:2022年前三季度共实现营收497.5亿元,同比-19.7%,共实现归母净利润83.3亿元,同比-60.7%。22Q3实现营收157.8亿元,同比-6.4%,实现归母净利润25.6亿元,同比-28.7%;③体外诊断:2022年前三季度共实现营收1181.6亿元,同比+73.9%,共实现归母净利润479.8亿元,同比 +113.6%。22Q3单季度看,实现营收254.7亿元,同比+21.1%,实现归母净利润81.4亿元,同比+29.1%。 8)医药商业:业绩增长平稳,零售药店趋势向好。零售药店:2022年前三季度共实现营收657亿元,同比+22.9%,共实现归母净利润34.3亿元,同比+8.8%。22Q3实现营收229.3亿元,同比+24.7%,实现归母净利润10.3亿元,同比+23.3%。 风险提示:集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注:本报告板块分类以申万医药分类为基础,经过德邦医药团队调整所得,统计未剔除新股,数据统计仅供参考。 01 二级市场:估值、情绪、政策均已到底,全基严重低配 医药指数:22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下,医药指数回调达25%,5-6月有所反弹,7-9月持续下跌,1-9月医药指数下跌27.9%,位列申万所有行业第27位,年初至11月4日,医药指数回调19.6%,医药板块TTM估值23.8倍,深度回调,估值处于底部。 医药市值:截至2022年9月30日,A股医药公司总市值为6.2万亿元,占A股总市值7.4%,板块市值占比较22Q2季度环比下滑0.5%,医药行业整体市值处于低位水平。 图:年初至今申万医药板块与沪深300指数行情图:A股医药市值及占比 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 医药生物(申万)沪深300 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 0.0% 01-04 01-14 01-24 02-03 02-13 02-23 03-05 03-15 03-25 04-04 04-14 04-24 05-04 05-14 05-24 06-03 06-13 06-23 07-03 07-13 07-23 08-02 08-12 08-22 09-01 09-11 09-21 10-01 10-11 10-21 10-31 -25.0% -30.0% -35.0% A股医药市值(亿元)医药市值占比 全基对医药配置处于底部区间:2022Q3公募基金的医药重仓合计市值为2901.4亿元,占公募基金总重仓占比9.4%,环比下降0.7pct,创2018年来新低;医药主题基金对公募医药持仓1058.8亿元,占比36.5%,环比下降0.1pct,即医药主题基金为医药持仓主力,非医药主题基金(即全基)对医药持仓较少,从另一个维度看医药持仓占全基重仓比例仅6.2%,与市值占比7.4%相比,严重低配,创近五年新低。 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 36.5% 9.4% 7.4% 6.2% 医药市值占比 医药基金重仓占公募基金医药重仓市值占比 公募基金医药重仓占比 非医药主题基金医药重仓市值占比 医药行业重仓情况:从重仓股所属板块看,前十大重仓股中相对分化:如CXO标的药明康德、康龙化成、泰格医药和凯莱英,医疗器械标的迈瑞医疗,疫苗标的智飞生物,中药标的同仁堂,生物制品标的长春高新,医疗服务标的爱尔眼科,创新药标的恒瑞医药等,整体来看CXO依然持仓占比较高。 表:2022Q3公募基金前十大医药重仓股 名称 代码 期间涨跌幅 流通市值占比 持仓市值(亿) 持仓基金数量(支) 2022Q3 2022Q2 变动 2022Q3 2022Q2 变动 迈瑞医疗 603259.SH -4% 11% 394 373 21 550 433 117 药明康德 300760.SZ -29% 17% 312 554 -242 365 617 -252 爱尔眼科 300015.SZ -10% 14% 279 330 -51 286 351 -65 恒瑞医药 300759.SZ -1% 6% 143 83 60 249 175 74 泰格医药 300347.SZ -18% 20% 137 147 -10 176 183 -7 智飞生物 300122.SZ -21% 9% 128 145 -17 310 327 -17 长春高新 300896.SZ -25% 14% 95 128 -33 149 222 -73 康龙化成 000661.SZ -43% 14% 76 162 -87 74 152 -78 凯莱英 002821.SZ -31% 16% 74 115 -40 75 123 -48 同仁堂 600763.SH -13% 12% 74 84 -10 80 77 3 02 行业宏观数据:22年前三季度疫情有所影响 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。9 医药制造业累计收入及利润:受疫情散发影响,根据国家统计局数据,2022年前三季度,中国医药制造业累计收入达2.10 万亿元,同比下降2.2%;医药制造业累计利润为3203.8亿元,同比下降29.3%。 图:2017-2022H1医药制造业累计收入及利润图:2017-2022H1医药制造业收入及利润累计同比 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 营业收入(亿元)利润总额(亿元)营业收入同比