食品饮料行业2023年10月月报：食品板块跌幅收窄，市场偏好回归头部

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 食品板块跌幅收窄，市场偏好回归头部 ——食品饮料行业2023年10月月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 食品饮料相对沪深300指数表现 食品饮料沪深300 投资要点： 发布日期：2023年11月16日 21% 17% 12% 8% 3% -1% -6% -10% 2022.112023.032023.072023.10 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业月报：经济指标向好，板块下跌蓄势》2023-10-12 《食品饮料行业分析报告：行业延续弱势，复调品表现突出》2023-09-21 《食品饮料行业分析报告：白酒行业竞争格局优化，盈利进一步增强》2023-09-18 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2023年10月，食品饮料板块延续上月跌势。当期，白酒、啤酒等酒水板块跌幅较大，是板块整体下跌的原因；食品加工、休闲食品、调味品和乳饮等非酒板块上涨。10月，食品饮料板块中下跌的个股数量较9月减少，上涨数量相应增多。市场偏好向头部公司回归，上涨个股主要集中在复合调味品、工业调味品、休闲零食、乳饮以及出口型公司。非酒板块跌幅快速收窄，以及市场风格向头部公司切换，上述均是板块整体向好的积极迹象。 食品饮料板块的估值进一步下沉：根据IFIND的数据，截至10月30日，板块的静态市盈率为24.38倍，较2020年高点下降了52.63%，较2023年一季度的高点下降14.83%，目前低于2014年以来的均值水平27.85倍。 10月，食品和饮料制造业的固定投资增长环比有显著提振。根据WIND,2023年10月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增8.9%，环比9月提升1.4个百分点；2023年9月，饮料和酒制造业的固定资产投资增长4.1%，环比8月提升0.7个百分点。食品饮料制造业投资增速呈现显著的提振，食品制造较饮料制造的提升幅度更大。 2023年1至9月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长较上年同期普遍提振，市场需求回升。国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果进口增长由负转正；啤酒进口转增，但三季度增幅回落；葡萄酒进口量进一步收缩。2023年1至9月，行业上游大宗商品价格以止跌上涨为主要趋势，部分持续收缩的品类下降幅度收窄。 投资策略：国内经济指标于8、9月份出现积极向好的迹象，社会零售数据略有改善，上述宏观因素都有利于食品饮料板块的蓄势。但是，板块出现趋势性上涨，未来仍需要有居民消费数据和市场资金取向的配合。10月CPI价格指数同比再现下行，其中食品CPI同比下行4%，是主要的拖累项；但是，服务项CPI当月同比上行1.2%。我们认为，下一阶段的消费复苏将会反映出“民生消费品由于饱和而增量长期下行，但娱乐型、享有型消费有望走向繁荣”的主要特征。此外，2023年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，叠加成本回落显著，上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐休闲食品、预制菜、白酒，以及出口型公司。十一月份股票投资组合中，白酒推荐�粮液、水井坊；休闲食品板块推荐劲仔食品；餐供领域推荐立高食品、千味央厨和安井食品；出口型上市公司推荐安琪酵母。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场去库存不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。 食品饮料食品加工肉制品 预加工食品 保健品白酒啤酒 其他酒类饮料乳品软饮料乳品 休闲食品 零食烘焙食品 熟食 调味发酵品 1.食品饮料板块市场表现 2023年10月，食品饮料板块延续上月跌势。当期，白酒、啤酒等酒水板块跌幅较大，是板块整体下跌的原因；食品加工、休闲食品、调味品和乳饮等非酒板块上涨。当期，创业板和科创板上涨，沪深300和上证50等主板下跌。根据IFIND的数据，2023年10月，食品饮料板块下跌-2.61%，较上月跌幅进一步拉大。其中，白酒、啤酒分别下跌-3.51%、-3.9%，跌幅较大，是板块整体下跌的原因；但是，食品加工、休闲食品、调味品和乳饮表现较好：当月分别上涨0.85%、0.87%、0.66%和1.49%。同期，上证A股下跌2.31%，科创板上涨0.28%，创业板上涨0.12%。10月，科创板和创业板表现尚可，主板下跌，食品饮料同步大市。 10月，非酒板块跌幅快速收窄，以及市场风格向头部公司切换，我们认为上述均可视为板块整体向好的积极迹象。2023年1至10月，食品饮料板块下跌6.96%，各子板块均下跌，其中非白酒、休闲食品、调味品等板块的跌幅较大，分别下跌14.65%、21.16%和25.75%。继6、7月连续上涨后，食品饮料板块在8、9、10三个月连续下跌，累计跌幅9.33%，抹去6、7月超过一半的涨幅（12.51%）。6、7月板块上涨，部分是跟随市场同步：沪深300指数在6月和7月分别上涨2.45%和6.04%；此外，部分是来自良好的半年报业绩预期。随后的8、9、10月，随着半年报业绩利好兑现，市场关注度随之回落，同时市场行情也普遍回落，导致食品饮料板块跟随市场下跌。但是，我们也看到了积极的迹象：10月，非酒板块跌幅快速收窄，以及市场风格向头部公司切换，我们认为上述均可视为板块整体向好的积极迹象。 成份区间涨跌幅（%） 6 4 2 0 -2 -4 -6 成份区间涨跌幅（%） 20 10 0 -10 -20 -30 -40 图表1：2023年10月食品饮料板块及市场涨跌幅（%）图表2：2023年1-10月食品饮料板块涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所IFIND 2023年10月，市场表现较好的一级行业包括医药生物、电子、汽车、钢铁和农林牧渔，上涨行业的数量环比减少。医药生物扭转前期跌势，近来表，现成突为出消费领域的亮点。 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 50 40 30 20 10 0 -10 -20 农林牧渔 钢铁电子 食品饮料轻工制造公用事业房地产社会服务 汽车非银金融建筑装饰机械设备计算机通信 石油石化 美容护理 图表3：2023年10月一级行业及市场表现（涨跌幅%）图表4：2023年1至10月一级行业及市场表现（涨跌幅%） 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 经过8、9、10月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至10月30日，板块的静态市盈率为24.38倍，较2020年高点下降了52.63%，较2023年一季度的高点下降14.83%，目前低于2014年以来的均值水平27.85倍。根据IFIND的数据统计，截至10月30日，食品饮料板块的估值24.38倍，较9月进一步下降，较2023年一季度的阶段 高点下降14.83%，板块估值目前已经低于2014年以来的均值水平27.85倍。截至10月30日， 在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于8个行业，在消费板块中的估值相对低于医药生物、社会服务和美容护理等。 40 35 30 25 20 15 10 5 0 图表5：食品饮料板块的估值（倍；截至2023.10.30） 资料来源：中原证券研究所IFIND 时间 2014-03-31 2014-06-30 2014-09-30 2014-12-31 2015-03-31 2015-06-30 2015-09-30 2015-12-31 2016-03-31 2016-06-30 2016-09-30 2016-12-30 2017-03-31 2017-06-30 2017-09-29 2017-12-29 2018-03-30 2018-06-29 2018-09-28 2018-12-28 2019-03-29 2019-06-28 2019-09-30 2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-30 2023-03-31 2023-06-30 2023-09-28 银行建筑装饰 煤炭石油石化交通运输房地产家用电器 通信公用事业非银金融 钢铁有色金属建筑材料纺织服饰 环保电力设备基础化工 汽车轻工制造商贸零售 传媒机械设备食品饮料医药生物美容护理社会服务农林牧渔 综合电子 国防军工计算机 食品饮料 图表6：食品饮料板块的时间序列估值（倍） 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：中原证券研究所IFIND 图表7：市场一级行业估值比较（倍；截至2023.10.30） 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：中原证券研究所 IFIND 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第4页/共11页 3.食品饮料板块的个股表现 10月，食品饮料板块中下跌的个股数量较9月减少，上涨数量相应增多。根据IFIND的数 据，在125个上市公司中，录得上涨的个股有49个，录得下跌个股77个；个股的上涨比例达到39.2%，下跌比例达到60.8%。整体来看，当月个股表现有所改善，相较9月个股的上涨面扩大、下跌面收窄。 10月，市场偏好向头部公司回归，上涨个股主要集中在复合调味品、工业调味品、休闲零食、乳饮以及出口型公司。本期上涨的个股主要包括：仙乐健康、莲花健康、洽洽食品、劲仔食品、甘源食品、盐津铺子、紫燕食品、安琪酵母、东鹏饮料、伊利股份等。市场偏好向头部 公司回归，我们认为是板块表现见底的指标之一。此外，靠近上游的大宗工业品最先受益于成本下降以及近期的工业补库，因而有较好的市场表现。最后，近期出口型公司的市场表现突出，主要因为海外部分库存见底，未来一个时期的补库需求将加大，有利于国内出口型公司的业绩表现。 图表8：食品饮料前二十大上涨个股（2023.10.1-2023.10.30） 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：中原证券研究所IFIND 2004-11 2005-03 2005-06 2005-09 2005-12 2006-04 2006-07 2006-10 2007-02 2007-05 2007-08 2007-11 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-04 2009-07 2009-10 2010-02 2010-05 2010-08 2010-11 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-04 2012-07 2012-10 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-04 2015-07 2015-10 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-04 2018-07 2018-10 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-04 2021-07 2021-10 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-03 2023-06 2023-09 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2022年，经历了2014年（饮料）和2016年（食品）以来的行业去产能，以及疫情期间的市场主体疲弱的投资支出，2022年食品饮料行业的投资增速提振显著。根据WIND,2022年1