证券研究报告|2024年09月23日 LCD行业9月报 10月TV面板减产将至,价格跌幅有望收窄 行业研究·行业月报电子 投资评级:优于大市(维持评级) 证券分析师:胡剑 证券分析师:胡慧 证券分析师:叶子 证券分析师:詹浏洋 联系人:连欣然 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 010-88005307 010-88005482 hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 lianxinran@guosen.com.cn 行情&业绩回顾:2024年8月至今面板(申万)指数下跌4.62%,2Q24中国主要LCD厂商平均毛利率同环比提升 行情回顾:2024年8月至今面板(申万)指数下跌4.62%,分别跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数2.27pct、2.99pct、2.52pct;其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌5.08%、5.61%、12.18%、7.99%、13.56%。估值方面,截至9月19日A股面板行业总市值4283.64亿元,整体PB(LF)为1.16x,处于近五年的9.0%分位。 业绩回顾:根据Omdia数据,7月全球大尺寸LCD面板月度营收57.69亿美元,环比下滑17.60%,同比增长5.10%,其中京东方、TCL华星大尺寸LCD面板月度营收分别同比增长20.24%、12.38%。 2Q24中国主要LCD厂商(深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶)平均毛利率同比提升4.10pct、环比提升 3.13pct至14.04%,净利率同比提升3.35pct、环比提升2.66pct至1.84%。 价格:8月各尺寸LCDTV面板价格环比下跌,预计9月各尺寸LCDTV面板价格延续下跌 电视:2024年8月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为37、63、104、129、175美元/片,环比下跌5.1%、1.6%、4.6%、4.4%、3.3%;Omdia预计9月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为35、62、100、124、170美元/片,环比下跌5.4%、1.6%、3.8%、3.9%、2.9%。据TrendForce,9月TV面板需求仍相对偏弱,品牌端采购动能未显著增强,主要面板厂在10月初将进行为期两周的停产计划,通过积极产能调控使得供需回到平衡状态,缓解面板价格下跌压力,部分客户因为减产调节或将部分需求提前至9月拉货,有助于9月份部分尺寸面板价格跌势放缓。 笔记本:2024年8月10.1英寸(平板电脑)、14英寸(笔记本电脑)、23.8英寸(显示器)LCDIT面板价格16.7、26.3、44.7美元,环比持平;Omdia预计9月10.1英寸、14英寸、23.8英寸LCDIT面板价格环比持平。 供给&需求:7月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下滑5.47%,其中Monitor、NoteBook、Tablet出货面积同比增长,TV出货面积同比下滑 供给方面,我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.31%,其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比变动+0.72%、+0.35%、+0.25%、-0.02%;预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长0.21%,其中1Q25、2Q25、3Q25、4Q25产能分别环比变动-0.02%、-0.02%、0.00%、+0.16%。 需求方面,2024年7月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下滑5.47%,其中全球LCD电视面板出货面积同比下滑8.35%,全球LCD显示器面板出货面积同比增长5.38%,全球笔记本电脑面板出货面积同比增长2.15%,全球平板电脑面板出货面积同比增长9.30%。 我们认为,LCD行业产能逐步稳定,伴随海外厂商产线关停以及海外厂商产线出售,行业份额有望进一步集中,供给端在份额集中的优势下可以较好的调控LCDTV面板价格,行业周期属性逐步淡化,成长属性显现,LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。 投资建议:LCD面板产业链重点推荐京东方A等 我们看好京东方A等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利,凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。与此同时,LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力,推荐兆驰股份、康冠科技、视源股份等。 风险提示 显示器件需求不及预期的风险;显示器件价格波动的风险;生产设备及原材料供应风险。 01 行情回顾:2024年8月至今面板(申万)指数下跌4.62% 03 价格&成本:9月各尺寸TV面板价格环比下跌 02 供给&需求:7月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下滑5.47%,其中Monitor、NoteBook、Tablet出货面积同比增长,TV出货面积同比下降 04 05 业绩回顾:7月全球大尺寸LCD面板营收57.69亿美元(YoY+5.10%) 投资建议:LCD面板产业链重点推荐京东方A等 2024年8月至今面板(申万)指数下跌4.62%,分别跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数2.27pct、2.99pct、2.52pct;其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌5.08%、5.61%、12.18%、7.99%、13.56%。 估值方面,截至9月19日A股面板行业总市值4283.64亿元,整体PB(LF)为1.16x,处于近五年的9.0%分位。 图:近一年面板(申万)行情走势 图:近一年面板行业主要个股行情走势 面板(申万) 上证指数 深证成指 沪深300 115 110 105 100 95 90 85 80 75 Sep-23 70 175 深天马A TCL科技 京东方A 彩虹股份 龙腾光电 155 135 115 95 75 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 55 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图:近五年面板(申万)总市值 图:近五年面板行业PB(LF) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 9% 总市值(亿元) 换手率(右轴) 8%3.0 7%2.5 6%2.0 5% 4%1.5 3%1.0 2%0.5 1%0.0 0% PB(LF)危险值中位数机会值 当前值:1.16x分位点:9.0%危险值:2.05x中位数:1.43x机会值:1.24x 201920202021202220232024 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 201920202021202220232024 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 2024年8月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为37、63、104、129、175美元/片,环比下跌5.1%、1.6%、4.6%、4.4%、3.3%;Omdia预计9月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为35、62、100、124、170美元/片,环比下跌5.4%、1.6%、3.8%、3.9%、2.9%。据TrendForce,9月TV面板需求仍相对偏弱,品牌端采购动能未显著增强,主要面板厂在10月初将进行为期两周的停产计划,通过积极产能调控使得供需回到平衡状态,缓解面板价格下跌压力,部分客户因为减产调节或将部分需求提前至9月拉货,有助于9月份部分尺寸面板价格跌势放缓。 2024年8月10.1英寸(平板电脑)、14英寸(笔记本电脑)、23.8英寸(显示器)LCDIT面板价格16.7、26.3、44.7美元,环比持平;Omdia预计9月10.1英寸、14英寸、23.8英寸LCDIT面板价格环比持平。 图:32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格走势(单位:美元) 32" 43" 50" 55" 65" 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24 0 图:10.1、14、15.6、23.8英寸LCDIT面板价格走势(单位:美元) 10.1" 14" 15.6" 23.8" 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-24 资料来源:Omdia,国信证券经济研究所整理资料来源:Omdia,国信证券经济研究所整理 2024年二季度32、43、55、65英寸LCD电视面板平均价格分别为39.67、64.67、135.33、181.33美元,2024年二季度32、43、55、65英寸TV面板价格分别高出现金成本33.18%、23.35%、55.23%、38.25%。 2024年二季度14英寸笔记本面板平均价格为26.30美元,高出现金成本70.33%。 32“平均价格 32“平均成本 32“现金成本 图:32英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元) 100 80 60 40 20 0 160 140 120 100 80 60 40 20 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 0 图:14英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本(美元) 14“(LED)平均价格 14“(LED)现金成本 14“(LED)平均成本 图:43英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元) 50 40 30 20 10 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 0 43“平均价格 43“平均成本 43“现金成本 资料来源:Omdia,WitsView,国信证券经济研究所整理资料来源:Omdia,WitsView,国信证券经济研究所整理资料来源:Omdia,WitsView,国信证券经济研究所整理 图:55英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元) 55“平均价格 55“平均成本 55“现金成本 250 200 150 100 50 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20 1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 0 图:15.6英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本(美元) 65“平均价格 65“平均成本 65“现金成本 图:65英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元) 15.6“(LED)平均价格 15.6“(LED)现金成本 15.6“(LED)