保险行业月报（2024年10月）：上市险企10月保费数据点评-政策落地影响寿险增速，头部险企产险差距收窄

保险月度跟踪 证券研究报告 保险Ⅲ2024年11月16日 保险行业月报（2024年10月） 政策落地影响寿险增速，头部险企产险差距收窄——上市险企10月保费数据点评 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 6 31,120.83 21,501.22 占比% 0.00 3.18 2.77 相对指数表现 2023-11-16~2024-11-15 54% 32% 10% -12% 23/1124/0124/0424/06 24/09 沪深300 24/11 保险Ⅲ 相关研究报告 《保险行业周报（20241104-20241108）：9月单月寿险增速小幅下降，产险景气度持续回升》 2024-11-09 《保险行业周报（20241028-20241101）：投资端回暖+低基数，上市险企24Q3净利润高增》 2024-11-02 《2024Q3保险行业公募持仓分析：业绩及资产端催化，保险持续增配》 2024-10-28 人身险业务：政策靴子全面落地影响，10月单月保费一升四降。据险企最新披露公告，2024年1-10月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿6269亿元，同比+4.9%；平安4775亿元，同比+9.0%；太保2196亿元，同比+2.4% 新华1556亿元，同比+1.8%；人保1456亿元，同比+7.0%。2024年1-10月份人身险保费增速顺序依次为：平安>人保>国寿>太保>新华。10月保费同比除太保外均下行，增速环比除国寿外均下行：国寿-2.6%、+1.4pct；平安-1.9%、 -21.9pct；太保+2.3%、-10.4pct；新华-0.2%、-2.3pct；人保-0.9%、-12.8pct。 1）预定利率下调全面落地，销售端短期受到影响，基数部分补偿增速压力。 10月1日起，分红险预定利率上限由2.5%下调至2.0%。随着传统险和分红险 的利率下调均落地，寿险新单销售短期内影响较为明显，除太保外上市险企10月人身险保费同比均有下降。基数方面，2023M10同样受到预定利率调整的持续性影响，单月新增保费均下行，部分补偿了2024M10增速压力。其中，太保基数压力横向比较最小，2023M10太保人身险保费同比-25.3%。 2）人保：10月寿险新单贡献增速，健康险景气度略有下滑。人保1-10月累计人身险保费同比+7.0%，其中寿险同比+5.6%，健康险同比+10.1%。累计来看寿险增速主要受新单上半年增速承压所影响，当前1-10月寿险长险首年同比- 8.7%。单10月人身险保费同比-0.9%，其中寿险同比-2.8%，健康险同比+2.6%。 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.7% 40.4% 38.8% 相对表现 -3.6% 31.0% 28.8% 单10月来看寿险保费增速受续期拖累明显，预计主要是由于去年同期新单受 政策落地影响较为明显所致。单10月寿险长险首年同比+9.7%，但续期同比-5.7%。 财产险业务：单10月保费增速两升一降，头部累计增速差距收窄。据险企最新披露公告，2024年1-10月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保4609亿元，同比+4.8%；平安2657亿元，同比+6.5%；太保1729亿元，同 比+7.4%。2024年1-10月份财产险保费增速顺序依次为：太保>平安>人保。单10月财产险保费均上行，太保增速环比下行：人保+7.8%、+1.1pct；平安 +12.2%、+1.3pct；太保+3.9%、-3.3pct。单10月增速：平安>人保>太保。人保财险：1）从累计角度看，1-10月保费+4.8%，整体增速+0.2pct，主要贡献来自车险/意健险/货运险，农险/责任险/企财险/保证险部分抵消正向影响。车 险累计同比+3.6%，环比+0.3pct。单10月汽车市场需求有所提振，汽车销量同 比+7.0%，增速环比+8.7pct，新能源车销量提速增长，单10月销量同比+49.6%环比+6.9pct，预计构成车险领域重要增量。非车险方面，意健险/货运险累计同比+8.5%/+8.8%，增速环比+0.4pct/+1.2pct；农险/责任险/企财险/保证险累计 同比+1.0%/+11.6%/+3.2%/-6.9%，增速环比收窄。2）从单10月角度，贡献承 保利润的主要两大险种表现：车险增速环比+1.1pct至6.4%，农险保费同比下 行（-1.4%），但环比+5.8pct。 投资建议：受预定利率全面落地影响，人身险保费增速放缓；财险方面头部险企差距收窄，车险增速环比提振。展望全年保费增长情况，人身险有望维持总保费稳定增长，Q4预计新单贡献较小，但新业务价值率改善将支撑NBV维 持高增；财险方面随着车险车均保费企稳，以及农险招标等工作落地、展业回归常态化，预计景气度有望进一步回升。当前个股推荐顺序：太保、平安、新华、国寿，建议关注：中国人民保险集团、中国财险、中国人保。 风险提示：监管变动，改革不及预期，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 中国太保 35.06 4.41 4.57 4.62 7.95 7.68 7.59 1.23 推荐 新华保险 50.37 7.88 8.17 8.52 6.39 6.17 5.91 1.27 推荐 中国人寿 44.68 3.86 3.17 3.19 11.56 14.09 14.01 2.32 推荐 中国平安 55.80 6.91 7.53 7.98 8.07 7.41 6.99 1.08 强推 中国人保 7.22 0.87 0.89 0.91 8.27 8.09 7.96 1.20 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年11月15日收盘价 图表1中国人寿月度人身险保费及增速（亿元）图表2中国平安月度人身险保费及增速（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表3中国太保月度人身险保费及增速（亿元）图表4新华保险月度人身险保费及增速（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表5中国人保月度人身险保费及增速（亿元）图表6中国人保月度财产险保费及增速（亿元） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 100% 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表7中国平安月度财产险保费及增速（亿元）图表8中国太保月度财产险保费及增速（亿元） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com