【投资要点】
爱博医疗在2023年的前三个季度实现了显著的增长，营收达到6.68亿元，同比增长51.39%，归母净利润为2.52亿元，同比增长27.46%。单季度来看，第三季度营收2.61亿元，同比增长55.20%，归母净利润0.89亿元，同比增长19.70%。然而，销售、管理、研发费用率分别增加了3.92、0.55、-0.23个百分点，导致毛利率、净利率分别下降至81.51%和36.47%，反映出成本上升的压力。
产品层面，人工晶状体保持高速增长，上半年手术产品的增长超出预期，尤其在人工晶状体领域，尽管基数较高，但依然受益于疫情放开后需求的激增。山东蓬莱生产基地的启用有效缓解了产能压力，预计下半年产能将进一步释放。新推出的多焦晶体产品“普诺明全视”在国内首开全程视力多焦点人工晶状体先河，受到一线医生的广泛认可，产品推广进展顺利。海外业务方面，上半年晶体销量实现了翻倍增长，展现出强大的国际竞争力，随着GDR募投项目的推进，德国渠道及工厂建设有望进一步提升，为海外收入占比的提高奠定基础。
在角膜塑形镜业务上，尽管面临市场疲软的挑战，但公司通过内部协作和产品力的提升，旗下“普诺瞳”保持了高于行业的增长速度，其在近视防控领域的长期效果备受肯定。公司计划持续进行产品迭代，扩大销售渠道，以进一步提升市场份额。
隐形眼镜业务方面，通过收购优你康，公司迅速扩大了产能，达到国内领先水平。优你康与天眼医药的产线互补，形成多产品矩阵，有利于市场推广。目前，两家工厂均处于满产状态，预计在年初可实现年产能过亿片。产能扩建计划正稳步实施，公司将利用现有空间持续增加产能，确保未来两三年内实现较大增长。
【投资建议】
爱博医疗三大主营业务——人工晶状体、角膜塑形镜、视力保健产品均表现出快速增长的趋势，公司坚定看好眼科市场的发展前景，致力于通过加大研发投入、市场推广和新品布局来保持业绩稳健增长。预计2023、2024、2025年的营业收入分别为8.52、11.62、15.68亿元，归母净利润分别为3.15、4.35、5.88亿元，每股收益分别为2.99、4.13、5.58元。基于PE、PB和EV/EBITDA的估值，给予公司“增持”评级。
【财务预测】
预计2023、2024、2025年的营业收入增长率分别为33.81%、46.96%、36.44%，净利润增长率分别为35.80%、35.16%、38.18%。预计每股收益分别为2.21、2.99、4.13、5.58元，对应的市盈率分别为104.39、63.41、45.89、33.95倍，市净率分别为13.04、9.33、7.95、6.60倍，EV/EBITDA分别为82.84、44.62、33.16、24.91倍。
【风险提示】
产品集中带量采购政策变化风险、产品升级及新产品开发风险、市场竞争加剧风险。
