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公司信息更新报告:经营环比改善,回购彰显公司信心

2023-11-16张宇光开源证券J***
公司信息更新报告:经营环比改善,回购彰显公司信心

业绩仍有压力,长期看好公司发展 海天味业公布2023年三季报,1-3Q实现营收186.5亿,同比降2.3%;归母净利43.3亿,同比降7.3%。2023Q3实现营收56.8亿,同比增2.2%;归母净利12.3亿,同比降3.2%。考虑到产品结构下移,我们略下调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利分别为59.2(-2.8)、67.4(-4.9)、77.2(-5.7)亿,EPS分别为1.06(-0.05)、1.21(-0.09)、1.39(-0.10)元,同比分别-4.5%、+14.0%、+14.4%,当前股价对应PE分别为36.8、32.3、28.2倍。海天品牌与渠道优势长期存在,公司不断强化竞争实力,多品类发展市场份额仍可扩张,具有平台企业潜质。我们长周期看好海天未来发展。 经营环比改善,营收增速转正 海天味业三季度营收增2.2%,增速环比回暖,也在市场预期当中。原因在于:一是三季度消费环境缓慢复苏;二是公司加大餐饮投放力度。渠道库存水平也有下移,体现出终端动销有上行趋势。分品类来看,单三季度酱油、调味酱、蚝油分别-2.8%、-4.9%、+2.3%,蚝油承担了部分增量。而小品类(以醋与料酒为主)增长38.6%,品类多元化效果体现。区域上看,东部与中部区域略有下滑,分别-2.5%与-1.8%。其他区域均有正增长,其中南部区域9.6%增速更快。截止三季度末,公司经销商数量减少397家至6775家水平,也体现出公司逐步加大与中大经销商合作的经营思路。预计公司全年营收基本持平。 毛利率下行,盈利水平仍处低位 2023Q3毛利率34.5%,同比下降0.7pct,主因产品结构下行,高毛利率的酱油产品占比下降。三季度销售费用率下降0.3pct,应是与公司主动控费严格管理有关。 管理费用率提升0.1pct变化不大。财务费用率提升0.8pct,是利息收入减少。往下半年展望,考虑到基数较低以及市场仍处复苏趋势当中,预计四季度营收增速可能加快,净利增速也可能超过前三季度。 积极求变,回购股份彰显公司信心 当前行业弱复苏,海天面临渠道高库存以及低利润率问题,在此背景下,公司加速布局新零售渠道,同时进行传统渠道的调整。产品在细分赛道发力,新品中零添加酱油已经铺市,未来可乐观展望。公司同时公布回购股份方案,拟回购 883.4-1413.4万股,作为库存股用于未来员工持股或股权激励计划,一方面彰显公司对未来发展的信心,另一方面也为进一步建立健全长效激励机制提供可能。 风险提示:原材料成本超预期上涨、新品推广不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要