公司信息更新报告：二季度经营环比改善，跨境电商SaaS服务平台上线

吉宏股份（002803.SZ） 2022年08月27日 投资评级：买入（维持） 二季度经营环比改善，跨境电商SaaS服务平台上线 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）杨柏炜（联系人） 当前股价(元) 12.33 事件：公司2022Q2营收+8.0%、归母净利润-18.8%，环比有所改善 一年最高最低(元) 25.74/9.60 公司发布半年报：2022H1实现营收26.21亿元（+5.2%），归母净利润1.15亿元 总市值(亿元) 46.66 （-36.5%）；其中单2022Q2实现营收14.19亿元（+8.0%），归母净利润0.72亿 流通市值(亿元) 35.00 元（-18.8%），经营业绩环比均有明显好转。我们认为，公司作为东南亚跨境电 总股本(亿股) 3.78 商龙头，壁垒深厚且具备创新精神，长期看SaaS平台及产业链投资布局有望进 流通股本(亿股) 2.84 一步提升公司核心竞争力。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母 近3个月换手率(%) 193.07 净利润为2.88/3.81/4.96亿元，对应EPS为0.76/1.01/1.31元，当前股价对应PE为16.2/12.2/9.4倍，维持“买入”评级。 股价走势图 电商业务环比改善，包装业务受冲击略显疲软，SaaS平台已上线 吉宏股份 沪深300 （1）电商：2022H1跨境电商实现营收14.47亿元（+4.1%）、归母净利润0.76 日期2022/8/26 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2021-082021-122022-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2021年收入增长，归母净利润受海外疫情影响下滑—公司信息更新报告》-2022.4.26 《三季度业绩明显下滑，关注跨境电商SaaS平台建设—公司信息更新报告》-2021.10.31 亿元（-41.6%），此外公司新增国内电商业务，上半年实现营收0.5亿元。环比一季度看，公司电商业务2022Q2营收、归母净利润环比分别+29.6%/+78.1%，拓品类、拓渠道、拓区域等措施取得一定成效；（2）包装：2022H1实现营收10.12亿元（+2.8%）、归母净利润0.44亿元（-10.0%），疫情反复叠加原材料价格波动，增速有所放缓；（3）广告：以战略调整为主，规模持续缩减；（4）SaaS：平台已上线但仍处培育期，尚未产生效益。盈利能力方面，2022H1公司毛利率为40.2% （+0.3pct），稳中有升。费用方面，2022H1公司销售/管理/研发费用率分别为29.3%/2.5%/2.8%，同比分别+2.5pct/+0.2pct/+1.4pct，电商广告费支出推动销售费用率提升，此外公司在包装、SaaS业务等方面也持续加大研发投入。 跨境电商“掘金者”升级“卖水人”，“创意营销+技术驱动”持续提升竞争力公司是东南亚跨境电商龙头，具备业务规模优势并已构筑竞争壁垒。在深耕跨境 主业基础上，公司发挥自身“创意营销+技术驱动”优势，一方面上线跨境电商全链路SaaS服务平台“吉喵云”，从“掘金者”升级“卖水人”，另一方面积极拓展国内电商市场，优化产业链投资布局，长期看综合竞争力在持续提升。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,410 5,178 5,872 6,866 8,218 YOY(%) 46.6 17.4 13.4 16.9 19.7 归母净利润(百万元) 559 227 288 381 496 YOY(%) 71.2 -59.3 26.7 32.4 30.1 毛利率(%) 43.1 38.4 39.0 39.8 40.0 净利率(%) 13.1 4.0 4.9 5.6 6.0 ROE(%) 32.6 10.9 13.1 15.1 16.6 EPS(摊薄/元) 1.48 0.60 0.76 1.01 1.31 P/E(倍) 8.4 20.5 16.2 12.2 9.4 P/B(倍) 2.7 2.5 2.2 1.9 1.6 风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1991 1937 2123 2570 2992 营业收入 4410 5178 5872 6866 8218 现金 835 756 866 1002 1199 营业成本 2509 3190 3584 4135 4930 应收票据及应收账款 477 426 598 599 833 营业税金及附加 13 14 16 19 22 其他应收款 133 114 166 161 231 营业费用 1061 1451 1644 1923 2285 预付账款 43 178 73 221 131 管理费用 115 132 147 172 205 存货 291 422 379 545 556 研发费用 80 126 147 172 197 其他流动资产 212 42 42 42 42 财务费用 35 34 39 45 50 非流动资产 865 1006 1076 1172 1307 资产减值损失 -5 -3 0 0 0 长期投资 63 60 70 83 101 其他收益 39 30 35 35 40 固定资产 583 717 768 836 941 公允价值变动收益 2 0 0 0 0 无形资产 83 108 116 125 129 投资净收益 27 -0 12 16 20 其他非流动资产 136 121 123 127 136 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 2856 2943 3199 3742 4299 营业利润 653 249 342 452 588 流动负债 986 951 918 1140 1234 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 342 200 200 253 241 营业外支出 1 2 2 2 2 应付票据及应付账款 462 463 576 623 806 利润总额 653 247 341 451 587 其他流动负债 183 287 142 264 187 所得税 76 38 53 70 91 非流动负债 102 77 78 79 81 净利润 577 209 288 381 496 长期借款 42 0 1 2 4 少数股东损益 18 -18 0 0 0 其他非流动负债 60 77 77 77 77 归属母公司净利润 559 227 288 381 496 负债合计 1088 1028 996 1219 1315 EBITDA 721 333 412 535 685 少数股东权益 29 48 48 48 48 EPS(元) 1.48 0.60 0.76 1.01 1.31 股本 378 387 387 387 387 资本公积 276 385 385 385 385 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 1202 1392 1640 1996 2458 成长能力 归属母公司股东权益 1738 1868 2156 2475 2936 营业收入(%) 46.6 17.4 13.4 16.9 19.7 负债和股东权益 2856 2943 3199 3742 4299 营业利润(%) 72.3 -62.0 37.6 32.4 30.0 归属于母公司净利润(%) 71.2 -59.3 26.7 32.4 30.1 获利能力毛利率(%) 43.1 38.4 39.0 39.8 40.0 净利率(%) 13.1 4.0 4.9 5.6 6.0 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 32.6 10.9 13.1 15.1 16.6 经营活动现金流 539 235 343 366 523 ROIC(%) 26.2 9.3 11.7 13.4 15.0 净利润 577 209 288 381 496 偿债能力 折旧摊销 69 96 83 98 116 资产负债率(%) 38.1 34.9 31.1 32.6 30.6 财务费用 35 34 39 45 50 净负债比率(%) -21.5 -24.8 -29.0 -28.5 -31.1 投资损失 -27 0 -12 -16 -20 流动比率 2.0 2.0 2.3 2.3 2.4 营运资金变动 -110 -121 -54 -142 -119 速动比率 1.6 1.4 1.8 1.5 1.8 其他经营现金流 -4 17 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 72 -151 -140 -178 -231 总资产周转率 1.7 1.8 1.9 2.0 2.0 资本支出 181 225 143 180 233 应收账款周转率 9.5 11.5 11.5 11.5 11.5 长期投资 63 57 -10 -14 -18 应付账款周转率 7.8 9.6 9.6 9.6 9.6 其他投资现金流 190 16 12 16 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 -152 -189 -93 -106 -83 每股收益(最新摊薄) 1.48 0.60 0.76 1.01 1.31 短期借款 -8 -142 0 53 -12 每股经营现金流(最新摊薄) 1.43 0.62 0.91 0.97 1.38 长期借款 16 -42 1 1 2 每股净资产(最新摊薄) 4.59 4.94 5.70 6.54 7.76 普通股增加 156 9 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -246 109 0 0 0 P/E 8.4 20.5 16.2 12.2 9.4 其他筹资现金流 -70 -124 -93 -160 -72 P/B 2.7 2.5 2.2 1.9 1.6 现金净增加额 441 -123 111 83 209 EV/EBITDA 6.0 13.1 10.2 7.7 5.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Ne