社会服务行业投资策略周报：医美龙头布局光电业务，赛道价值有望重估

免税：海口海关11月5日公布数据显示：今年4月1日至11月3日，海口海关共监管“即购即提”购物件数230.26万件，购物人数103.21万人次，销售金额超20亿元。提货新政实施以来，“即购即提”已成为广受消费者欢迎的离岛免税提货方式，为海南离岛免税发展注入了新动力。 酒店：双十一期间，高性价比的酒店套餐类产品高增，万豪、洲际、君澜、万达等酒店成交额大幅超去年同期，开元酒店通兑套餐开售1小时内GMV达1.5亿元，45万间夜量。居民的品质消费需求犹存，但消费力不足下会相应追求更具性价比的产品。短期关注商旅需求的复苏拐点，以及结构性变化下带来的发展机遇。 人资外服：前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，连续2个月下降。科锐三季报数据显示，灵活用工持续增长，招聘业务Q3降幅收窄。8月后经济数据改善，用工需求环比恢复，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。建议关注板块内具备资金、平台、渠道优势的头部企业。 医美化妆品：1）美妆：国家药监局发布关于化妆品新原料鼓励创新和规范管理有关事宜的公告，鼓励原料创新，规范化妆品原料产业发展。大盘来看进口额显著下滑，据海关总署，今年10月全国进口美容化妆品及洗护用品为116.1亿元人民币，同比-22.8%。双十一大促数据整体偏弱，国货头部品牌表现好于大盘。据星图数据，双十一期间个护美妆综合电商平台销售额786亿元，同比下滑4.4%。其中珀莱雅宣布主品牌双十一预售期间天猫旗舰店GMV18亿元左右，同比增长约40%。2）医美：爱美客进军光电抗衰，龙头入局下光电赛道价值有望重估。国内医美合规问题突出，假设备/违规操作等问题较为普遍，随监管加强净化市场，利好龙头公司发展。 零售：9月社零超预期且增速连续两月环比回升，考虑到1）前三季度就业形势总体改善且居民人均可支配收入保持稳定增长态势，为未来消费可持续恢复和增长打下基础；2）今年相关部门出台了一系列促进消费的政策举措，效果有望逐步显现；3）去年四季度受疫情影响社零基数较低，今年四季度社零增速有望持续修复。 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 1商社板块观点 1.1免税 （1）海南离岛免税店“双十一”促销线上线下齐发力。据海口海关统计数据，今年1月至9月，海南离岛免税购物金额累计349亿元。第四季度是海南离岛免税销售的传统旺季，“双十一”购物节海南多地政府发放离岛免税消费券：三亚11月6日起发放离岛免税消费券，最高可享1200元优惠，活动将持续至19日；海口“双十一”当日起，发放总额超百万元的免税线上会员购消费券。海南各大离岛免税店加大促销力度：三亚海旅免税城的香化类、时尚精品等品类均推出折扣和多倍积分活动，可叠加使用政府消费券；cdf三亚国际免税城推出了限时换购、专享折扣、满额赠积分等活动；海口海控全球精品免税城除优惠外，还策划了快闪店、实景游戏等活动。 （2）海南离岛免税提货新政落地，持续释放消费活力。海口海关11月5日公布数据显示：今年4月1日至11月3日，海口海关共监管“即购即提”购物件数230.26万件，购物人数103.21万人次，销售金额超20亿元。以“即购即提”方式提货的离岛免税商品主要包括化妆品、香水、服装服饰、婴幼儿配方奶粉、糖果、体育用品等15项，单次离岛“即购即提”限购数量分别为1件至5件。提货新政实施以来，“即购即提”已成为广受消费者欢迎的离岛免税提货方式，为海南离岛免税发展注入了新动力。 （3）标的方面推荐中国中免（601888.SH），建议关注海南发展（002163.SZ）、海汽集团（603069.SH）。 1.2餐饮 日本肯德基公司宣布，从10月25日起上调约90%肯德基菜单上的菜品价格，涉及堂食和外卖产品，提价幅度从10日元到450日元不等，该公司去年7月和今年3月已经进行过提价，上行价格、能源、物流和其他相关成本转嫁到价格上。喜茶出海反馈理想，伦敦SOHO店单店单日最高销量达2,000杯，日均销量超1,300杯，单日销售最高超1.2万英镑（GBP）（超人民币11万元）；墨尔本Swanston店开业后，单日最高销量近3,000杯，单日销售最高超3万澳元（AUD）（超人民币14万元）。建议关注九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、海底捞（6862.HK）、奈雪的茶（2150.HK）。 1.3酒店 亚朵推出4.0版本，对商务、睡眠、餐饮等功能进行了重大创新，如增设养生早餐、深睡楼层、私密商务空间等产品配置，单房造价为14.5万元，我们认为年轻商旅群体对体验式消费的偏好将支撑需求端的持续增长。双十一期间，高性价比的酒店套餐类产品高增，万豪、洲际、君澜、万达等酒店成交额大幅超去年同期，开元酒店通兑套餐开售1小时内GMV达1.5亿元，45万间夜量。居民的品质消费需求犹存，但消费力不足下会相应追求更具性价比的产品。短期关注商旅需求的复苏拐点，以及结构性变化下带来的发展机遇，建议关注华住（1179.HK）、亚朵（ATAT.O）和锦江酒店（600754.SH）。 1.4医美化妆品 美妆端： 国家药监局发布关于化妆品新原料鼓励创新和规范管理有关事宜的公告，鼓励原料创新，规范化妆品原料产业发展。大盘来看：1）进口额显著下滑，据海关总署，今年10月全国进口美容化妆品及洗护用品为116.1亿元人民币，同比-22.8%；1-10月进口美容化妆品及洗护用品为1079.3亿元人民币，同比-13.9%。2）大促数据整体偏弱，据星图数据，双十一期间个护美妆综合电商平台销售额786亿元，同比下滑4.4%。其中国货头部品牌表现好于大盘，珀莱雅宣布主品牌双十一预售期间天猫旗舰店GMV18亿元左右，同比增长约40%，抖音平台GMV4.7亿元左右，同比增长约200%，龙头地位持续进阶。建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、巨子生物（2367.HK）。 医美端： 爱美客进军光电抗衰，与韩国Jeisys公司签署中国内地独家经销协议，涉及产品为Density（射频设备）和LinearZ（超声设备），长期来看有望贡献业绩增量。此外，爱美客拟投资8.1亿元于美丽健康产业化创新建设项目扩大公司凝胶类、溶液类产品产能，进一步满足市场需求。胶原蛋白赛道关注度持续升温，广东拟制定《重组胶原蛋白医用敷料体外透皮吸收评价指南》团体标准，此举将进一步协助规范重组胶原蛋白医用敷料的注册申报工作。医美上游锦波生物联合谈美空间，推出原创饮品胶原小蓝杯，此举或提高精致白领人群对公司胶原蛋白的认知度。 医美下游美丽田园推出新品小蓝袋，核心原料为重组胶原蛋白（肽）。建议关注医美上游龙头爱美客（300896.SH）、重组胶原医美龙头锦波生物、医美机构标的朗姿股份及光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）。 1.5人资外服 据国家统计局数据，前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点，连续2个月下降。三季度末，外出务工农村劳动力总量18774万人，同比增长2.8%。科锐三季报数据显示，灵活用工持续增长，招聘业务Q3降幅收窄。8月后经济数据改善，用工需求环比恢复，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。政策稳增长下，企业投资增加有望带动用工需求，复苏下人服行业首先受益。建议关注板块内具备资金、平台、渠道优势的头部企业北京人力（600861.SH）、科锐国际（300662.SZ）、外服控股（600662.SH）。 1.6文旅 旅游及景区： （1）航班运力及签证政策优化，出境游复苏提速。随着冬春航季新航线发布等系列出境游供应链的恢复，出境游市场进入再提速阶段。世界旅游及旅行理事会预测，中国的出境旅游到2024年底可能会恢复到疫情前水平。 入出境手续方面，根据海关总署的最新规定，11月1日零时起，出入境人员免于填报《中华人民共和国出/入境健康申明卡》。入出境手续又简化了一步。 签证政策方面，9月以来，格鲁吉亚、泰国、安哥拉、突尼斯、斯里兰卡、哈萨克斯坦先后宣布对华实施免签政策，其中泰国对华实行的是为期五个月的免签政策。在泰国免签政策发布后，众信旅游普吉岛、清迈等产品快速售罄。 泰国旅游与体育部公布的数据显示，免签证入境政策后的第一周，入境泰国的中国游客数量突破10万人次，环比增长72.49%。 航班运力方面，2023/24年冬春航季的国际航线航班，116家航空公司的每周13004班客运航班计划申请获得批复，涉及65个境外国家，航班计划量约为2019年冬春航季的70.7%。 出境游需求方面，2024年春节签证需求大增。自2024年节假日安排通知公布之后，旅游平台上的旅游签证和需求咨询量大涨。驴妈妈旅游网数据显示，近期前往平台咨询和办理签证的热门目的地包括短线的日韩、东南亚方向的马来西亚、新加坡、菲律宾，以及澳大利亚、英国、法国、瑞士、新西兰等。 目前预订较多的主要以上海、北京、广州等地出发的国际长线游产品为主。 欧洲经典法意瑞连线游，去新西兰、澳大利亚“反季”过夏天，飞冰岛、芬兰看极光，都是平台2024年春节的热门产品。 （2）11月4日至7日，澳大利亚总理阿尔巴尼斯对中国进行正式访问。阿尔巴尼斯表示，澳大利亚将持续与中国加强沟通，推动旅游、贸易等领域的务实合作。 阿尔巴尼斯说，“旅行是两国人民对话交流的最好方式之一。我们在彼此的国家可以了解对方的文化和风土人情。旅游业是重要的双边产业链。”中国一直都是澳大利亚重要的国际客源地，根据此前中国旅游研究院发布的《2023年上半年出境旅游大数据报告》显示，澳大利亚位居中国游客出境游长线目的地榜第二，今年8月，中国进一步恢复了包括澳大利亚在内的中国公民出境团队游国家和地区范围，澳洲旅游热度进一步攀升。 （3）岭南控股（000524）广之旅发布《2024年寒假春节出境游趋势报告》，针对出游人群结构、消费情况、出行偏好、热门目的地等进行分析，亲子家庭回归、品质度假、拼假、小团等成为2024寒假春节出境游热词。 2024年寒假及春节黄金周最受欢迎出境游显示目的地包括：法国、瑞士、意大利、迪拜、英国、西班牙葡萄牙、土耳其、新西兰、澳大利亚、泰国、马来西亚和新加坡。有望成为“黑马”的目的地则有：斯里兰卡、尼泊尔、中北美四国、肯尼亚、北欧三国+罗弗敦、南非、越南、老挝。 预计明年寒假尤其是春节黄金周出境游将仍以团队游形式为主流，春节黄金周出境游价格较2023年国庆黄金周对比基本持平。 出游天数在9-15天的出境长线游分市场将出现两个集中出游高峰时段：首先是游客在春节假期前一周“抢闸”出发的意愿强烈；同时到了黄金周中段，正处于旅游正当季的南半球的澳新、南非等板块仍会有较为集中的出游需求，在假期后段拼出悠长假期并将热度延续到节后。 行程5-8天的出境游中短线目的地，出游高峰预计将集中在甲辰龙年初一（2月10日）、初二（2月11日），横跨整个春节黄金周。 （4）11月7日，同程旅行发布的《2023年滑雪旅行趋势报告》数据显示，11月第一周，同程旅行平台“滑雪”相关搜索热度环比上升120%，滑雪场门票和滑雪相关度假产品预订量环比涨幅均超过100%。作为北京冬奥会滑雪项目举办地之一的张家口，酒店预订量同比去年增长近10倍。同程研究院相关负责人介绍，近年来冬季冰雪旅游持续升温，每年体验滑雪运动的用户群体数量也在不断提升，并呈现年轻化趋势。除了一二线城市居民外，更多低线城市的游客也加入滑雪大军中来。从目前的平台数据看，2023-2024滑雪旅游热度将保持高速增长。 （5）途牛《2023-2024冰雪季旅游消费趋势预测》：冰雪游预订快速升温，“白色经济”激活冬季旅游市场。途牛截至目前最新数据显示，中秋国庆假期后至10月31日，途牛冰雪游相关产品搜索量迎来持续增长，搜索量较9月同期增长124%，90后、00后已成为途牛冰雪游产品的消费主力，预订订单占比达到了60%，其中，冰雪运