社会服务行业投资策略：短期关注业绩确定性，优选刚需赛道与优质龙头

核心观点

短期关注业绩确定性，优选刚需赛道与优质龙头。

行情回顾

7月以来社服板块相对跑赢，A股消费者服务板块涨10.2%，跑赢沪深300 18.06pct；港股消费者服务板块涨20.74%，跑赢中信港股通指数10.66pct。细分板块中，教育板块领涨，部分个股涉及AI应用涨幅居前，互联网龙头因盈利改善预期或政策压制缓解获得估值修复，连锁餐饮咖啡龙头相对居前。

行业跟踪

7月社零数据增速走弱，但1-7月服务消费依旧领跑，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额增速均超过10%。各地鼓励落实带薪休假，部分省份要求机关事业单位示范落实、领导干部带头休假，并逐步建立应休尽休、错峰安排和监督检查机制。

子行业分析

出行链

短期优选龙头确定性，中线看服务消费政策潜力。暑期需求展现韧性，秋假扩容、国庆中秋休闲需求增量带动下，当前市场环境更考验龙头经营能力。景区中契合银发经济新产品有望景气领先，酒店行业供给增速放缓，优质龙头通过精细化管理有望领先行业，股东回报提供安全垫，免税政策潜力有望提供期权，OTA监管靴子落地后看海外成长与规模性盈利预期注入。

连锁餐茶饮

关注基数消化后成长性叙事重估。行业分化加剧，餐饮龙头积极调整店型与定价，后续有望轻装上阵，部分优质龙头同店开店稳健叠加良好股东回报依旧具备配置价值；Q3后茶饮外卖最高基数有望逐步消化，关注龙头开店预期重启。互联网巨头AIcapex投入下外卖、到店细分行业竞争有望趋缓，平台龙头盈利有望进入修复通道。

教育

优选强刚需和就业导向龙头。教育依旧是家庭支出偏刚需的细分消费，监管步入常态化阶段行业格局优化，头部机构有望演绎业绩释放与估值修复；蓝领职业技能培训、企业家培训需求有望具备韧性。

投资建议

看好服务消费的发展潜力，建议关注业绩确定性，优选刚需赛道与优质龙头，推荐组合学大教育、华住集团-S、行动教育、丽江股份、新东方-S、亚朵、古茗、百胜中国、美团-W、携程集团-S、三峡旅游、中国中免、中国东方教育等。

风险提示

宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。