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传媒行业月报:爆款游戏出圈带动短剧产业链火热,ChatGPT迎重大更新

文化传媒2023-11-14乔琪中原证券程***
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传媒行业月报:爆款游戏出圈带动短剧产业链火热,ChatGPT迎重大更新

分析师:乔琪 登记编码:S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 爆款游戏出圈带动短剧产业链火热, ChatGPT迎重大更新 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 传媒相对沪深300指数表现 传媒沪深300 投资要点: 发布日期:2023年11月14日 70% 59% 48% 36% 25% 14% 3% -8% 2022.112023.032023.072023.10 资料来源:聚源,中原证券 相关报告 《传媒行业分析报告:传媒板块2023年三季报业绩综述:业绩回暖趋势维持,游戏、影视、广告增速较快》2023-11-10 《传媒行业月报:8月游戏市场规模增幅再扩大,关注三季报发布》2023-10-17 《传媒行业点评报告:国庆档电影市场平淡,关注后续优质影片定档影响》2023-10-09 联系人:马嶔琦 电话:021-50586973 地址:上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编:200122 行情回顾:10月传媒板块下跌5.62%,同期创业板指、上证指数以及沪深300分别下跌1.78%、2.95%、3.17%,传媒板块排在中信一级行业单月涨跌幅第24名,表现较弱。细分子板块中仅有互联网广告营销子板块小幅上涨0.35%,其余子板块全部下跌,其中信息搜索与聚合下跌幅度最大,跌幅达到12%以上;互联网影音视频、游戏、影视下跌幅度也较大,跌幅在7%以上。 截止至2023年10月31日,中信传媒板块PE(TTM,整体法, 剔除负值)为23.34倍,2018年以来传媒板块市盈率平均值为25.08 倍,中位数为24.56倍,最大值为42.74倍,最小值为16.46倍, 10月31日传媒板块市盈率水平处于2018年以来历史分位的 41.50%。 投资建议:截止至9月30日,三季度报告全部发布完毕,从板块的业绩表现来看,外部经济环境改善,行业监管政策趋稳,内容供给丰富,Q3传媒板块延续业绩回升的趋势。从细分子板块来看,影视、广告继续保持较好的业绩增长,游戏板块在经历了上半年的业绩下滑后在Q3迎来较好的业绩回升,图书出版延续稳健的业绩表现。展望2024年,广告板块有望继续随着广告主投放需求的回升而回暖,影视板块将受益于电影市场的回升以及短剧商业模式创新的催化,游戏板块在2023年经历了新品密集上线,虽然短期的利润承压,但也将逐步进入利润回收周期,预计2024年将恢复较好的业绩增长速度。 近期《完蛋!我被美女包围了》爆火,《完蛋!》以男频爽文设定为内核、真人影音为表现形式、游戏式交互为操作模式进行融合,触动玩家“爽点”,带动销量提升以及话题破圈。此外短剧AppReelshort也在海外异军突起,在多个国家的下载榜位居前列,通过复制国内短视频平台的短剧模式实现内容出海,成为网文、游戏后文化输出的重要力量。短剧模式通过直接付费观看、广告观看等多种付费方式的结合,能够提高内容IP商业化的灵活性,加上其较低的制作成本和制作门槛可以实现规模化内容输出,盘活大量尾部内容IP的改编价值,创造新的商业化增长空间,建议关注短剧产业链的增长机会。 另外O召pe开n首AI次开发者大会,公布了自定义GPT、GPT商 店以及GPT-4Turbo等多项产品更新。自定义GPT能够使使用者打造打造自己定制版的专属GPT、GPT商店能够使开发者将自己的AI应用在商店中上架,与OpenAI共享收入分成、GPT-4Turbo 则实现了更长的上下文、更强的控制、最新的知识更新、多模态、模型微调定制以及更高的速率限制。同时OpenAI还下调了API价格。AI模型工具的不断更新以及更低的使用成本能够带动AI应用更加普及,建议继续关注AI、游戏、影视、广告以及数字文旅的投资机会。 风险提示:宏观经济波动影响文娱消费;监管政策收紧超预期;市场竞争加剧;产出内容质量不及预期;项目制特点导致公司业绩波动;AI技术应用效果不及预期;板块估值中枢下移 内容目录 1.11月投资建议4 1.1.行业观点4 1.2.重点关注公司估值表5 2.10月行情回顾6 2.1.行情回顾6 2.2.估值水平7 3.10月要闻7 4.行业月度数据10 4.1.电影市场10 4.2.影视剧市场13 4.3.综艺节目市场13 4.4.游戏市场14 4.5.广告市场15 5.风险提示16 图表目录 图1:2023年10月A股主要板块涨跌幅(%)6 图2:中信传媒板块行业PE7 图3:国内电影市场票房情况(亿元)10 图4:国内电影市场观影人次情况(亿人)10 图5:国内电影市场放映场次情况(万场)11 图6:国内电影市场平均票价情况(元)(含服务费)11 图7:国内电影市场上座率11 图8:国内电影市场放映影片数11 图9:国内游戏市场实际销售收入14 图10:国内移动游戏市场实际销售收入14 图11:2023年10月中国手游发行商收入TOP3015 图12:2023年10月中国手游收入TOP3015 图13:广告整体市场花费变化16 图14:广告市场户外渠道投放同比变化16 表1:重点关注公司估值表5 表2:2023年10月中信传媒行业二级与三级子板块涨跌幅6 表3:2023年10月传媒板块个股涨跌幅TOP107 表4:2023年10月影片票房情况11 表5:11月部分上映电影档期12 表6:2023年10月院线数据(不含服务费)12 表7:2023年10月影投数据(不含服务费)13 表8:2023年10月电视剧/网剧热度排名13 表9:2023年10月电视综艺/网络综艺热度排名14 表10:手机游戏排行榜(2023年10月31日)15 1.11月投资建议 1.1.行业观点 传媒板块投资观点 截止至9月30日,三季度报告全部发布完毕,从板块的业绩表现来看,外部经济环境改善,行业监管政策趋稳,内容供给丰富,Q3传媒板块延续业绩回升的趋势。从细分子板块来看,影视、广告继续保持较好的业绩增长,游戏板块在经历了上半年的业绩下滑后在Q3迎来较好的业绩回升,图书出版延续稳健的业绩表现。展望2024年,广告板块有望继续随着广告主投放需求的回升而回暖,影视板块将受益于电影市场的回升以及短剧商业模式创新的催化,游戏板块在2023年经历了新品密集上线,虽然短期的利润承压,但也将逐步进入利润回收周 期,预计2024年将恢复较好的业绩增长速度。 近期《完蛋!我被美女包围了》爆火,《完蛋!》以男频爽文设定为内核、真人影音为表现形式、游戏式交互为操作模式进行融合,触动玩家“爽点”,带动销量提升以及话题破圈。此外短剧AppReelshort也在海外异军突起,在多个国家的下载榜位居前列,通过复制国内短视频平台的短剧模式实现内容出海,成为网文、游戏后文化输出的重要力量。短剧模式通过直接付费观看、广告观看等多种付费方式的结合,能够提高内容IP商业化的灵活性,加上其较低的制作成本和制作门槛可以实现规模化内容输出,盘活大量尾部内容IP的改编价值,创造新的商业化增长空间,建议关注短剧产业链的增长机会。 另外OpenAI召开首次开发者大会,公布了自定义GPT、GPT商店以及GPT-4Turbo等多项产品更新。自定义GPT能够使使用者打造打造自己定制版的专属GPT、GPT商店能够使开发者将自己的AI应用在商店中上架,与OpenAI共享收入分成、GPT-4Turbo则实现了更长的上下文、更强的控制、最新的知识更新、多模态、模型微调定制以及更高的速率限制。同时OpenAI还下调了API价格。AI模型工具的不断更新以及更低的使用成本能够带动AI应用更加普及,建议继续关注AI、游戏、影视、广告以及数字文旅的投资机会。 电影板块 受益于电影市场整体经营情况的大幅好转,前三季度影视院线类公司业绩和盈利能力也有较大幅度的回升,10月票房虽然同比增长较好,但由于国庆档内容端表现低于预期导致与2019 年10月的票房差距较大。参考目前定档的11月与12月片单来看,预计Q4影视板块的业绩 同比增长确定性较强,但与2019年同期相比可能仍有存在一定的差距。 展望2024年,电影市场的票房有望实现全面复苏并可能超越2019年的最高水平,另外近期短剧模式在短视频平台或真人影视互动游戏领域的表现比较亮眼,有望为影视公司开启新的影视变现模式和商业化增长空间、 游戏板块 自版号恢复发放以来获得上线资格的新游戏产品数量持续增加,且在国内游戏行业向长线化运营变革的趋势下,存量游戏的生命周期被延长,新游戏获取用户难度提升。行业竞争加剧引起买量ROI下降,导致部分新产品上线后游戏公司当期的销售费用支出增加较为显著,短期销售费用率也有提升。但随着新游戏逐渐进入平稳运营状态,游戏公司的买量推广需求企稳,这些新上线的游戏产品也将开始对游戏公司的利润端提供正向贡献,平滑业绩波动。相比2023Q2,游戏板块在Q3的业绩增速有较为明显的增长,带动前三季度游戏板块整体的收入增速扩大,归母净利润以及扣非后归母净利润的降幅收窄。 广告板块 随着国内经济环境的修复,广告投放需求逐渐回升,根据CTR数据显示2023年前三季度国内广告市场投放花费同比上涨5.5%,9月广告市场投放花费同比和环比分别增长6.5%和4.6%。预计随着线下客流以及消费需求端的逐渐回暖,广告投放需求也将逐渐回归,带动广告营销板块业绩回升。 图书出版 根据开卷数据统计,2023前三季度图书零售市场同比下降1.04%,与Q1以及H1相比降幅进一步收窄。随着暑假以及开学季到来,网店渠道7-9月各月的指数均出现同比上升,网店渠道图书零售市场前三季度同比增长3.37%,增幅相比H1进一步扩大。但实体书店渠道的降幅依然较为明显。随着大众消费习惯和偏好的改变,图书销售渠道也发生较大的变化。细分渠道中,电商平台同比下降6.13%,垂直及其他电商下降9.76%,短视频电商保持较快的增长,同比上升55.5%。 1.2.重点关注公司估值表 表1:重点关注公司估值表 股价(元) EPS(元) 每股净资产 PE(倍) 证券代码 证券简称 PB 投资评级 (2023.11.14) 2023E 2024E (23.9.30) 2023E 2024E 002555.SZ 三七互娱 24.12 1.45 1.67 5.56 16.63 14.44 4.34 买入 002624.SZ 完美世界 13.50 0.42 0.66 4.68 32.14 20.45 2.88 增持 603444.SH 吉比特 293.24 17.20 20.28 58.41 17.05 14.46 5.02 增持 002517.SZ 恺英网络 12.21 0.69 0.88 2.33 17.70 13.88 5.23 买入 002739.SZ 万达电影 12.60 0.55 0.68 3.71 22.91 18.53 3.40 增持 300251.SZ 光线传媒 8.14 0.20 0.31 2.90 40.70 26.26 2.81 增持 600977.SH 中国电影 12.45 0.31 0.42 6.05 40.16 29.64 2.06 增持 002027.SZ 分众传媒 6.71 0.35 0.41 1.14 19.17 16.37 5.86 买入 301102.SZ 兆讯传媒 19.97 0.68 0.87 10.32 29.37 22.95 1.93 增持 300413.SZ 芒果超媒 28.47 1.13 1.33 10.88 25.19 21.41 2.62 买入 603466.SH 风语筑 13.14 0.51 0.69 3.96 25.76 19.04 3.32 买入 资料来源:Wind,中原证券 2.10月行情回顾 2.1.行情回顾 10月传媒板块下跌5.62%,同期创业板指、上证指数以及沪深300分别下跌1.78%、2.95%、 3.17%,传媒板块排在中信一级行业单月涨跌幅第24名,表现较弱。细分子板块中仅有互联网广告营销