公司三季报点评报告：量减价跌拖累业绩，煤矿成长性及高分红凸显价值

公司三季报显示，2023年前三季度实现营业收入288.99亿元，同比增长-18.9%，归母净利润39.82亿元，同比减少26.18%。单季度来看，Q3实现营业收入82.23亿元，同比减少43.2%，归母净利润9.24亿元，同比减少50.12%。

公司煤种包含动力煤与冶金煤，2023年上半年煤价下滑，下半年受稳增长政策支持反弹，但全年煤价预计同比下滑。因此，公司下调2023-2025年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为53.1亿元、56.7亿元、59.7亿元，同比分别减少24.0%、增加6.8%、增加5.3%。EPS分别为2.68元、2.86元、3.01元，对应当前股价的PE分别为6.2倍、5.8倍、5.5倍。

产销下滑与煤价下挫影响公司业绩。自产煤产量下滑17.5%，销量减少21.9%，其中贸易煤销量环比增长0.4%。动力煤吨煤售价环比下滑3.2%，成本增加10.4%；贸易煤吨煤售价环比下降6.9%，成本下降8.2%，吨煤毛利从24元/吨改善至31元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤价格环比下降5.3%至866元/吨。

产能释放顺利，高分红凸显长期投资价值。公司强化“先进产能”战略，河曲露天煤业和豹子沟煤业新增产能，鑫顺煤业正式开采，庄子河煤业进入联合试运转阶段。公司维持高分红战略，2023年5月派发红利每股1.8元（税前），叠加2022年中期分红，分红日当天股息率为15.1%。未来三年分红比例不低于60%，预计2023年分红对应11月14日收盘价的股息率仍有10.0%。

风险因素包括经济增速低于预期、煤炭价格下跌以及产销量不及预期。