公司信息更新报告：Q3煤炭量增价减，关注煤矿成长性与高分红

公司 研广汇能源（600256.SH） 究 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） 日期2024/10/31 当前股价(元)7.65 公一年最高最低(元)8.65/5.66 总市值(亿元) 502.28 流通市值(亿元) 502.28 总股本(亿股) 65.66 流通股本(亿股) 65.66 司信息更新报 告近3个月换手率(%)64.64 股价走势图 Q3煤炭量增价减，关注煤矿成长性与高分红 ——公司信息更新报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 Q3煤炭量增价减，关注煤矿成长性与高分红，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收263.9亿元，同比-46.8%； 实现归母净利润20亿元，同比-58.7%；实现扣非后归母净利润20亿元，同比 -58.5%。单Q3来看，实现营收91.4亿元，环比+26.9%；实现归母净利润5.5亿元，环比-15.5%，实现扣非后归母净利润5.1亿元，环比-28.6%。考虑公司吨煤 净利下降及股权转让投资收益等因素，且暂不考虑东部矿区投产，我们下调2024-2026年公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为44.0/65.3/71.0亿元（前值为46.1/70.8/75.2亿元），同比-14.9%/+48.3%/+8.6%，EPS为 0.67/0.99/1.08元，对应当前股价PE为11.8/8.0/7.3倍。考虑到马朗煤矿复产催化业绩增长及公司2024年仍履行每股0.7元高分红，维持“买入”评级。 Q3原煤产销量环比显著增长，装置检修致煤化工产品产销下滑 （1）煤炭板块：产销量方面，2024年前三季度原煤产销量2165/2551万吨，同 比+32.8%/+36.1%，提质煤产销量239/310万吨，同比-23.4%/-25.2%；Q3原煤产 30% 20% 10% 0% -10% 开-20% 广汇能源沪深300 销量1189/1212万吨，环比+206.7%/+117.3%，提质煤产销量64.9/77.3万吨，环比-26.7%/-30.6%。Q3公司原煤产销量环比大增，但盈利未大幅改善，主要系公司三季度吨煤价格下滑叠加白石湖煤矿吨煤成本上升致吨煤净利大幅下滑影响。 （2）天然气板块：产销量方面，2024年前三季度天然气产销量48508/320698 万方，同比+8.9%/-50.6%，其中Q3产销量11868/102853万方，环比-33.5%/+3.2%，Q3天然气产量下降主要系生产装置检修影响。（3）煤化工板块：甲醇方面，2024年前三季度产销量为76.5/78.9万吨，同比+9.9%/-47.5%，其中Q3产销量为 18.6/22.6万吨，环比-35.8%/-18.7%；乙二醇方面，2024年前三季度产销量为7.6/7.5 源2023-102024-022024-062024-10 证数据来源：聚源 券 证相关研究报告 券 研 究《煤炭及煤化工高成长，高分红与回 报购彰显价值—公司信息更新报告》 告-2024.10.17 《马朗煤矿正式核准批复，关注煤矿成长性与高分红—公司2024年中报点评报告》-2024.9.2 《Q1产品量价齐跌拖累业绩，关注马朗煤矿及高分红—2024一季报点评报 万吨，同比-38.3%/-67.2%，其中Q3产销量为2.9/4万吨，环比-37.7%/+13.1%。 高分红高股息优势突出，公司回购增强市场信心 （1）转让东部矿区股权增厚年内业绩：公司向顺安能源转让伊吾广汇能源开发公司（核心资产为东部矿区）40%的股权，转让价格为20.5亿元，将增厚公司年内业绩。（2）高分红高股息有望延续：公司承诺2022-2024年每股分红0.7元（含税），对应10月30日收盘价股息率为8.8%，2024年10月10日中国人民银行发 布公告创设首期规模5000亿元的“证券、基金、保险公司互换便利”，利率预计在2%附近，公司高股息属性凸显，金融机构有望实现“套息效益”。（3）回购增强市场信心：公司使用4-8亿元回购股份并予以注销，截至2024年9月30日已 累计回购1693.6万股，支付总金额达1亿元，有利于增强市场信心；此外9月底“回购增持再贷款”的金融政策，也有望为公司回购带来资金支持。（4）民企信用资质有望修复：2024年10月10日，司法部、国家发展改革委公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，为民营企业发展提供“定心丸”， 作为同时拥有煤油气三种资源的民营企业，公司信用资质有望持续修复。 风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。财务摘要和估值指标 告》-2024.4.26 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 59,409 61,475 58,680 75,929 78,989 YOY(%) 138.9 3.5 -4.5 29.4 4.0 归母净利润(百万元) 11,337 5,173 4,404 6,528 7,092 YOY(%) 126.6 -54.4 -14.9 48.3 8.6 毛利率(%) 28.6 16.3 17.3 18.5 19.0 净利率(%) 19.1 8.4 7.5 8.6 9.0 ROE(%) 39.0 17.4 15.0 19.6 19.0 EPS(摊薄/元) 1.73 0.79 0.67 0.99 1.08 P/E(倍) 4.6 10.1 11.8 8.0 7.3 P/B(倍) 1.8 1.8 1.8 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 16259 13291 14227 17352 15784 营业收入 59409 61475 58680 75929 78989 现金 5264 4760 4606 5880 6117 营业成本 42398 51427 48546 61892 63997 应收票据及应收账款 5650 3536 4466 4551 4184 营业税金及附加 779 650 927 1165 1223 其他应收款 492 203 461 398 495 营业费用 317 272 760 826 729 预付账款 1737 1733 1579 2707 1752 管理费用 642 569 1275 1472 1290 存货 1560 1351 1397 2107 1516 研发费用 397 307 524 692 688 其他流动资产 1556 1707 1719 1710 1720 财务费用 1005 922 1006 1612 2279 非流动资产 45330 45273 40898 63693 66333 资产减值损失 -447 -268 0 0 0 长期投资 1452 1749 2024 2297 2568 其他收益 49 108 43 49 55 固定资产 28650 27626 23818 42159 43795 公允价值变动收益 -9 -6 -8 -7 -7 无形资产 6524 7027 7956 9117 10490 投资净收益 272 -107 -8 -3 20 其他非流动资产 8704 8871 7100 10121 9480 资产处置收益 17 -0 6 5 7 资产总计 61589 58563 55125 81045 82117 营业利润 13737 7098 5556 8234 8798 流动负债 23627 21697 20934 40792 39934 营业外收入 31 23 19 21 20 短期借款 8671 10443 10443 29206 29450 营业外支出 37 652 210 222 248 应付票据及应付账款 4417 2800 5066 4094 3987 利润总额 13731 6469 5365 8032 8570 其他流动负债 10539 8454 5425 7491 6497 所得税 2576 1545 1174 1819 1820 非流动负债 9353 8495 6225 8569 6743 净利润 11155 4924 4191 6214 6749 长期借款 7465 6422 4152 6496 4669 少数股东损益 -182 -250 -212 -315 -342 其他非流动负债 1888 2073 2073 2073 2073 归属母公司净利润 11337 5173 4404 6528 7092 负债合计 32980 30192 27159 49361 46677 EBITDA 16332 9385 7691 11447 13194 少数股东权益 -259 -594 -807 -1122 -1464 EPS(元) 1.73 0.79 0.67 0.99 1.08 股本 6566 6566 6566 6566 6566 资本公积 162 169 169 169 169 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 22995 22972 25590 29005 32106 成长能力 归属母公司股东权益 28867 28965 28773 32806 36904 营业收入(%) 138.9 3.5 -4.5 29.4 4.0 负债和股东权益 61589 58563 55125 81045 82117 营业利润(%) 125.3 -48.3 -21.7 48.2 6.9 归属于母公司净利润(%) 126.6 -54.4 -14.9 48.3 8.6 获利能力毛利率(%) 28.6 16.3 17.3 18.5 19.0 净利率(%) 19.1 8.4 7.5 8.6 9.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 39.0 17.4 15.0 19.6 19.0 经营活动现金流 10146 6598 7207 8220 12324 ROIC(%) 23.9 11.0 10.4 10.1 11.0 净利润 11155 4924 4191 6214 6749 偿债能力 折旧摊销 1741 2002 1518 2054 2702 资产负债率(%) 53.5 51.6 49.3 60.9 56.8 财务费用 1005 922 1006 1612 2279 净负债比率(%) 54.2 60.9 45.9 106.0 89.9 投资损失 -272 107 8 3 -20 流动比率 0.7 0.6 0.7 0.4 0.4 营运资金变动 -4052 -1786 364 -1744 553 速动比率 0.5 0.4 0.5 0.3 0.3 其他经营现金流 570 429 120 82 60 营运能力 投资活动现金流 -383 -976 2849 -24854 -5322 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.1 1.0 资本支出 1962 2093 -3133 24576 5070 应收账款周转率 32.3 32.1 0.0 0.0 0.0 长期投资 -175 -113 -275 -273 -271 应付账款周转率 12.2 19.5 38.6 0.0 0.0 其他投资现金流 1755 1230 -9 -4 19 每股指标（元） 筹资活动现金流 -7815 -5433 -10211 -855 -7009 每股收益(最新摊薄) 1.73 0.79 0.67 0.99 1.08 短期借款 -824 1772 0 18763 244 每股经营现金流(最新摊薄) 1.55 1.00 1.10 1.25 1.88 长期借款 -2333 -1043 -2270 2344 -1