公司三季报点评报告：量增致业绩环比改善，关注煤矿和煤化工成长性

量增致业绩环比改善，关注煤矿和煤化工成长性。维持“买入”评级 公司发布三季报，2023前三季度公司实现营收1562.1亿元，同比-10.9%，实现归母净利润166.9亿元，同比-13.7%。单Q3来看，公司实现营业收入468.52亿元，同比-18.2%，环比-6.7%；实现归母净利润48.5亿元，同比-18.5%，环比+3.7%。 我们维持盈利预测不变， 预计2023-2025年实现归母净利润分别为220.6/239.4/258.6亿元，同比增长20.9%/8.5%/8.0%，EPS分别为1.66/1.81/1.95元/股，当前股价对应PE分别为5.3/4.9/4.5倍。公司2022年计提资产减值准备后资产质量进一步夯实，大海则煤矿提供产能增量，看好公司未来业绩释放。维持“买入”评级。 落实保供以及市场煤价下行，自产煤量增带动Q3业绩环比改善 公司2023前三季度实现煤炭产/销量分别为10117/21480万吨，同比+10.0%/5.1%。 其中自产煤销量9967万吨，同比+8.5%，贸易煤10940万吨，同比+5.7%；单三季度来看，自产煤产/销量为3405/3482万吨，环比提升0.7%/7.9%，是业绩改善的主要原因。价格方面，2023前三季度公司自产煤综合售价603元/吨，同比-17.4%，其中动力煤综合售价532元/吨，同比-15.2%，炼焦煤1364元/吨，同比-22.9%。自产煤综合售价下降一方面由于2023年前三季度市场煤价整体下行且动力煤三季度均价低于二季度，另一方面公司进一步落实国家保供稳价政策，动力煤销量同比提升10.6%至9259万吨，同期炼焦煤销量仅同比提升3.1%。综合来看，2023前三季度公司煤炭业务实现收入1323.7亿元，同比-12.4%，毛利314.6亿元，同比-20.9%。非煤业务方面，2023前三季度聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为110.5/170.4/146.5/41.5万吨，同比+3.0%/20.8%/12.7%/17.9%；综合售价分别为6914/2408/1752/2386元/吨，同比-8.0%/-9.0%/-9.4%/-9.7%。 煤炭业务仍有增长，煤化工成长再加码 煤炭业务产量仍有增长：作为保供重点煤矿，年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿已经整体成功试运转，建设规模已获批调增500万吨至2000万吨。煤化工成长再加码：2023年4月27日公司发布对外投资公告，公司全资子公司中煤陕西榆林能源化工有限公司拟投资238.88亿元建设中煤榆林煤炭深加工基地项目，其中71.66亿通过公司注入，其余资金将通过银行或其他金融机构贷款等方式融资解决。项目工期30个月，达产后具备220万吨甲醇和90万吨聚烯烃产能，项目预计全投资税前内部收益率为10.60%，资本金税后内部收益率为14.88%。 风险提示：经济恢复不及预期；新建产能不达预期；煤价超预期下跌风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要