纯碱：供应端变数巨大，平衡表推演已失效，建议谨慎为宜；玻璃：盘面情绪较好，但现货市场持续阴跌，关注现货止跌情况

纯碱：供应端变数巨大，平衡表推演已失效，建议谨慎为宜 玻璃：盘面情绪较好，但现货市场持续阴跌，关注现货止跌情况 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月12号 品种 主要观点 本月策略 上月策略 本周纯碱市场供应端扰动和变数巨大，周四市场传青海先前因环保限产的两家龙头企业昆仑、发投将再度降负荷开工率由50%下降到25%。如果再度下降开工负荷，那么供需平衡将由累库向去库转变。另外远兴34线投料一再推迟，目前传周末3线投料，但市场关于3线投产的消息一传再传，实际投产时间一推再推，从9月推迟至今。 纯碱盘面的持续拉涨推动下游玻璃厂补充原料库存，目前原料库存补至12天附近，部分沙河厂家15天左右。现货重 新出现了多家厂封单局面，现货价格企稳上涨，正反馈形成。后市供需的变量主要集中在青海2家和远兴，发投和昆仑能否恢复或再度降负，及远兴34投产的时间，关乎后市的供需大方向。供应端变数太大，资金行为成分较多，推演平衡表已经失效，建议投资者谨慎为宜。 观望观望 近期产销走强，但现货价格依然接连阴跌，盘面受宏观及纯碱的拉动走强。产销表现地域分化明显，东北、西北地区已入冬产销低迷。01合约最终交割对应玻璃需求淡季，通常都会走淡季交割的弱逻辑。供应端产能今年以来持续扩张，目前日熔已经恢复至17.2万吨的较高水平，后续需求能否承接也将存疑。如果后市需求持续走弱， 玻璃 那么则需要考虑成本逻辑，而纯碱价格大幅回落，带动玻璃生产成本下移。前期密集的地产政策能否在市场上奏 效，新房销售能否改善，进而改善房企现金流问题，对于分析后市的玻璃需求至关重要。近期关联品种波动较 关注结构性行情关注结构性行情 品种观点 大，玻璃盘面情绪被拉起，持续性需看真实需求和产销的改善。 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 本周受到青海环保减负荷及三友降负影响，产量受到折损，周四又有青海继续降负传闻，推升盘面多头情绪。 二、纯碱基本面 纯碱现货价格本周企稳小幅上涨 受盘面情绪带动，中下游补库，纯碱现货本周止跌企稳，周四周五碱厂封单，部分厂报价上调，2250-2300元/吨。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 3500 3000 2500 2000 1500 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 1000 纯碱生产利润高位回落 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-01-082017-01-082018-01-082019-01-082020-01-082021-01-082022-01-082023-01-08 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至2023年11月9日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为739.60元/吨，环比+17.50元/吨，涨幅2.42%，周内原料成本大体稳定，轻碱价格上涨，利润上涨。中国氨碱法纯碱理论利润352.35元/吨，较上周240.00元/吨，环比-40.52%。周内原料成本大体稳定，纯碱价格下跌，利润下跌。 数据来源：wind隆众 2021年 2022年 2023年 数据来源：wind卓创隆众 9 沙河基差 盘面拉涨，基差修复 盘面本周大幅拉涨，基差得到大幅修复。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 2021年 4月6日 4月18日 4月28日 5月12日 5月24日 6月6日 6月17日 6月28日 7月10日 2022年 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月19日 9月29日 10月15日 2023年 10月25日 11月4日 11月15日 11月26日 12月8日 12月20日 12月31日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月14日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月2日 4月15日 4月27日 5月12日 5月25日 华东基差 6月8日 6月21日 7月3日 7月15日 7月27日 8月7日 8月18日 8月29日 9月9日 9月20日 10月7日 10月18日 10月29日 11月9日 11月22日 12月5日 12月17日 12月30日 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 20192020202120222023 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 2月9日 2月23日 3月9日 3月23日 4月6日 4月19日 2022年 5月10日 5月25日 6月9日 6月21日 7月6日 7月14日 7月20日 7月27日 8月3日 2023年 8月10日 8月17日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月13日 10月21日 10月28日 11月3日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 青海环保检查，开工率降负荷 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 2020年 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月20日 2021年 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 2022年 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 9月30日 10月19日 2023年 11月2日 11月10日 11月24日 12月3日 12月15日 12月23日 12月31日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 周内纯碱整体开工率85.34%，上周87.14%，环比-1.80%。 2021-09-09 2021-10-09 2021-11-09 2021-12-09 2022-01-09 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-09 氨碱开工率 2022-05-09 氨碱联碱开工率 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 联碱开工率 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 12 纯碱周产量（万吨） 产量存折损3-4万吨 周内纯碱产量66.43万吨，环比-1.40万吨，跌幅2.07%。 75 70 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 2020年 3月2日 3月10日 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 2021年 5月12日 5月20日 6月4日 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 2022年 7月27日 8月4日 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 2023年 9月30日 10月19日 11月2日 11月10日 11月24日 12月3日 12月15日 12月23日 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月31日 9月纯碱进口量15.96万吨出口5.61万吨。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 200000 180000 20 160000 140000 15 120000 100000 10 80000 60000 540000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 9月进口量大幅攀升，出口大幅回落 数据来源：wind卓创隆众 本周国内纯碱厂家总库存53.40万吨，环比+2.09万吨，涨幅4.07% 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月6日 1月27日 2月16日 3月2日 3月16日 3月31日 4月13日 4月21日 4月29日 5月13日 5月25日 6月9日 6月18日 6月28日 7月7日 7月20日 7月28日 8月5日 8月17日 8月26日 9月7日 9月15日 9月23日 10月12日 10月21日 11月3日 11月11日 11月26日 12月9日 12月23日 0 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 库存——产量缩减，下游补库，上游累库幅度放缓 2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存低位震荡，目前5.55wt，+2wt； 玻璃厂原料库存补至12天附近。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 60.00 40.00 50.00 40.00 30.00 30.00 20.00 20.0010.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 0.00 库存——下游玻璃厂补库纯碱原料 数据来源：wind卓创隆众 三、光伏玻璃基本面 2022新增点火32500吨&复产产线3050吨 2022年国内新点火超白压延玻璃生产线统计 1 浙江 福莱特玻璃集团股份公司（浙江） 一窑四线 1200 1200 2022年2月16日 浙江省嘉兴市秀洲区秀园路 2 广西 广西新福兴硅科技有限公司 一窑五线 1200 1200 2022年2月18日 广西北海铁山东港产业园 3 浙江 福莱特玻璃集团股份公司（浙江） 一窑五线 1200 1200 2022年3月15日 浙江省嘉兴市秀洲区秀园路 4 四川 四川武骏光能股份有限公司 一窑