生猪期货周报：供需双增将至 回暖幅度有限
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2023年11月7日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 供需双增将至回暖幅度有限 【策略观点】 根据年初能繁母猪存栏量推算，四季度整体出栏量将保持高位，处于产能兑现阶段，冻品库存仍处于高位，规模场计划出栏量增加，11月供给压力依然偏大。需求上，立冬已过，各地开始降温，东北地区受暴雪影响猪源供应收紧，华北地区疫病平稳，未出现大范围发酵的情况，南方地区随着天气转凉，腌腊等预期需求将要启动，在短期供需略有好转的支撑下，现货价格企稳。但明年一二季度，预期出栏量仍然偏大，主力01合约偏弱运行，和现货间的基差逐步缩小。短期来看，价格有望企稳反弹。中长期趋势，供强需弱格局很难改观，整体将维持震荡偏弱走势，反弹幅度不会太大。价格建议在15500-16400区间内逢低做多。 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1价格重心下移猪价逐渐企稳3 2.2处于产能兑现阶段能繁母猪淘汰加速4 2.3屠宰开工率上升，冻肉库容保持高位5 2.4饲料价格走弱养殖端亏损持续扩大7 三、行情总结8 一、行情回顾 图表1近一个月生猪主力合约走势 数据来源：文华财经、国元期货 局部疫病有所控制暂未发酵，加上季节性消费预期下，养殖端有一定挺价心态，在整体供给仍然偏大，冬季消费还未启动的现实下，价格止跌企稳，回暖幅度有限。上周，生猪主力2401合约，最高价16380元/吨，最低价16025元/吨，收盘价16150元/吨，上涨幅度0.05%。 二、生猪基本面分析 2.1价格重心下移猪价逐渐企稳 截止11月6日，生猪出栏均价14.89元/公斤，较上周下跌0.33元/公斤。近期疫病影 响未升温，补栏积极性略增，仔猪价格回暖，截止11月6日，仔猪均价18.49元/公斤，较 上周环比上涨0.68元/斤。月初生猪价格先跌后涨，涨幅略小，整体价格走势重心下移。规模场计划出栏量增加，局部地区疫病影响下，被出栏量增加，短期供应增大。同时天气较往年同期偏高，南方腌腊需求还未启动。随着本周立冬，全国大范围降温来临，东北地区降雪天气影响下供应缩量，南方腌腊需求预期也将在11月逐步启动。久跌下，养殖端挺价情绪升温，现货猪价逐渐企稳，短期内有望回暖反弹。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势（元/公斤） 数据来源：wind、国元期货 图表3仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 2.2处于产能兑现阶段能繁母猪淘汰加速 根据农业农村部公布的信息显示，9月末全国能繁母猪存栏量4240万头，同比下降2.8%，环比下降1.3%，是16个月以来最低水平，但仍比4100万头正常保有量高3.4%，比3900万头的合理保有量高出8.7%。 前三季度，全国生猪出栏53723万头，同比增加1693万头，增长3.3%。分季度看，一、二、三季度生猪出栏同比分别增长1.7%、3.7%、4.7%,增幅逐季扩大。从生猪生产周期看，年初4300万头以上的能繁母猪高存栏量，四季度进入产能兑现阶段，预计四季度生猪出 栏量在18800万头以上，产能处于过于充足状态。 在部分地区的非瘟疫病影响下，养殖端被动出栏增加，母猪淘汰量也随之增加，短期加大了市场供应量。目前疫病局部有所控制，但后续天气逐步转凉，属于疫病高发期，仍需关注疫病情况，如果有所发酵，则短期供给进一步增加，行情会继续偏弱运行。 图表4能繁母猪存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表5全国生猪出栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表6规模场能繁母猪存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表7规模场能繁母猪淘汰量（头） 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3屠宰开工率上升，冻肉库容保持高位 从农业农村部公布的全国生猪屠宰开工率走势数据来看，截止11月3日的开工率为28.67%，较上周同比增加1.01%。本周白条走货略有好转，猪价低位调整，开工较上周有所增加。随着立冬来临，气温持续下降，季节性消费逐步启动，预期开工率将继续回升。 截止11月3日，冷冻肉库容率24.51%，较上周同比增加0.06%。本周冻品库容基本保持稳定，冻肉消费疲弱，屠宰企业入库意愿不强，目前冻肉库容处于相对高位，无明显利多支撑。短期去库压力较大。 图表8重点屠宰企业开工率（日） 数据来源：农业农村部、国元期货 图表9屠宰毛利润（周） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表10重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料价格走弱养殖端亏损持续扩大 截止11月1日，育肥配合料价格3.85元/公斤，较上周同比下跌0.03元/公斤。猪饲料 均价3.47元/公斤，较上周同比下跌0.04元/公斤。节后饲料消费疲软，玉米、豆粕等原料进入季节性供应旺季，库存充足，价格偏弱运行。虽然饲料成本走低，但受猪价长期弱势影响，截止11月3日，自繁自养养殖亏损-246.34元/头，亏损较上周扩大64.11元/头，外购仔猪养殖亏损-212.5元/头，亏损较上周扩大46.94元/头。养殖端持续亏损下，挺价情绪有所升温，二次育肥积极性增加。据农业农村部数据显示，截止11月3日，猪粮比5.45，比价在二级预警区间内，收储预期不高。 图表11饲料价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表12养殖利润走势（元/头） 数据来源：wind、国元期货 图表13全国生猪养殖猪粮、猪料比 数据来源：农业农村部、国元期货 三、行情总结 四季度规模场计划出栏量增加，能繁母猪淘汰加速，冻肉库存高企，出栏量处于产能兑现期，市场供给量偏大。随着立冬，全国大范围降温，白条走货略有转好，屠宰开工率开始上升，南方腌腊等需求逐步开始启动，在季节性消费旺季支撑下，市场有望进入供销双增的局面，加之养殖端长期亏损下，挺价情绪升温，二次育肥积极性略有增加，短期价格下探后将有所回暖反弹。但从上半年母猪存栏数据推算，直至明年三季度前，整体供强需弱的基本面难以扭转，反弹幅度有限，中期趋势偏弱运行，整体趋势偏空。预测区间15500-16400元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
