广发期货生猪9月月报：生猪供需双增预计开启，月内存在空头机会

2023年9月3日广发期货生猪9月月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号生猪供需双增预计开启，月内存在空头机会作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 各品种观点品种主要观点本月策略上月策略生猪供应端：8月受市场压栏情绪及二育影响，出栏供应缩减。根据能繁母猪存栏及性能数据推断，7、8月供应有下滑预期，但后续预计出栏重回上行通道。目前行业体重再度增长，未来伴随二育出栏，供应边际增量也会加大。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，影响相对有限。成本：饲料价格有所反弹；季节性补栏热度下降影响下，仔猪价格回落，母猪维持震荡。需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，且开学前备货预期下，看涨情绪反弹。后续需求旺季要逐步开启，对行情有支撑。当前肥标价差回落，出栏体重反弹，但对下半年需求预期逐渐好转的前提下，压栏及二次育肥仍会支撑猪价。进入后期，出栏量预计将持续回升，叠加体重上行、二育出栏，供应压力仍在持续释放，不利于价格持续上涨。市场现阶段供需博弈较强，9月份或面临一波出栏导致的小幅回落，前期空单建议继续持有。空单持有短期观望，中期待情绪企稳后逢高空2 目录生猪期现价格回顾行情展望基本面梳理3010203 一、生猪期现价格回顾4 51-----生猪11合约盘面及仓单量8月份盘面整体弱势调整。前期市场情绪逐渐回归理性后，继续上冲乏力，惜售叠加需求小幅好转，盘面下行空间不大。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-02生猪注册仓单量0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00生猪期货持仓量 前期观点回顾供应端：根据能繁母猪存栏及性能数据推断，后期生猪供应节奏将出现先降后增，下半年整体供应仍较宽松。近期行业体重下降有所加速，或减轻阶段性供应压力。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。成本：饲料价格反弹；仔猪价格因季节性影响持续回落。需求：市场关键因素仍在需求端，天气转热，肉类消费也有所下滑，节后需求下滑，预计9月前需求都难言乐观。疫情放开之后，消费预期有所好转，猪肉需求有所增加，但仍需持续观察。当前生猪现货价格已然跌破14元/公斤，07合约价格回落至14000元/吨以下。09合约对应基本面相较07合约没有明显改善，需求预期好转，但供应增幅更大。风险点在于7月的确对应出栏下滑，且体重也在下降，供应压力有所下行，且收储概率有情绪提振，对阶段性行情或形成利好。但目前盘面升水持续在1500-2000元/吨之间，弱现实基础下，收升水行情预计延续。进入四季度，供需双增，仍有较多的不确定性存在，当前2311及2401合约分别在16500及17500元/吨附近，继续下跌空间不大，暂时维持观望态度。若二次育肥抄底，带动情绪上涨，则远月合约先涨后跌。若市场持续磨底，猪价持续悲观，则远月合约不排除先跌破成本线，待供应压力去化后，再推动猪价上涨。供应端：目前体重已回归至偏低位置，而受月底集团场缩量及散户惜售情绪影响，出栏供应大幅缩减。根据能繁母猪存栏及性能数据推断，7月供应有下滑预期，但8月份预计出栏重回上行通道。目前行业缓慢调降出栏体重，但伴随月底压栏和二次育肥积极进场，体重的不确定性仍是后续需持续关注的因素。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。成本：饲料价格有所反弹；仔猪价格因季节性影响相对疲弱，但月底受生猪价格上涨影响，仔猪价格也略有上行。需求：市场关键因素仍在需求端，天气转热，肉类消费持续低迷。疫情放开之后，消费预期有所好转，但目前经济环境较差，消费持续性还需跟踪。当前现货整体偏强，一方面，阶段性出栏缩量，体重低位，短期的确存在价格提振，叠加冻品和大猪去化，市场压力有所缩减。而另一方面，情绪被点燃后，二育开始快速入场，对短期行情形成进一步助推。行情阶段性受情绪带动，已脱离基本面现实。但进入8月份，出栏量预计将出现快速回升，供应压力仍在持续释放，叠加体重上行，不利于价格持续上涨，多头风险持续累积。中长期来看，生猪供需偏松逻辑始终存在，短期提振无法真正消化后续大幅增加的肥猪出栏量，阶段性利多预计持续性有限。短期建议观望，中期仍建议待情绪企稳、二育重回理性后择机入场空单。2023年半年报观点2023年8月月报观点6 7河南生猪现货价格季节图8月现货价格高位调整为主。一方面市场出栏量有所下滑，惜售叠加二育，更压缩了出栏量。月内前期需求仍然较弱，后期有开学备货及天气转凉支撑，现货价格跌幅较为有限。 8基差及价差走势11-1价差继续维持反套结构。现货上行驱动不足，压制11价格，但远月仍有需求放量支撑，11-1走势整体偏弱。生猪期现回归平水结构。现货回归成本线以上，但市场仍担忧供应压力释放会压制远期反弹幅度，盘面跟随现货小幅波动。-1400-1200-1000-800-600-400-200020040011-1价差-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00生猪期现基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 二、基本面梳理9 10母猪、仔猪销售均价涌益咨询监测，截止8月31日，15KG仔猪市场销售均价为469元/头，上月为466元/头；50KG二元母猪市场均价为1629元/头，上月为1613元/头。仔猪及母猪价格小幅震荡，受猪价影响，月内仔猪价格略有提振，但当前补栏对应出栏节点需求已逐渐偏淡，仔猪价格提振空间不大。母猪补栏积极性同样有限，价格小幅波动。050010001500200025002018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/262023/7/26规模场15公斤仔猪出栏价（元/头）2018.7.20-至今010002000300040005000600070002019/4/42019/6/42019/8/42019/10/42019/12/42020/2/42020/4/42020/6/42020/8/42020/10/42020/12/42021/2/42021/4/42021/6/42021/8/42021/10/42021/12/42022/2/42022/4/42022/6/42022/8/42022/10/42022/12/42023/2/42023/4/42023/6/42023/8/450公斤二元母猪价格（元/头）2019.3.29-至今 受全球供应恢复影响，豆粕及玉米价格长期为下行趋势，若未来猪料重回2.5元/公斤上下，则成本可在现有基础上继续下降2-3元/公斤。但中短期受供需偏紧提振，依旧处于高位水平。2023年7月份，猪料及育肥料销量环比转正，后续生猪存栏及出栏或将进入上行通道。11饲料成本及使用情况情况月份猪料销量后备母猪料其他母猪料教保料育肥料2022年9月12.60%6.50%5.50%16.10%14.50%2022年10月1.30%1.10%0.90%1.20%3.20%2022年11月2.60%1.20%1.13%-1.80%7.20%2022年12月-13.00%-10.00%-4.00%-3.00%-16.00%2023年1月-12.83%-5.00%-1.97%-9.50%-14.50%2023年2月-8.60%-3%-1.80%-4.33%-10.50%2023年3月-1.83%0.95%-0.13%-1%-2.14%2023年4月1.35%1.45%1.87%2%-1.14%2023年5月-2.30%-4.50%-1.05%-3.8%-5.10%2023年6月-2.90%-2.00%-1.80%-2.6%-3.60%2023年7月2.50%-1.10%-0.30%-1.6%3.20%22.533.544.51月1日1月11日1月22日1月31日2月13日2月26日3月8日3月18日3月29日4月8日4月19日5月1日5月11日5月22日6月1日6月12日6月22日7月3日7月13日7月24日8月3日8月14日8月24日9月4日9月14日9月25日10月9日10月19日10月30日11月9日11月20日11月30日12月11日12月21日生猪饲料价格（元/公斤）2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 12生猪养殖利润截至8月31日，自繁自养养殖利润均值为182.1元/头，上月为112.4元/头；外购仔猪育肥为-11.02 元/头，上月为-132.47元/头；放养利润为-235.18 元/头，上月为-355.27元/头。猪价高位震荡，利润扭亏为盈，但近期伴随饲料价格反弹，及猪价小幅走弱，利润略有下滑。-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/192023/7/192023/8/19不同规模自繁自养利润（元/头）母猪50头以下50-200200-500500-20002000-50005000-10000-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/192023/7/192023/8/19外购仔猪育肥利润（元/头）-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/192023/7/192023/8/19合同农户（放养部分）利润（元/头） 13二次育肥成本测算（仅计算