广发期货生猪期货四季度行情展望：供需双增，情绪仍是关键因素

广发期货生猪期货四季度行情展望 供需双增，情绪仍是关键因素 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月8日 各品种观点 品种 主要观点 四季度策略 半年报策略 供应端：根据能繁母猪及母猪性能推断，后续出栏持续上行。目前行业体重再生猪度增长，供应边际增量也有所加大。当前大肥价格仍高于标猪，但价差并未拉至过高位置。标猪供应量大，一定程度上也拖累了肥猪价格。后续来看，体重 增长空间相对有限，增重节奏也会更为谨慎。 成本：饲料价格有所反弹，但顶部已基本确立；季节性补栏热度下降影响下，叠加生猪价格下滑，仔猪、母猪价格持续回落。 需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，但双节备货提振不强，后续主要关注年前腌腊季及冬季消费增量提振。目前市场对需求预期并不乐观还需持续观察。 三季度猪价回到成本线以上，但盈利空间并不大，且8月以来持续偏弱调整，导致市场情绪也趋于冷淡和谨慎。双节前备货提振不强，尽管屠宰量增幅明显，但供应压力也在加大，导致猪价毫无起色。 四季度，目前市场观点分化，但不论看涨亦或看跌，均未给出较大空间。供需双增格局下，预计猪价继续维持小区间震荡。若出现较强提振，如二育大批量进场，价格或能在10月份出现一波上涨，若整体情绪谨慎，则后续猪价预计交易空间不 区间操作观望 大，2311及2401合约预计整体波动区间在16000-18000之间。 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 生猪注册仓单量 生猪期货持仓量 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 7月中下旬，受现货情绪影响，生猪盘面出现快速拉涨，但时间仅维 持半个月。由于出栏量高位的格局没有根本改变，8月份开始，猪价 进入震荡偏弱调整中，至双节盘面仍未扭转颓势。 100.00 0.00 三季度生猪价格较上半年有明显好转。年初仔猪腹泻导致的仔猪存栏下滑在7月底逐步反映在出栏量上，同时由于体重下降至较低水平，肥标价差拉大，带动市场压栏及二育情绪增加，猪价出现快速的情绪反弹。但进入8月份后，市场消费改善缓慢，而出栏量及体重均在持续上涨的前提下，猪价压力有所体现，二育入场谨慎，下方缺乏有效支撑和提振，猪价在成本线以上略有回落。 400 11-1价差 35,000.00 生猪期现 6,000.00 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 30,000.004,000.00 25,000.00 20,000.00 2,000.00 0.00 15,000.00-2,000.00 10,000.00-4,000.00 5,000.00-6,000.00 -1400 0.00 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 -8,000.00 11-1价差先强后弱，近月受现货波动影响较大，远月预期较不明确，价差跟随现货波动。 生猪基差在三季度逐步走强，现货上涨后，盘面跟涨谨慎，目前期货仍维持小幅升水结构。 二、基本面梳理 7000 50公斤二元母猪价格（元/头） 2019.3.29-至今 2500 规模场15公斤仔猪出栏价（元/头） 2018.7.20-至今 6000 2000 5000 4000 1500 3000 1000 2000 1000 500 0 2019/4/42020/4/42021/4/42022/4/42023/4/4 0 2018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/262023/7/26 市场对明年猪价预期悲观，目前补栏仔猪心态弱，仔猪价格持续下挫，已跌破成本线。目前仔猪已存在淘汰迹象，或对明年一二季度出栏肥猪产生一定影响。 母猪价格整体波动不大，散户补栏积极性不强，自繁自养养户占比持续萎缩。 中短期受供需偏紧提振，豆粕、玉米价格依旧处于高位水平。 全球供应存恢复预期，豆粕及玉米价格长期为下行趋势，若未来猪料重回3元/公斤上下，则成本可在现有基础上继续下降 2-3元/公斤。 4.5 4 3.5 3 2.5 2 生猪饲料价格（元/公斤） 1月1日 1月11日 1月22日 1月31日 2月13日 2月26日 3月8日 3月18日 3月29日 4月8日 4月19日 5月1日 5月11日 5月22日 6月1日 6月12日 6月22日 7月3日 7月13日 7月24日 8月3日 8月14日 8月24日 9月4日 9月14日 9月25日 10月9日 10月19日 10月30日 11月9日 11月20日 11月30日 12月11日 12月21日 月份 猪料销量 后备母猪料 其他母猪料 教保料 育肥料 2022年9月 12.60% 6.50% 5.50% 16.10% 14.50% 2022年10月 1.30% 1.10% 0.90% 1.20% 3.20% 2022年11月 2.60% 1.20% 1.13% -1.80% 7.20% 2022年12月 -13.00% -10.00% -4.00% -3.00% -16.00% 2023年1月 -12.83% -5.00% -1.97% -9.50% -14.50% 2023年2月 -8.60% -3% -1.80% -4.33% -10.50% 2023年3月 -1.83% 0.95% -0.13% -1% -2.14% 2023年4月 1.35% 1.45% 1.87% 2% -1.14% 2023年5月 -2.30% -4.50% -1.05% -3.8% -5.10% 2023年6月 -2.90% -2.00% -1.80% -2.6% -3.60% 2023年7月 2.50% -1.10% -0.30% -1.6% 3.20% 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 2023/5/19 2023/6/19 2023/7/19 2023/8/19 2023/9/19 生猪养殖利润 不同规模自繁自养利润（元/头） 1500.00 外购仔猪育肥利润（元/头） 1500.00 1000.00 1000.00 500.00 0.00 500.00 -500.00 0.00 -1000.00 -1500.00 -500.00 -2000.00 -1000.00 合同农户（放养部分）利润（元/头） 母猪50头以下 50-200 200-500 500-2000 2000-5000 5000-10000 1500.00 1000.00 三季度伴随猪价上涨，利润端结束半年多的亏损，自繁自养重回盈利。 但8月份来，伴随猪价震荡偏弱，同时饲料价格上涨，养殖利润持续下滑，猪价再度向成本线逼近。 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 11 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 2023/5/19 2023/6/19 2023/7/19 2023/8/19 2023/9/19 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 2023/5/19 2023/6/19 2023/7/19 2023/8/19 2023/9/19 二育销量趋势图 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 猪价震荡偏弱，同时仍在偏高位置，二次育肥入场趋于谨慎。四季度需求进入旺季，预计二次育肥参与度将明显增加，但时间 窗口卡在10月，需谨慎追踪补栏情况。同时节奏上或不再会出现明显压栏，对于行情影响预计也将小于去年。 母猪补栏至性成熟 （7-8个月） 母猪配种 （怀孕4个月） 婴儿猪1kg （哺乳期35天） 保育猪10-20kg （保育期35天） 仔猪育成20kg （生长50天） 大猪育成105-115kg （育肥>50天） 肥猪出栏（90-140kg） 生猪供应量给出指引。 能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的 4,600.00 4,500.00 4,400.00 4,300.00 4,200.00 统计局能繁母猪存栏量 4,564 4,541 4,500 4,459 4,3884,390 4,348 4,362 4,379 4,367 4,329 4,324 4,343 4,296 4,290 4,298 4,305 4,268 4,277 4,284 4,296 4,258 4,271 4,241 4,185 4,177 4,192 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 4,100.00 1.00% 4,000.00 0.00% -1.00% 3,900.00 -2.00% 3,800.00-3.00% 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 农业农村部数据表示，2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，为4100万头正常保有量的103.4%。 下一步，农业农村部将持续开展生猪产能调控，把住能繁母猪这个存栏总开关，引导生猪产能适时适度回调。 二元及三元能繁占比当月健仔头数（涌益样本） 100%20000000 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 10%4000000 2019年1-6月 8月 10月 12月 2月 4月 6月 8月 2020年10月 11月 2020年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 0%2000000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年