生猪期货周报：季节性需求逐步兑现 价格提振幅度有限
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2023年12月20日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 季节性需求逐步兑现价格提振幅度有限 【策略观点】 雨雪天气对生猪调运的影响，使短期供给缩量，加之气温降低后，腌腊活动增量明显，屠宰开工率提升，终端消费的转好，提振短期价格。但年底规模场计划出栏压力较大，冻肉去库压力偏大，养殖端长期亏损下，年底资金回笼压力增大，顺价销售意愿较强。供给充足压制价格上行空间。在市场预期相对谨慎背景下，期价回落幅度较大，目前已贴水现货。而随着气温继续降低，冬季消费逐步启动中，市场旺季预期仍存，对价格起到一定支撑，下跌空间有限。建议生猪2403主力合约谨慎观望，或下探至13200-13500元/ 吨的前期低点附近逢低做多，预测区间13500-16000元/吨。 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1供需矛盾较大回暖动力不足3 2.2产能去化速度不足年底出栏量偏大5 2.3屠宰开工率持续上升冻品库存压力较大7 2.4饲料原料价格走弱养殖端持续亏损8 三、行情总结10 一、行情回顾 图表1生猪主力合约及现货走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 上周北方部分地区遭遇雨雪天气，对生猪调运产生一定阻碍，供应略有缩减。寒潮影响下，南方腌腊全面启动，终端消费增量，养殖端挺价情绪升温，价格上行。随着周末雨雪结束，调运逐步恢复，供应压力依旧偏大，市场预期谨慎，期现价格均出现回落，整体呈震荡走势。上周，主力生猪2403合约，最高价14957元/吨，最低价14125元/吨，收盘价14325元/吨，涨幅-0.49%。 二、生猪基本面分析 2.1供需矛盾较大回暖动力不足 截止12月18日，生猪出栏均价14.6元/公斤，较上周环比上涨0.51元/公斤。近期寒潮袭来，北方部分地区受雨雪天气影响，调运受阻，短期供给压力缓解，南方腌腊需求集中启动，养殖端长期亏损下，挺价意愿升温，虽然供给宽松局面仍在，但临近元旦、春节，季节性需求将逐步增加，价格有回暖预期，只是上涨幅度需谨慎看待。 截止12月18日，标肥价差均价-0.38元/公斤，较上周缩减0.16元/公斤。上周标猪价格快速上涨，大猪价格由于前期已有一定涨幅，供给充足，价格相对平稳，标肥价差有所收窄，一定程度上压制了压栏增重的积极性。随着气温继续降低，腌腊需求兑现，大猪需求提振下，价差有扩大预期。 仔猪出栏均价22.26元/公斤，环比上涨0.71元/斤，年中开始仔猪价格持续下跌，当前处于低位，随着生猪价格企稳回暖，仔猪价格随之补涨，但市场长期低迷，补栏积极性不高，成交并不活跃。 截止12月15日，二元母猪（50KG/头）均价1433.81元/头，较上周环比上涨11.91元/头，疫病反复，去产能不及预期，养殖端对后市较为悲观，二元母猪价格持续保持低位运行，成交平淡。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势（元/公斤） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表3标肥价差变化走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表5二元母猪（50kg）均价走势（头） 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2产能去化速度不足年底出栏量偏大 根据农业农村部数据显示，10月末全国能繁母猪存栏量4210万头，同比下降3.86%，环比下降0.7%，为4100万头正常保有量102.7%。2023年1-10月能繁存栏连续10个月环比下降，较年初4367万头的高点，累计降幅3.6%。但目前产能去化相对还是缓慢，对应生猪出栏减少的幅度有限，前三季度，全国生猪出栏53723万头，同比增加1693万头，增长3.3%。分季度看，一、二、三季度生猪出栏同比分别增长1.7%、3.7%、4.7%,增幅逐季扩大。从生猪生产周期看，由于上半年市场预期相对乐观，仔猪价格也有获利空间，养殖端资金压力不大，淘汰母猪积极性较低，1-6月累计降幅1.62%，在2023年初能繁母猪高企的基础下，2023年11月-次年4月处于产能兑现阶段，供给偏大。 据Mysteel统计，截止10月底，规模场能繁母猪存栏量为504万头，1-10月累计降幅2%。规模场10月存栏数为3504万头，环比增加0.37%，同比增加14.15%。规模场能繁母猪存栏量自2022年12月至今，持续保持高位，年底规模场为完成年度计划，出栏压力较大，进一步增大了短期供给压力。冬季疫病多发，北方部分地区仍有零星疫病发生，淘汰母猪加速。而规模场因抗风险能力较强，去产能意愿不是很高，中小场产能去化速度明显高于规模场。 截止12月15日，生猪出栏均重122.82公斤，较上周环比增长0.12公斤。南方腌腊随着气温降低，大猪需求增量，猪价也在探底后有所回暖，大猪出栏量增加。预计在冬季需求推动下，出栏均重仍有增长空间。 图表6能繁母猪存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7全国生猪出栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表8规模场能繁母猪存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场存栏数（头） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表10出栏均重走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3屠宰开工率持续上升冻品库存压力较大 截止12月18日，重点屠宰企业日均开工率为38.76%，较上周环比增加2.76%。冷冻肉库容率24.73%，环比上涨0.02%。气温下降，白条消费转好，腌腊灌肠需求逐步增加，季节性消费刺激下，开工率保持上升趋势。冻品需求依旧不足，并且部分屠宰企业仍有低价收猪入库的操作，冻品去库缓慢，库存压力较大，压制猪价上涨空间。 图表11重点屠宰企业开工率（日） 数据来源：农业农村部、国元期货 图表12重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料原料价格走弱养殖端持续亏损 截止12月18日，玉米现货价格2593.8元/吨，豆粕现货价3959.71元/吨，均较上周环比下跌，玉米、豆粕供给宽松，需求提振不足，价格重心下移，但目前仍处于近些年的偏高价位。玉米价格走弱，生猪价格走强，猪粮比为5.43，较上周微增0.03，仍处于二级预警区间内。 上周，育肥配合料均价3.81元/公斤，猪饲料均价3.38元/公斤，价格基本维持平稳。 受猪价长期弱势影响，截止12月15日，自繁自养养殖亏损274.5元/头，较上周亏损环比缩 小大1.83元/头。外购仔猪养殖月均亏损201.73元/头，较上周亏损环比扩大21.48元/头。 四季度以来，养殖亏损持续不断扩大。除了8月份，价格回升下有短暂利润外，全年皆处于亏损状态，行业加快去产能速度。年底，养殖端信心不足，资金回笼压力较大，价格略有回暖，顺价销售的意愿随之增强，一定程度上抑制猪价上涨。 图表13玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表14饲料价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表15养殖利润走势（元/头） 数据来源：wind、国元期货 图表16全国生猪养殖猪粮、猪料比 数据来源：农业农村部、国元期货 三、行情总结 降温天气来临，白条走货略有好转，腌腊活动集中开启，屠宰开工率持续上升，季节性消费支撑下，价格有回暖预期。但目前供需矛盾仍然较大，四季度出栏量处于高位，年底规模场冲量出栏，冻品去库缓慢，库存压力较大。养殖端持续亏损，对后市预期不太乐观，年底资金压力下，认价出售意愿较强。诸多因素下，上涨空间有限。区间13500-16000元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
