中美欧汽车销量持续超预期，电动车基本符合预期，总量比结构超预期，（2）3Q23，头部车企如比亚迪、长城

行业深度研究报告概览

终端市场

总量与结构

• 中国市场：2023年第三季度，国内乘用车销量达到675万台，同比增长3.4%，环比增长12.1%，超过市场预期。新能源乘用车销量为236万台，同比增长26%，环比增长15.8%。
• 海外市场：美国市场销量为396万台，同比增长18%，欧洲九国市场销量为252万台，同比增长16%。美国轻型车库存处于均值的70%附近，显示出强劲的补库动力。

车企盈利

• 头部车企：比亚迪、长城等头部车企在第三季度实现了单车盈利的超预期表现，得益于较强的产业链议价能力，转嫁了价格战带来的盈利压力。

摩托车行业

短期挑战

• 受下游需求减弱、价格战和库存上升的影响，摩托车行业在第三季度面临利润及归母净利润的小幅下滑。
• 头部企业如钱江、春风、隆鑫等在销售结构优化方面表现出一定的抗压能力，但行业整体仍面临短期承压。

未来展望

• 预计四季度摩托车市场将难以出现显著回暖，重点关注明年摩托车市场需求和价格战的情况，特别是春风动力的新车销售情况。

汽车零部件

业绩亮点

• 全年业绩超预期，零部件企业营收同比增长20%以上，归母净利润同比增长40%以上。
• 受益于海外业务、全球终端量增长、规模效应和原材料、运费价格的稳定，多数企业业绩表现强劲。

细分市场

• 各细分板块营收同比高增，其中内饰增长最快，其次是智能化、轻量化、热管理、域控制器和主/被动安全领域。

电池材料

盈利能力与趋势

• 电池材料各环节展现清晰的底部盈利结构，产能利用率有望触底反弹。
• 龙头企业盈利展现出较强韧性，行业盈利结构层次清晰。
• 正极材料价格回落后，当升科技等企业盈利能力再超预期。
• 隔膜环节龙头公司主导价格战，行业加速出清，星源材质保持高盈利水平。
• 负极材料整体盈利中枢下行，但盈利走势呈现分化。
• 电解液行业盈利接近触底，龙头公司份额稳定，六氟环节盈利进一步压缩。

投资建议与风险提示

• 在终端市场竞争激烈的背景下，产业链的分化成为行业主旋律，推荐关注创新和国产替代两大产业趋势。
• 针对智能汽车、新能源车、机器人领域的具体投资机会进行了分析，并指出了关注点。
• 提出了电动车补贴政策不及预期、汽车与电动车产销量不及预期的风险提示。

结论

本报告通过对终端市场总量与结构、摩托车行业挑战与展望、汽车零部件业绩亮点与细分市场、电池材料的盈利能力与趋势以及投资策略的深入分析，提供了对未来行业发展的洞察与展望。在面对终端市场竞争加剧的背景下，强调了产业链分化下的创新与国产替代趋势的重要性。