南华有色金属（锌）周报：基本面难以支撑，锌价进一步走高

基本面难以支撑锌价进一步走高 −南华有色金属（锌）周报 日期：2023年11月11日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 锌：基本面难以支撑锌价进一步走高 【盘面回顾】11月10日，沪锌2312合约收于21670元/吨，周涨幅1%；现货涨幅不及期货，远月涨幅多于近月，基差月差结构走平。LME锌收于2562美元/吨，周内上涨1.49%。 【宏观环境】美联储鲍威尔周四称，如果必要将进一步加息，将谨慎行事，未来通胀的进展更多可能来自于货币政策而非供给侧；美联储理事鲍曼表示，仍预计需要进一步加息；美联储理事沃勒表示，如果加息导致不稳定，美联储还有其他工具；美联储23票委卡什卡利再度表示，如果需要，美联储将在利率方面采取更多措施。其他消息面，穆迪周五将美国评级展望从稳定下调至负面，因考虑财政风险上升，但仍维持了AAA评级，此前惠誉和标普皆已经下调美国评级至AA+。接下来主要关注重磅美CPI，以及零售销售数据。事件方面：周三凌晨及周五晚间，美联储23年票委古尔斯比将分别发表讲话；周四晚间美联储永久票委威廉姆斯、及美联储理事巴尔分别将发表讲话。另外，美24年财政预算案需于11月17日前通过，否则美国政府将再度面临关门风险。 【产业表现】1、锌矿：10月国内锌精矿产量32.96万金属吨，同比增2.7%，累计同比增3.7%。进入11月，北方地区将逐渐进入季节性生产淡季，预计整体产量环比将有所下滑。2、10月国内精炼锌产量60.86万吨，环比增加11.1%，同比增加14.1%，1-10月累计同比增10.65%；9月日均产量1.95万吨，9月为1.81万吨。11月排产约59.86万吨，依然处于较高水平，环比减量来自云南限电部分，总体体量较小。上周精炼锌进口盈亏录得-868元/吨，环比下降700元/吨，短期走弱明显，海外LME去库，国内社库和SHFE库存转增；国内产量大幅增加，社会面到库增多，阶段性外强内弱。3、根据SMM数据，本周社库录得9.8万吨，较上周减少0.3万吨；LME仓单库存去8425吨至70150吨，SHFE仓单库存增1213吨至3849吨，交易所周库存增2031吨至35578吨。4、需求：主要加工环节在上周均呈现出产量增加但库存去化的状态，短期阶段性回暖，但加工原料库存变化不明显。 【核心逻辑及策略】锌价短期上行后抑制下游补库需求，基差月差走弱；11月精锌产量依然高位，冶炼利润短期窄幅震荡，而需求缺乏内生动能，基本面难以支持锌价进一步走高；当前价格面临回调压力，技术面22000元/吨压力明显。美国CPI数据将公布，宏观可能引起波动。推荐策略：21900元/吨以上短空进场。 盘面数据 单位 2023/11/10 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2311 元/吨 21,715 210 0.98% 4,075 -70.1% ZN2312 元/吨 21,670 215 1.00% 88,467 0.7% ZN2401 元/吨 21,660 285 1.33% 65,436 25.7% ZN2402 元/吨 21,635 330 1.55% 15,011 41.1% LMEZSD3M 美元/吨 2,562.0 37.5 1.49% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,557 42 1.66% -4.7 4 上海现货 元/吨 21,650 120 0.56% 50 -55 广东现货 元/吨 21,580 90 0.42% -50 -55 天津现货 元/吨 21,560 140 0. 65% -40 -35 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 -20 25 -45 ZN2311-ZN2312 元/吨 45 50 -5 ZN2312-ZN2401 元/吨 10 80 -70 ZN2401-ZN2402 元/吨 25 70 -45 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 8.46 -986 -256 -730 -284.92% 精炼锌现货进口利润 元/吨 8.46 -868 -168 -700 -417.00% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 725 697 28 4.07% 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 70150 78575 -8,425 SHFE仓单库存（吨） 3849 2636 1,213 SHFE周库存（吨） 35578 33547 2,031 社会库存（万吨） 9.80 9.50 0.30 锌矿港口库存（万吨） 31.60 31.80 -0.20 供给数据 2023年10月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-10月 累计同比增速(%) 国内锌精矿产量（万金属吨） 32.96 -4.13 2.68 314.07 3.69 2023年9月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-9月 累计同比增速(%) 锌精矿进口（万吨） 43.20 0.92 10.61 353.22 22.78 锌精矿国产+进口（万金属吨） 55.98 3.07 5.81 457.72 10.40 2023年10月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-10月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 60.46 11.14 17.60 545.26 10.65 2023年9月 2022年9月 2023年8月 2023年1-9月 累计同比增速(%) 精锌净进口 5.29 -0.48 2.91 25.21 / 精锌国产+进口 59.69 7.43 19.60 510.01 15.92 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 66.53 66.40 0.13 62.96 3.57 周度产量 万吨 94.89 94.70 0.19 89.80 5.09 总库存 万吨 162.88 162.92 -0.04 156.68 6.20 镀锌管及镀锌结构件 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 63.40 60.20 3.20 68.24 -4.84 周度产量 万吨 37.52 34.62 2.91 40.39 -2.87 总库存 万吨 49.21 49.40 -0.19 44.45 4.76 压铸锌合金 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 47.12 45.85 1.27 43.71 3.41 周度产量 万吨 0.94 0.91 0.03 0.87 0.07 总库存 万吨 0.88 0.91 -0.03 0.64 0.24 氧化锌 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 60.10 61.10 -1.00 61.80 -1.70 周度产量 万吨 0.76 0.78 -0.02 0.79 -0.02 总库存 万吨 0.51 0.47 0.04 0.30 0.21 冷轧 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 75.75 83.43 -7.68 83.88 -8.13 周度表需 万吨 78.31 83.61 -5.30 85.29 -6.98 库存 万吨 141.80 144.36 -2.56 165.30 -23.50 锌加工月度数据 单位 2023年9月 2023年8月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 90.15 88.75 45.04 100.1% 1.6% 彩涂板(带）净出口 万吨 60.08 54.63 39.28 52.9% 10.0% 锌加工月度数据 单位 2023年9月 2023年8月 往年同期 同比变化 环比变化 锌合金净进口 吨 3,654 3,904 4,113 -11.2% -6.4% 氧化锌净出口 吨 581 949 1,280 -54.6% -39% 基建、地产数据 单位 2023年9月 2022年9月 同比变化 2023年8月 环比变化 基建投资累计完成额累计同比增速 % 8.6 11.2 -2.56 9.0 -0.32 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 % 25.0 17.8 7. 20 26.5 -1.50 交通运输、仓储和邮政业 % 11.6 6.0 5. 60 11.3 0.30 水利、环境和公共设施管理业 % -0.1 12.8 -12.90 0.4 -0.5 0 新开工面积累计同比增速 % -23.89 -38.04 14.14 -24.9 0.99 竣工面积累计同比增速 % 19.14 -19.87 39.01 18.6 0.52 销售面积累计同比增速 % -7.50 -22.20 14.70 -7.1 -0.40 待售面积累计同比增速 % 18.30 8.10 10.20 18.2 0.10 其他终端数据 单位 2023年9月 2022年9月 同比 2023年8月 环比 累计同比 汽车产量 万辆 285.0 267.2 6.7% 257.5 10.7% 7.3% 汽车销量 万辆 285.8 261 9.5% 258.2 10.7% 8.3% 单位 2023年9月 2022年9月 同比 2023年8月 环比 累计同比 汽车出口 万辆 44.4 30.1 47.7% 40.8 9.0% 59.9% 第二章 期货盘面和现货市场回顾 11月10日，沪锌2312合约收于21670元/吨，周涨幅1%；现货涨幅不及期货，远月涨幅多于近月，基差月差结构走平。LME锌收于2562美元/吨，周内上涨1.49%。 1盘面回顾和持仓分析 内外盘锌价走势 3,700 3,500 LME：美元/吨 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 沪锌主力成交量和持仓量 350,000 300,000 SHFE：元/吨 250,000 手 200,000 150,000 20,000 50,000 19,000 0 18,000 100,000 26,000 25,000 24,000 元/吨 23,000 22,000 21,000 来源：iFInd南华研究 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 来源：iFind南华研究 成交量持仓量收盘价 外盘锌VS美元指数走势 115 110 美元指数 105 100 95 90 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 85 来源：iFind南华研究 美元指数LME锌收盘价 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 沪锌虚实盘比 50 LME锌价：美元/吨 40 30 20 10 0 来源：Wind南华研究 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,557 42 1.66% -4.7 4 上海现货 元/吨 21,650 120 0. 56% 50 -55 广东现货 元/吨 21,580 90 0.42% -50 -55