南华有色金属（锌）周报：宏观推高盘面，基本面支撑偏弱

南华有色金属（锌）周报2024/5/17： ——宏观推高盘面，基本面支撑偏弱 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 核心观点 锌：宏观推高盘面，基本面支撑偏弱 【盘面回顾】5月17日，沪锌2407合约收于23880元/吨，较上周上涨2.36%；美元指数走势偏弱，LME锌收于3031美元/吨，较上周上涨 2.4%。周内盘面价格向上突破2.4万元/吨，现货采买情绪回落，三弟基差走弱比较明显。 【宏观环境】周三公布的美CPI，特别是剔除租金后的服务通胀，与美零售销售数据不及预期，美联储9月降息预期重新升温，且短期无法证伪9月降息预期；国内推出超长期国债，以及央行可以购买国债，亦对金融市场形成利好；周边资产，纽交所铜逼仓，一定层度增强市场做多情绪。此外，周二晚间美国公布的4月PPI数据大超预期，PPI及核心PPI环比皆为0.5%，大幅高于预期的0.3%和0.2%，但前值皆从0.2%大幅下修至-0.1%，周二PPI数据是对周三CPI的预热。另外周内美联储官员讲话密集，鲍威尔表示可能需要在当前利率上维持更长时间，不认为下一步行动可能是加息；华尔街见闻则撰文称美联储可能仍不会在9月前降息，其他官员亦有讲话，整体意在通过预期管理避免金融环境过早放松带来的通胀回升风险。 【产业表现】1、周度国产TC2900元/金属吨，周环比下跌200元/吨，进口TC25美元/金属吨，周环比下跌5美元/金属吨；锌精矿进口利润-1328元/金属吨，环比上涨110元/吨；锌冶炼利润-676元/吨，周环比上涨92元。锌锭决定价格不断走高，给予TC进一步下调一定空间。锌精矿港口库存和冶炼厂原料库存底数依然低位运行。2、锌锭进口窗口有所上修，本周录得-1536元/吨，周环比上涨60元/吨。根据SMM数据，本周社库录得21.5万吨，较上周增0.04万吨；上期所周度库存录得13.06万吨，周降612吨，LME仓单库存降300吨至25.9万吨。3、上周锌下游采购PMI有所下滑，镀锌板卷、镀锌管及镀锌结构件和压铸锌合金表需均有所下滑。。 【核心逻辑及策略】自身供需基本面没有太多变化，高价锌一定程度抑制补库需求，库存去化不流畅；当面宏观情绪推高盘面，基本面 支撑力度反而偏弱。策略建议，多单减仓。 1、盘面回顾和持仓分析 元吨 27500 25000 22500 20000 LME锌盘(§)SHFE锌_$盘 ] 300000 200000 100000 0 锌ß锌ß 锌ß盘(§) 来源:同花顺,南华研究,SMM LME锌盘(§) 美元吨19733月100 来源:同花顺,南华研究 沪锌盘比 4000 12020202021202220232024 3000 11040 10020 2000 来源:同花顺, 22022122302312 南华研究 900 来源:同花顺, 022904300300311031 南华研究 2、期限结构 沪锌–一4; 20202021202220232024 美元/吨 200 LME锌(½/三):]¼LME锌3–15:]¼ 元/吨 1500 1000 100 5000 0 02/2904/3006/3008/3110/31 –100 23/0423/0823/1224/04 来源:同花顺,南华研究 锌–锌–锌–三 来源:同花顺,南华研究 LME锌(现货/三月):升4; 元/吨 1000 750 500 250 0 –250 23/0423/0823/1224/04 美元/吨 200 100 0 20202021202220232024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 3、国内现货基差 元/吨 600 400 200 0 10:15]¼10:15]¼10:15]¼ 锌锭基差4; 20202021202220232024 元/吨 750 500 250 0 来源:SMM,南华研究 23/0423/0823/1224/04 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:SMM,南华研究 上锌锭基差4; 20202021202220232024 元/吨 1000 750 锌锭基差4; 20202021202220232024 元/吨 500 500 250 0 250 0 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 1、锌精矿 国内锌精矿新本产4; 2021202220232024 万金属吨 40 35 30 25 20 锌精矿月度进口4; 20202021202220232024 吨 400000 300000 200000 100000 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 锌精矿产进口4; 20202021202220232024 万吨 70 元/金属吨 6000 5000 SMM锌周(§)SMM锌周 美元/吨 300 200 60 50 02/2904/3006/3008/3110/31 4000 3000 22/0622/1223/0623/12 100 来源:SMM,南华研究来源:SMM,南华研究 2、精炼锌 SMM锌锭月度产4; 202020212022 20232024 万吨 60 50 40 国精炼锌月度进口4; 20202021202 20232024 吨 100000 0 元/吨 2000 0 锌业 SMM锌周(§) 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 国锌锭月度产进口4; 202020212022 锌进口4; 202020212022 20232024 万吨 元/吨 20232024 60 50 :SMM,南华研究 来源02/2904/3006/3008/3110/31 0 –5000 来源:SMM,南华研究 02/2904/3006/3008/3110/31 3、库存 锌精矿原料库存数 202020212022 万吨 20232024 吨 40 30 30 20 200000 20 10 20232024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究 锌精矿港口库存4; SMM锌锭周度库存4; 20202021202 来源:SMM,南华研究 SHFE锌本周库存期货4; LME锌库存4; 20202021202 20232024 来源:SMM,南华研究 SHFE锌 202020212022 20232024 万吨 40 南华研究 20 吨 南华研究 100000 202020212022万吨 2023202440 20 LME：：锌 来源: 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:SMM, 02/2904/3006/3008/3110/31 0 :SMM,南华研究同花顺 来源22/06 22/1223/0623/12 , 1、加工环;-镀锌板卷 $分比 锌：（周） 镀锌板卷周度库存–4; 202020212022 厂镀锌板卷周产–4; 202020212022 80 60 40 20 23/0323/0623/0923/1224/03 万吨 200 150 100 20232024 02/2904/3006/3008/3110/31 20232024 万吨 75 50 25 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究 板卷周度–4; 201920202021 来源:南华研究 热板卷国周4; 201920202021 来源:南华研究 202220232024 万吨 90 80 70 60 万吨 350 300 250 202220232024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究13 2、加工环;-其他加工品 SMM压铸周度产4; 20212022 镀锌管及镀锌结构件周度产4; 20212022 SMM化锌周度产4; 20212022 吨 15000 10000 5000 20232024 吨 400000 200000 20232024 吨 7500 5000 2500 20232024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:SMM,南华研究 国内压铸锌合金成品库存4; 20212022 20232024 吨 25000 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:SMM,南华研究 SMM 镀锌管及镀锌结构件周度成品库存4 ; 202120222023 2024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:SMM,南华研究 国内化锌成品库存4; 202120222023 2024 吨 10000 20000 15000 10000 5000 02/2904/3006/3008/3110/31 吨 750000 500000 02/2904/3006/3008/3110/31 7500 5000 2500 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究14 3、加工品进出口 镀锌板带出口4; 20202021202220232024 万吨 100 75 50 25 压铸锌合金进口4; 20202021202220232024 吨 10000 7500 5000 2500 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 来源:同花顺,南华研究 来源:SMM,南华研究 板带出口4; 20202021202220232024 万吨 70 60 50 40 30 化锌出口4; 20202021202220232024 吨 2000 1000 0 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 来源:同花顺,南华研究 来源:SMM,南华研究 3、终端表现-产&白色家电 % 60 40 20 0 –20 –40 投资№%+面№ %+面№ 15/1217/1219/1221/1223/12 % 50 40 30 20 10 0 –10 –20 –30 面№面№ 20/1221/1222/1223/12 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 3、终端表现-产&白色家电 来源:同花顺,南华研究来源:wind,南华研究 3、终端表现-基建 资投资():业:№ 资投资():业:№ 资投资():三业:基投资:№ 资投资():业:№ % 50 40 30 20 10 0 –10 20/0620/1221/0621/1222/0622/1223/0623/12 来源:同花顺,南华研究