南华有色金属（锌）周报：宏观推高盘面，基本面支撑偏弱

南华有色金属（锌）周报2024517： 宏观推高盘面，基本面支撑偏弱 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 057187839265 xiayingyingnawaacom 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 057187839265 zbynawaacom 核心观点 锌：宏观推高盘面，基本面支撑偏弱 【盘面回顾】5月17日，沪锌2407合约收于23880元吨，较上周上涨236；美元指数走势偏弱，LME锌收于3031美元吨，较上周上涨 24。周内盘面价格向上突破24万元吨，现货采买情绪回落，三弟基差走弱比较明显。 【宏观环境】周三公布的美CPI，特别是剔除租金后的服务通胀，与美零售销售数据不及预期，美联储9月降息预期重新升温，且短期无法证伪9月降息预期；国内推出超长期国债，以及央行可以购买国债，亦对金融市场形成利好；周边资产，纽交所铜逼仓，一定层度增强市场做多情绪。此外，周二晚间美国公布的4月PPI数据大超预期，PPI及核心PPI环比皆为05，大幅高于预期的03和02，但前值皆从02大幅下修至01，周二PPI数据是对周三CPI的预热。另外周内美联储官员讲话密集，鲍威尔表示可能需要在当前利率上维持更长时间，不认为下一步行动可能是加息；华尔街见闻则撰文称美联储可能仍不会在9月前降息，其他官员亦有讲话，整体意在通过预期管理避免金融环境过早放松带来的通胀回升风险。 【产业表现】1、周度国产TC2900元金属吨，周环比下跌200元吨，进口TC25美元金属吨，周环比下跌5美元金属吨；锌精矿进口利润1328元金属吨，环比上涨110元吨；锌冶炼利润676元吨，周环比上涨92元。锌锭决定价格不断走高，给予TC进一步下调一定空间。锌精矿港口库存和冶炼厂原料库存底数依然低位运行。2、锌锭进口窗口有所上修，本周录得1536元吨，周环比上涨60元吨。根据SMM数据，本周社库录得215万吨，较上周增004万吨；上期所周度库存录得1306万吨，周降612吨，LME仓单库存降300吨至259万吨。3、上周锌下游采购PMI有所下滑，镀锌板卷、镀锌管及镀锌结构件和压铸锌合金表需均有所下滑。。 【核心逻辑及策略】自身供需基本面没有太多变化，高价锌一定程度抑制补库需求，库存去化不流畅；当面宏观情绪推高盘面，基本面 支撑力度反而偏弱。策略建议，多单减仓。 1、盘面回顾和持仓分析 元吨 27500 25000 22500 20000 LME锌盘SHFE锌盘 300000 200000 100000 0 锌锌 锌盘 来源同花顺南华研究SMM LME锌盘 美元吨19733月100 来源同花顺南华研究 沪锌盘比 4000 12020202021202220232024 3000 11040 10020 2000 来源同花顺 22022122302312 南华研究 900 来源同花顺 022904300300311031 南华研究 2、期限结构 沪锌一4 20202021202220232024 美元吨 200 LME锌三LME锌315 元吨 1500 1000 100 5000 0 02290430063008311031 100 2304230823122404 来源同花顺南华研究 锌锌锌三 来源同花顺南华研究 LME锌现货三月升4 元吨 1000 750 500 250 0 250 2304230823122404 美元吨 200 100 0 20202021202220232024 02290430063008311031 来源同花顺南华研究来源同花顺南华研究 3、国内现货基差 元吨 600 400 200 0 101510151015 锌锭基差4 20202021202220232024 元吨 750 500 250 0 来源SMM南华研究 2304230823122404 02290430063008311031 来源SMM南华研究 上锌锭基差4 20202021202220232024 元吨 1000 750 锌锭基差4 20202021202220232024 元吨 500 500 250 0 250 0 0229 0430 0630 0831 1031 0229 0430 0630 0831 1031 来源SMM南华研究 来源SMM南华研究 1、锌精矿 国内锌精矿新本产4 2021202220232024 万金属吨 40 35 30 25 20 锌精矿月度进口4 20202021202220232024 吨 400000 300000 200000 100000 0229 0430 0630 0831 1031 0229 0430 0630 0831 1031 来源SMM南华研究 来源SMM南华研究 锌精矿产进口4 20202021202220232024 万吨 70 元金属吨 6000 5000 SMM锌周SMM锌周 美元吨 300 200 60 50 02290430063008311031 4000 3000 2206221223062312 100 来源SMM南华研究来源SMM南华研究 2、精炼锌 SMM锌锭月度产4 202020212022 20232024 万吨 60 50 40 国精炼锌月度进口4 20202021202 20232024 吨 100000 0 元吨 2000 0 锌业 SMM锌周 02290430063008311031 来源SMM南华研究 来源SMM南华研究 来源SMM南华研究 国锌锭月度产进口4 202020212022 锌进口4 202020212022 20232024 万吨 元吨 20232024 60 50 SMM南华研究 来源02290430063008311031 0 5000 来源SMM南华研究 02290430063008311031 3、库存 锌精矿原料库存数 202020212022 万吨 20232024 吨 40 30 30 20 200000 20 10 20232024 02290430063008311031 来源南华研究 锌精矿港口库存4 SMM锌锭周度库存4 20202021202 来源SMM南华研究 SHFE锌本周库存期货4 LME锌库存4 20202021202 20232024 来源SMM南华研究 SHFE锌 202020212022 20232024 万吨 40 南华研究 20 吨 南华研究 100000 202020212022万吨 2023202440 20 LME：：锌 来源 02290430063008311031 来源SMM 02290430063008311031 0 SMM南华研究同花顺 来源2206 221223062312 1、加工环镀锌板卷 分比 锌：（周） 镀锌板卷周度库存4 202020212022 厂镀锌板卷周产4 202020212022 80 60 40 20 23032306230923122403 万吨 200 150 100 20232024 02290430063008311031 20232024 万吨 75 50 25 02290430063008311031 来源南华研究 板卷周度4 201920202021 来源南华研究 热板卷国周4 201920202021 来源南华研究 202220232024 万吨 90 80 70 60 万吨 350 300 250 202220232024 02290430063008311031 来源南华研究 02290430063008311031 来源南华研究13 2、加工环其他加工品 SMM压铸周度产4 20212022 镀锌管及镀锌结构件周度产4 20212022 SMM化锌周度产4 20212022 吨 15000 10000 5000 20232024 吨 400000 200000 20232024 吨 7500 5000 2500 20232024 02290430063008311031 来源SMM南华研究 国内压铸锌合金成品库存4 20212022 20232024 吨 25000 02290430063008311031 来源SMM南华研究 SMM 镀锌管及镀锌结构件周度成品库存4 202120222023 2024 02290430063008311031 来源SMM南华研究 国内化锌成品库存4 202120222023 2024 吨 10000 20000 15000 10000 5000 02290430063008311031 吨 750000 500000 02290430063008311031 7500 5000 2500 02290430063008311031 来源SMM南华研究 来源SMM南华研究 来源SMM南华研究14 3、加工品进出口 镀锌板带出口4 20202021202220232024 万吨 100 75 50 25 压铸锌合金进口4 20202021202220232024 吨 10000 7500 5000 2500 0229 0430 0630 0831 1031 0229 0430 0630 0831 1031 来源同花顺南华研究 来源SMM南华研究 板带出口4 20202021202220232024 万吨 70 60 50 40 30 化锌出口4 20202021202220232024 吨 2000 1000 0 0229 0430 0630 0831 1031 0229 0430 0630 0831 1031 来源同花顺南华研究 来源SMM南华研究 3、终端表现产白色家电 60 40 20 0 20 40 投资面 面 15121712191221122312 50 40 30 20 10 0 10 20 30 面面 2012211222122312 来源同花顺南华研究来源同花顺南华研究 3、终端表现产白色家电 来源同花顺南华研究来源wind南华研究 3、终端表现基建 资投资业 资投资业 资投资三业基投资 资投资业 50 40 30 20 10 0 10 20062012210621122206221223062312 来源同花顺南华研究