南华有色金属（锌）周报：海外压力陡增，基本面偏弱难获支撑

南华有色金属（锌）周报： 海外压力陡增，基本面偏弱难获支撑 2023年3月12日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 锌：海外压力陡增，基本面偏弱难获支撑 【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2304）收于22870元/吨，较上期下跌2.58%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价23860元/吨,价格下跌后，成交有所转好。 【宏观环境】美联储主席鲍威尔在出席美国国会听证会时表示，美国经济数据超出预期，意味着联邦基金利率的最终水平很有可能高于此前预期，美联储或加快加息步伐。美国2月非农数据好于预期，也为鲍威尔的发言提供了佐证。然而，美国硅谷银行的暴雷或迫使美联储重新考虑紧凑的加息步伐对于银行及整个金融系统带来的负面影响。海外宏观为有色整体施加上方压力。 【产业表现】1、锌矿：随着冶炼厂产能逐渐释放，且矿进口利润较差，进口矿补充有限，锌精矿原料库存天数呈现下降态势，国产TC进一步下调150元/吨至5300元/吨。2、锌锭：随着TC的下调，冶炼厂利润有所收窄，当前冶炼利润约1600元/吨。2月精炼锌产量50.14万吨，同比增9.38%，开工率提升至87.84%。3月，自然日增多，并且3月有再生锌投产计划（年产能月12万吨/吨），预计产量在55-56万吨之间。3、需求：上周下游加工数据表现分化，镀锌板卷开工率和产量进一步回升，库存去化；冷轧周度表需环比降2.35万吨，库存去3.47万吨。4、库存：虽然有云南限电的扰动，但目前来看3月供给侧逐步放松，而需求层面并未表现出强劲的复苏。社库录得17.66万吨，环比增0.23万吨。 【核心逻辑】宏观层面，国内“稳”字为今年政府工作基调，基建对于需求侧的支持力度以“托”为主；海外加息预期有增强态势，宏观承压，内外风化，内强外若。基本面供给有工序双增预期，但需求增速将远不及新增投产带来的产量增速，整体偏弱。 【策略】保留中长期空单仓位，近期价格中心下以后，第一阻力位下调至2.36w附近，后续等待反弹加仓机会；短期美联储加息预期 若过于激进可能带来下破。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2303 元/吨 22,825 -630 -2.69% 5,380 -50.1% ZN2304 元/吨 22,870 -605 -2.58% 84,762 -1.8% ZN2305 元/吨 22,820 -580 -2.48% 55,424 21.8% ZN2306 元/吨 22,720 -595 -2.55% 18,230 19.0% LMEZSD3M 美元/吨 2,909.0 -134.0 -4.40% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,955 -146 -4.70% 17.8 -5 上海现货 元/吨 22,860 -420 -1.80% 10 10 广东现货 元/吨 22,860 -420 -1.80% 10 10 天津现货 元/吨 22,800 -400 -1.72% -50 30 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 -10 -195 185 ZN2304-ZN2305 元/吨 50 75 -25 ZN2305-ZN2306 元/吨 100 85 15 LME锌升贴水(3-15) 美元/吨 74.0 81.5 -8 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 7.86 -104 -434 330 75.98% 精炼锌现货进口利润 元/吨 7.86 -1778 -2269 491 21.63% 盘面三个月进口利润 元/吨 7.30 -1614 -1869 255 13.63% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 1601 1728 -127 -7.35% 02 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 38450 35150 3,300 SHFE仓单库存（吨） 54292 56767 -2,475 SHFE周库存（吨） 123894 123676 218 社会库存（万吨） 17.66 17.43 0.23 锌矿港口库存（万吨） 35.60 35.30 0.30 供给数据（万吨） 2023年2月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年2月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 50.14 -1.92 9.38 156.26 60.10 03 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 64.39 63.34 1.05 58.79 5.60 周度产量 万吨 91.84 90.34 1.50 83.85 7.99 总库存 万吨 178.81 180.59 -1.78 187.91 -9.10 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 61.97 61.17 0.80 58.53 3.44 周度产量 万吨 18.56 18.32 0.24 17.53 1.03 总库存 万吨 41.92 42.38 -0.46 44.93 -3.01 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 77.08 75.32 1.76 69.59 7.49 周度产量 万吨 45.63 43.31 2.32 41.19 4.44 总库存 万吨 55.85 53.92 1.93 55.78 0.07 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 56.14 59.49 -3.35 68.84 -12.70 周度产量 万吨 1.12 1.18 -0.06 1.37 -0.25 总库存 万吨 1.33 1.20 0.13 1.60 -0.27 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 63.60 60.40 3.20 57.10 6.50 周度产量 万吨 0.81 0.77 0.04 0.73 0.08 总库存 万吨 0.40 0.49 -0.09 0.63 -0.23 冷轧 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 80.26 81.03 -0.77 80.22 0.04 周度表需 万吨 83.73 86.08 -2.35 81.48 2.25 库存 万吨 172.25 175.72 -3.47 177.97 -5.72 04 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 5,000 LME：美元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 内外盘锌价走势 30000 28000 26000 24000 22000 20000 500,000 SHFE：元/吨 450,000 400,000 350,000 手 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 30,000 28,000 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 成交量持仓量收盘价 26,000 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 沪锌期限结构 沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三 最新一周前一月前三月前一年前 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 LME持仓概况 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 期限结构 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2023-01-01 上海 广东 天津 06 资料来源： WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 2023/01/01 2023/01/03 2023/01/05 2023/01/07 2023/01/09 2023/01/11 2023/01/13 2023/01/15 连续-连一 2023/01/17 沪锌月间价差（元/吨） 2023/01/19 国内三地现货基差 2023/01/21 2023/01/23 2023/01/25 2023/01/27 2023/01/29 2023/01/31 连续-连二 2023/02/02 2023/02/04 2023/02/06 2023/02/08 2023/02/10 2023/02/12 2023/02/14 连一-连二 2023/02/16 2023/02/18 2023/02/20 2023/02/22 2023/02/24 2023/02/26 2023/02/28 2023/03/02 2023/03/04 2023/03/06 2023/03/08 2023/03/10 150 100 50 0 -50 -100 2023-01-01 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-07 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-15 2023-01-17 2023-01-19 2023-01-21 2023-01-23 2023-01-25 2023-01-27 LME价差 0-3M 2023-01-29 2023-01-31 2023-02-02 2023-02-04 2023-02-06 3-15M 2023-02-08 2023-02-10 2023-02-12 2023-02-14 2023-02-16 2023-02-18 2023-02-20 2023-02-22 2023-02-24 2023-02-26 2023-02-28 2023-03-02 2023-03-04 2023-03-06 2023-03-08 2023-03-10 供给图表 锌精矿进口数量（万吨） 锌精矿TC 50350 进口矿TC单位：美元/千吨 45300 40 250 35 200 30 25150 20100 1550 100 7000 国产矿TC单位：元/金属吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 2019202020212022 2019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04 SMM进口锌精矿周度加工费SMM国产锌精矿周度加工费 矿进口盈亏 28000 23000 18000 13000 8000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000