南华纸浆周报：情绪引波澜，估值筑支撑

情绪引波澜，估值筑支撑 ——南华纸浆周报 2023年11月12日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：情绪引波澜，估值筑支撑 【盘面回顾】上周初纸浆期货主力合约价格窄幅震荡，周中空头情绪释放价格下跌，整体持仓量增加，以空头增仓占优。SP2401合约下跌198元，跌幅为3.24%，收盘价为5918元/吨。针叶浆现货价格向下调整，山东银星下跌150元至6050元/吨，河北俄针下跌175元至57250元/吨；阔叶浆价格小幅变化，山东金鱼上调50元至5450元/吨。 【产业表现】据海关数据显示，中国10月出口(以人民币计价)同比下降3.1%，前值降0.6;贸易顺差4054.7亿元，前值5587.4亿元。中国10月出口(以美元计价)同比下降6.4%，前值降6.2%;贸易顺差565.3亿美元，前值778.3亿美元。据巴西外贸统计，2023年10月巴西阔叶浆出口总量126.64万吨，同比-32.0%，环比-17.1%，累计同比-6.8%。其中，巴西出口中国的量62.02万吨，环比-29.2%，同比-26.5%，累计同比+6.0%。2023年9月加拿大漂针浆出口总量33.19万吨，环比-11.3%，同比-12.1%，累计同比-1.1%，其中出口中国的量13.91万吨环比-13.5%，同比+16.1%，累计同比+18.6%。11月9日东冠纸业生活用纸OCP10纸机顺利开机出纸，纸机为幅宽2850mm，产能2.3万吨/年。 【核心逻辑】上周纸浆期货盘面价格在周中出现了放量下跌的情况，单日跌幅相对较大，价格触及十月末短期支撑后向上回升，价格重回5900-6350震荡区间。区间内短线下跌驱动我们判断由资金情绪影响，纸浆价格不具备连续大幅下跌的驱动。原因一，从技术上看上周01合约日K线多数时间徘徊于布林带中轨，放量下跌的起始位置也在中轨附近，技术概率上，价格位于区间上沿或下沿附近时放量突破的概率较大，中轨附近放量开始突破的概率较小。原因二，短期纸浆基本面变化不大，由于针叶浆价格基差报价模式，针叶浆现货价格跟随盘面价格波动，而上周基差走强，为盘面价格提供支撑。阔叶浆现货价格变化不大，针阔叶价格收窄，成品纸价格持稳，盘面价格波动没有引起产业链上游下游价格跟随。盘面价格的向下对比产业链中其他价格形成低估，短期考虑区间内买入的机会。上周国内纸浆港口库存量小幅下降，白卡纸及双胶纸开工率小幅提升，生活纸及铜版纸开工率平稳。针叶浆价格向下回调后，部分纸厂采购意愿增强，基差挂单买入。双十一电商节释放部分纸种下游成品库存，12月份开始纸厂有为春节原料备货需求，上游浆厂库存压力不大，市场对于下轮外盘报价有上涨预期。期货主力合约前期需求高点价格6350附近形成压制，月间结构有远月升水倾向。 【策略观点】区间操作思路，区间内寻找短线做多机会，SP2401合约关注5900-6000附近进场机会，关注01-05反套。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2311 5630 5826 -196 -3.4% SP2312 5664 5856 -192 -3.3% SP2401 5918 6116 -198 -3.2% SP2402 5920 6110 -190 -3.1% SP2403 5932 6124 -192 -3.1% SP2404 5948 6156 -208 -3.4% SP2405 5966 6160 -194 -3.1% SP2406 5976 6160 -184 -3.0% SP2407 5974 6172 -198 -3.2% SP2408 5984 6168 -184 -3.0% SP2409 5972 6174 -202 -3.3% SP2410 5962 6160 -198 -3.2% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 780 780 0 0.0% 针叶浆（雄狮） 750 750 0 0.0% 针叶浆（金狮） 800 800 0 0.0% 阔叶浆（明星） 630 630 0 0.0% 阔叶浆（小鸟） 630 630 0 0.0% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6050 6200 -150 -2.4% 针叶浆（江浙沪银星） 6100 6225 -125 -2.0% 针叶浆（广东银星） 6125 6300 -175 -2.8% 针叶浆（山东凯利普） 6200 6350 -150 -2.4% 针叶浆（江浙沪凯利普） 6250 6400 -150 -2.3% 针叶浆（广东凯利普） 6400 6400 0 0.0% 针叶浆（河北俄针） 5725 5900 -175 -3.0% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4964 4954 10 0.2% 生活用纸 6717 6717 0 0.0% 双胶纸 6263 6275 -13 -0.2% 铜版纸 6040 6040 0 0.0% 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 132 84 48 57.1% 月差（01合约-05合约） -48 -44 -4 9.1% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 600 800 -200 -25.0% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 1086 1200 -114 -9.5% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 71.83 69.79 2.04 #N/A 生活用纸 60.44 59.64 0.8 #N/A 双胶纸 70.53 66.02 4.51 #N/A 铜版纸 67.68 67.68 0 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -4.58 -4.3 -0.28 #N/A 生活用纸 5.58 5.74 -0.16 #N/A 双胶纸 6.25 6.81 -0.56 #N/A 铜版纸 4.85 5.19 -0.34 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 149.82 144.73 5.09 3.52% 常熟 44.18 53.75 -9.57 -17.80% 高栏 4.51 5.19 -0.68 -13.10% 保定 8.3 8.4 -0.1 -1.19% 罗泾 13.21 12.88 0.33 2.56% 广州地区 21.23 22.4 -1.17 -5.22% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点