南华纸浆周报：短期情绪犹豫，中期成本支撑

短期情绪犹豫，中期成本支撑 ——南华纸浆周报 2024年5月26日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：短期情绪犹豫，中期成本支撑 【盘面回顾】上周纸浆期货价格冲高回落，整体持仓量减少，以多头减仓占优。SP2409主力合约周度下跌98元/吨，跌幅为1.54%，收盘价为6284元/吨。针叶浆现货价格小幅调低，山东银星下跌50元至6425元/吨，河北俄针持稳6050元/吨；阔叶浆山东金鱼下跌50元至5850元/吨。 【产业表现】2024年4月中国针叶浆进口82万吨，环比-4.0%，同比+4.3%；阔叶浆进口135.8万吨，环比增加12.9%，同比增加15.7%。2024年4月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比+3.9%，1-4月累计同比+8.2%。软木浆出货量4月同比+3.6%，1-4月累计同比+2.3%。其中，发运至中国的出货量同比-17.1%，累计同比-2.5%。硬木浆出货量4月同比+4.9%，1-4月累计同比+14.1%。其中，发运至中国的出货量同比-10.5%，累计同比+19.8%。Suzano宣布2024年6月份亚洲市场桉木浆报价上涨30美元，6月1日起执行。据悉，UPM通知中国客户新一轮针叶浆报价，面价为870美元/吨。 【核心逻辑】上周纸浆期货价格冲高回落，整体维持高位震荡走势。现货产业链上游与下游延续背离状态，上游报价提涨供应减量，下游终端消费动力不足，成品纸提价较难落实。从4月份纸浆进口量来看，针叶浆进口量环比减少，阔叶浆进口量环比增加，短期市场整体木浆供应相对充足。从发运量来看，今年4月份全球商品浆发运至中国同比减少，其中阔叶浆的发运量环比降幅较大，发往中国的针叶浆总量在今年前四个月形成趋势性减少，预计减量在5-6月份的纸浆进口数据中将有所体现。前期纸浆价格走供应端预期逻辑，从上周海外报价对纸浆价格的影响反馈来看，预期驱动的动能有所减弱，市场情绪较为犹豫：一是由于外盘报价的持续上涨，推升了纸浆绝对价格处于高位，进口利润不佳影响高位放量；二是国内成品纸产量缓慢下滑，原料需求减弱，仓单及港口库存累积；三是美联储鹰派言论影响短期商品环境走弱，纸浆品种跟随市场情绪。从供需对比来看，短期供应端所影响的向上驱动减弱，需求所影响的向下驱动短期乏力，供需博弈僵持价格延续震荡。中长期来看，由于供应端涨价落实，刚性需求影响量价背离，成本支撑纸浆价格重心上移。 【策略观点】SP2409主力合约多单减仓，6200-6500区间操作，累计期权。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 6548 6638 -90 -1.4% SP2502 6538 6622 -84 -1.3% SP2503 6542 6596 -54 -0.8% SP2504 6546 6592 -46 -0.7% SP2505 6550 6580 -30 -0.5% SP2406 6160 6270 -110 -1.8% SP2407 6216 6308 -92 -1.5% SP2408 6254 6346 -92 -1.4% SP2409 6284 6382 -98 -1.5% SP2410 6338 6424 -86 -1.3% SP2411 6356 6452 -96 -1.5% SP2412 6384 6466 -82 -1.3% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 820 820 0 0.0% 针叶浆（雄狮） 850 850 0 0.0% 针叶浆（金狮） 870 870 0 0.0% 阔叶浆（明星） 740 740 0 0.0% 阔叶浆（小鸟） 740 740 0 0.0% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6425 6475 -50 -0.8% 针叶浆（江浙沪银星） 6425 6525 -100 -1.5% 针叶浆（广东银星） 6475 6525 -50 -0.8% 针叶浆（山东凯利普） 6500 6550 -50 -0.8% 针叶浆（江浙沪凯利普） 6550 6575 -25 -0.4% 针叶浆（广东凯利普） 6600 6600 0 0.0% 针叶浆（河北俄针） 6050 6050 0 0.0% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4350 4350 0 0.0% 生活用纸 6716.67 6700 16.7 0.2% 双胶纸 5725 5750 -25 -0.4% 铜版纸 5690 5740 -50 -0.9% 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 141 93 48 51.6% 月差（09合约-01合约） -264 -272 8 -2.9% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 575 575 0 0.0% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 2075 2125 -50 -2.4% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 58.9 60.94 -2.04 #N/A 生活用纸 60.63 59.49 1.14 #N/A 双胶纸 58.09 59.68 -1.59 #N/A 铜版纸 57.65 57.87 -0.22 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -15.67 -15.88 0.21 #N/A 生活用纸 0.56 0.16 0.4 #N/A 双胶纸 -5 -4.81 -0.19 #N/A 铜版纸 -2.6 -1.95 -0.65 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 144.37 145.33 -0.96 -0.66% 常熟 57.31 58.13 -0.82 -1.41% 高栏 7.95 6.91 1.04 15.05% 罗泾 11.07 8.89 2.18 24.52% 广州地区 25.32 26.09 -0.77 -2.95% 宁波 7.5 8.9 -1.4 -15.73% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点