南华纸浆周报：外盘跌价落实，内盘筑底反弹

外盘跌价落实，内盘筑底反弹 ——南华纸浆周报 2024年8月4日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：外盘跌价落实，内盘筑底反弹 【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡上行，整体持仓量减少，以空头减仓占优。SP2409主力合约周度上涨116元/吨，涨幅为2.05%， 收盘价为5782元/吨。针叶浆现货价格上涨，山东银星上涨75元至6100元/吨，河北俄针上涨50元至5675元/吨；阔叶浆山东金鱼价格持平于5100元/吨。 【产业表现】巴西CMPC宣布2024年7月份中国市场桉木浆阔叶浆小鸟报价650美元/吨。Suzano宣布2024年7月份中国市场桉木浆报价650美元/吨。芬林芬宝宣布因芬兰原材料木片和海运费的上涨，中国市场针叶浆7月报价为面价820美元/吨。加拿大2024年8月漂白针叶浆狮牌外盘报价为雄狮760美元/吨，金狮780美元/吨，对比上一轮下调60美元/吨。据Europulp数据显示，2024年6月欧洲港口总库存较5月下滑2.28%，较2023年同期下滑32.77%。整体来看，多数欧洲国家港口库存下滑带动6月欧洲港口总库存环比下降。 【核心逻辑】上周纸浆期货价格震荡上行，国内阔叶浆价格周度小幅变化，针叶浆现货价格跟随期货盘面基差报价，价格重心上移。从周度价格走势来看，现货端价格平稳，高价成交放量不足，期货价格偏于跟随国内大宗商品环境。上周美联储发布新一轮利率决议，决定维持当前利率不变，同时市场对9月份美联储下调利率的预计增加，利多全球原油以及黄金等商品价格，国内大宗商品价格联动，南华商品指数触底反弹。纸浆产业端来看，上周纸浆上游浆厂外盘报价普遍下跌，符合市场预期。把新一轮外盘价格与国内现货价格做对比，即期进口利润依然为负，国内长协接单意愿不强。外盘报价落地后，前期降价预期转为现实，市场利空驱动减弱，外盘绝对价格仍高为内盘纸浆价格提供支撑。上周纸浆基差走弱，针阔叶价差拉大，显示期货价格强于针叶浆现货价格，针叶浆价格强于阔叶浆价格。由于阔叶浆新增产能投放，下半年针阔叶价差拉大将成为主旋律，部分时间里二者判断逻辑将有所区分。纸浆近月合约对比远月合约走强，市场从弱现实向强预期转变，而对于更远期限市场信心不是很足。纸浆价格短期筑底，上周的白卡纸及双铜纸开工率有所提升，木浆四纸种下游利润修复，成品纸月度社会库存减少。期货端09主力合约持仓向01合约转移，仓单量高位回落，本周预计纸浆期货价格偏强运行为主。 【策略观点】SP2409主力合约多单持有，部分持仓可分配至SP2501合约，累计期权。 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 5938 5830 108 1.9% SP2502 5886 5824 62 1.1% SP2503 5840 5792 48 0.8% SP2504 5860 5824 36 0.6% SP2505 5868 5820 48 0.8% SP2506 5844 5846 -2 0.0% SP2507 5844 5830 14 0.2% SP2408 5748 5654 94 1.7% SP2409 5782 5666 116 2.0% SP2410 5780 5698 82 1.4% SP2411 5790 5692 98 1.7% SP2412 5778 5686 92 1.6% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 765 765 0 0.0% 针叶浆（雄狮） 760 820 -60 -7.3% 针叶浆（金狮） 780 840 -60 -7.1% 阔叶浆（明星） 740 740 0 0.0% 阔叶浆（小鸟） 650 740 -90 -12.2% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6100 6025 75 1.2% 针叶浆（江浙沪银星） 6075 6025 50 0.8% 针叶浆（广东银星） 6150 6100 50 0.8% 针叶浆（山东凯利普） 6125 6100 25 0.4% 针叶浆（江浙沪凯利普） 6125 6075 50 0.8% 针叶浆（广东凯利普） 6250 6250 0 0.0% 针叶浆（河北俄针） 5675 5625 50 0.9% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4450 4450 0 0.0% 生活用纸 6316.67 6316.67 0 0.0% 双胶纸 5500 5537.5 -38 -0.7% 铜版纸 5550 5550 0 0.0% 周度数据回顾 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 318 359 -41 -11.4% 月差（09合约-01合约） -156 -164 8 -4.9% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 1000 925 75 8.1% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 1650 1575 75 4.8% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 62.83 60.22 2.61 #N/A 生活用纸 58.73 59.77 -1.04 #N/A 双胶纸 56.46 57.1 -0.64 #N/A 铜版纸 57.36 49.95 7.41 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -3.94 -4.39 0.45 #N/A 生活用纸 4.18 3.87 0.31 #N/A 双胶纸 -0.48 -0.08 -0.4 #N/A 铜版纸 2.75 2.48 0.27 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 150.1 150.7 -0.6 -0.40% 常熟 48.56 47.46 1.1 2.32% 高栏 8.25 5.8 2.45 42.24% 罗泾 13.34 15.71 -2.37 -15.09% 广州地区 25.21 26.62 -1.41 -5.30% 宁波 6.8 6.3 0.5 7.94% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究