南华纸浆周报：借助估值支撑，跟随市场情绪

借助估值支撑，跟随市场情绪 ——南华纸浆周报 2023年12月10日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：借助估值支撑，跟随市场情绪 【盘面回顾】上周纸浆期货主力合约价格触底反弹，周五盘面多个合约触及涨停板，整体持仓量减少，以空头减仓占优。SP2401合约上涨258元，涨幅为4.71%，收盘价为5736元/吨。针叶浆现货价格震荡调整，山东银星上涨100元至5825元/吨，河北俄针上涨75元至5500元/吨；山东金鱼下跌300元至4925元/吨。 【产业表现】当地时间12月5日，芬林集团宣布凯米生物制品厂正在向满负荷生产迈进，已开始向客户交付纸浆。按照计划，明年秋季将实现满负荷生产。UPM浆厂公布今年12月外盘报价，其中芬欧面价为800美元/吨，与上一轮持平。根据海关数据，11月纸浆进门总量322.7万吨，环比+5.7%，同比+29.4%，累计3311.0万吨，累计同比+23.5%。2023年11月巴西阔叶浆出门总量144.45万吨，环比+14.7%。其中，巴西出口中国的量72.07万吨，环比+16.2%，累计同比+4.9%。 【核心逻辑】上周初纸浆期货价格向下寻找底部支撑，SP2401主力合约价格底部在5350附近徘徊并没有下破。上周后半段纸浆盘面价格开始反攻，从持仓变化来看是以空头减仓的形式向上拉升，价格上涨力度较强，周五日盘纸浆期货多个合约价格触及涨停板。价格过程变化我们究其原因，一是近期纸浆期货盘面价格走势与商品指数走势相关性较高，纸品种跟随商品市场情绪。二是老仓单问题逐渐被市场消化，利空驱动减弱，国内纸浆估值相对偏低，价格受到强支撑后有估值修复需求。从技术上看，小级别价格走势与盘面动能形成背离，直观可以用MACD指标作为参考，背离对于纸浆品种的有效性相对较高。当价格探底而下跌动能不足时，容易出现反向行情，下行动能释放完毕，上行动能的出现会对价格形成更有力的助推作用。从现货端来看，上周市场信息相对平稳，由于上游销售压力不大，降价意愿不高，影响外盘报价坚挺，进口利润为负从而支撑国内纸浆价格。周度库存量呈现窄幅去库走势，青岛港到港量有所减少，出货速度较前期下降，港上整体呈现小幅累库的状态，常熟港库存量呈现明显下降。下游成品纸开工率小幅降低，四纸种产量均有所下滑，周度成品纸企业库存增加，需求端状况处于偏弱阶段。综合来看，供应端与需求端形成博弈，供应相对偏稳而需求偏弱，驱动偏空。针叶浆进口利润为负，纸浆与成品纸价差走弱，表明国内纸浆价格偏低估。短期纸浆跟随市场情绪，结合估值与驱动的反复交替区间操作。中长期关注下游需求与出口变化，宏观刺激需求将形成中长期向上驱动。 【策略观点】短线主力合约5350-5850区间操作，中长线远月合约低吸为主。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2312 5610 5362 248 4.6% SP2401 5736 5478 258 4.7% SP2402 5772 5502 270 4.9% SP2403 5788 5524 264 4.8% SP2404 5814 5554 260 4.7% SP2405 5842 5568 274 4.9% SP2406 5856 5586 270 4.8% SP2407 5900 5600 300 5.4% SP2408 5894 5618 276 4.9% SP2409 5916 5626 290 5.2% SP2410 5930 5620 310 5.5% SP2411 5948 5610 338 6.0% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 780 780 0 0.0% 针叶浆（雄狮） 750 750 0 0.0% 针叶浆（金狮） 800 800 0 0.0% 阔叶浆（明星） 630 630 0 0.0% 阔叶浆（小鸟） 650 630 20 3.2% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 5825 5725 100 1.7% 针叶浆（江浙沪银星） 5800 5750 50 0.9% 针叶浆（广东银星） 5900 5750 150 2.6% 针叶浆（山东凯利普） 5900 5950 -50 -0.8% 针叶浆（江浙沪凯利普） 5875 5950 -75 -1.3% 针叶浆（广东凯利普） 6100 6000 100 1.7% 针叶浆（河北俄针） 5500 5425 75 1.4% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4800 4964 -164 -3.3% 生活用纸 6400 6583.33 -183 -2.8% 双胶纸 6162.5 6237.5 -75 -1.2% 铜版纸 6030 6040 -10 -0.2% 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 89 247 -158 -64.0% 月差（01合约-05合约） -92 -98 6 -6.1% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 900 500 400 80.0% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 1025 761 264 34.7% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 65.68 68.47 -2.79 #N/A 生活用纸 56.82 60.66 -3.84 #N/A 双胶纸 67.47 70.65 -3.18 #N/A 铜版纸 66.92 67.98 -1.06 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -3.08 -1.52 -1.56 #N/A 生活用纸 6.9 6.71 0.19 #N/A 双胶纸 9.57 8.3 1.27 #N/A 铜版纸 9.19 7.2 1.99 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 153.03 151.88 1.15 0.76% 常熟 39.27 45.98 -6.71 -14.59% 高栏 5.79 5.78 0.01 0.17% 保定 8.7 8.6 0.1 1.16% 罗泾 6.57 11.92 -5.35 -44.88% 广州地区 17.63 16.22 1.41 8.69% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点