2023年中国私募股权报告
执行摘要 2022年，中国私募股权基金（“PE”）市场发展面临众多不利因素，包括：经济增长放缓、新冠肺炎疫情严格防控、监管审批趋严以及由全球加息对股票市场估值带来的压力等。在过去一年中，私募股权基金的退出和募资均承受一定考验。 随着中国政府疫情清零政策的结束和边境的重新开放，中国市场经历着巨大的转变。中国政府采取多项举措以刺激经济发展并促进投资。在本报告中，我们将就这些变化对财务投资者以及2023年中国并购市场所产生的影响进行分析和论述。 本报告重点内容如下： •新冠肺炎动态清零政策的放开将会迅速促进消费、旅游和房地产等行业的复苏。中国经济发展和“中国故事”将再次成为全球焦点，投资者对中国经济的信心或将恢复。展望未来，消费和零售、制造、新能源、生命科学和医疗以及物流和供应链等行业将受到更多投资人的青睐。•2023年由财务投资者参与并主导的并购交易仍将以境内交易为主。同时，我们预计由财务投资者牵头的跨境并购交易数量将较2022年有所提高，以实现中国境外投资组合多元化。•财务投资者将以审慎的态度将更多的关注放在目标公司的盈利能力和现金流稳定性上，收入增长将不再作为单一的重要考量指标。•2023年将有更多的被投企业退出，诸多优质资产或将进入交易市场。受经济复苏带来的积极影响，在疫情期间仍稳健发展并具备一定韧性的被投企业将在2023年成为私募股权基金争相争取的并购目标。•另一方面，股权转让和IPO在2022年的疲软表现，使得私募股权基金不得不延长其项目退出计划和资金募集计划。考虑到部分行业相关上市政策的收紧以及长期积压的待上市企业，被投企业通过IPO退出将进一步受阻。并购交易或将在2023年成为财务投资者更重要的退出路径。•环境、社会与治理（“ESG”）已从边缘角色上升为投资过程中的核心议题。ESG逐步成为重要的投资方向及考核标准。全球性私募股权基金在中国市场投资时，通过设定与其全球ESG目标一致的投资策略或设立影响力基金（“Impact Fund”）来逐步提高ESG标准。•2022年，私募股权基金的资金募集受宏观政策的不确定性影响而有所放缓。随着市场升温，私募股权基金或将在2023年重点关注被投企业的退出。我们预计募资活动在2023年仍将相对疲软，但随着更多被投企业的成功退出，2024年起私募股权基金募资活动将大幅上升。 总体而言，我们相信中国宏观经济仍将保持稳定且持续增长。财务投资者们应积极做好与全球第二大经济体重启业务往来的准备，2023年中国私募股权市场将迎来强劲复苏。 目录 2022年私募股权活动概览I.第4页2023年私募股权投资展望II.第8页第16页III.2023年私募股权退出趋势IV.2023年私募股权募资分析第23页V.第28页毕德投资介绍 VI.第31页附录 因新冠动态清零政策取消而获得利好的行业I.第32页刺激型经济发展政策及行业展望II.第35页 2022年私募股权投资方向 受经济增长放缓、严格的新冠防控限制措施不断打压市场、融资成本增加以及融资渠道受限等因素的影响，2022年私募股权投资交易总额呈下降趋势，投资方向以政策导向型产业为主。 私募股权活动显著下降 与2021年相比，财务投资者在2022年的投资数量和交易规模上均呈现下降趋势，分别下降了14%和36%。受政治环境波动和新冠疫情不确定性的影响，投资者普遍持谨慎观望态度。导致市场整体谨慎的因素，包括：股市表现疲软以及互联网、游戏和教育等行业的监管政策收紧等。 投资方向以政策导向型行业为主 财务投资者投资策略侧重于能源、工业技术和医疗等政策扶持的行业，市场普遍认为这些行业更具备可持续增长的潜力。 加入财经、投资、投行和股权实务及上市公司并购、资管银行等各类资本市场实名群微信18222058199 2022年私募股权基金退出 2022年，由于政治和经济不确定性以及投资情绪疲软等因素，被投企业退出面临重重困境。 2022年，在中共二十大政策走向不明朗、动态清零政策持续调整以及重点城市不断封控等众多不确定性因素叠加情况下，中国私募股权投资市场整体低迷。财务投资者纷纷推迟退出计划以待宏观环境改善。 由于政治和疫情防控措施的不确定性，私募股权基金推迟退出计划 与此同时，买方市场也同样呈现谨慎态度，主要原因包括： •二十大带来的党内及政府人事变动，投资人欲观望等待更高确定性•新冠动态清零政策持续影响国内经济•股市估值不断下跌，带来私募股权交易市场买卖双方对并购交易的期望值差距逐渐扩大 股市下行调整和高融资成本导致IPO市场疲软 在中国，IPO历来是创始人控股型企业的首选退出路径。然而在2022年，由于市场环境低迷和股市下行调整，众多IPO申请被撤回。 2022年共计有352家私募股权基金被投企业通过上市进行退出，IPO总值约人民币4,460亿元，较2021年减少18%。我们观察到，许多中后期投资者选择推迟IPO计划，而部分早期投资者则寻求通过基金间二次交易作为备选退出路径。 IPO后的企业退出，无论是非公开交易还是大宗交易，均存在因买卖双方对估值预期分歧较大而造成投资机构难以成功退出的情况。随着利率不断上调，保证金贷款成本也呈上升趋势，使得金融机构在以贷款为融资渠道而开展投资活动时，面临更高的投资回报要求。各项因素促使财务投资者不再将IPO作为首选退出路径。 2023年私募股权投资展望 2023年由财务投资者牵头的并购交易将以境内项目为主，同时我们预计跨境并购交易数量将会有所增加。 2022年中国并购市场以国内并购为主 纵观2016年至2022年的并购市场格局我们不难发现，相比跨境交易，中国财务投资者普遍对境内标的情有独钟。原因在于他们期望通过投资与中国经济具有高度相关性的企业来实现高速增长。我们预计这一趋势在后疫情时期仍将持续。 BDA于2022年11月底至12月初举行的私募股权投资者会议以中国国内并购市场为主要议题，会议核心要点包括： 国内并购投资偏好 •控股权交易方面，大型美元基金更加倾向于较大体量的投资机会，旨在于通过投后管理来获得较好的投资收益。•在少数股权交易方面，投资人更倾向于逐步获得被投公司更多的股权，从而加深对管理层的影响力，以此来促进公司的运营管理优化。•投资人在投资过程中需充分说明如何为公司带来价值赋能和资源倾斜，旨在激烈竞标中充分展现竞争优势 境外并购将呈现复苏态势 2023年，我们预计经济复苏将推动境外并购交易市场的反弹。并购交易中的尽职调查工作也不再受防疫政策的限制，越来越多的财务投资者开始积极探索市场机遇并寻求海外市场的投资机会。 在考虑境外收购时，财务投资者通常会与中国战略合作方一同进行海外资产竞标。我们预计这一趋势将在2023年持续。财务投资者往往可通过战略合作伙伴的行业经验和专业知识来进一步验证标的公司在华的增长潜力及发展前景。 就地域偏好而言，最受财务投资者欢迎的3个境外投资地区分别是欧洲、北美和东南亚。 美国和欧洲：2023年宏观经济形势深陷各项不确定性中。随着通货膨胀和不断攀高的利率，本土买家无力满足项目卖方的高估值预期，被投企业退出环节面临压力。境外投资者因而备受该地区卖方的青睐。 东南亚：我们预计东南亚地区将在未来一年实现高速增长—受全球供应链转移、有利的政策支持、较低的资金成本等多重有利因素，该地区在近年来取得了强劲增长表现。东南亚地区也拥有诸多发展机遇，吸引着境外投资者纷至沓来。 日本、韩国、澳大利亚和新西兰：这些地区孵化的资产通常是拥有可持续增长特征的成熟型企业，对偏好中风险投资的私募股权基金具备一定吸引力。 2023年私募股权投资展望 财务投资者将更多关注目标公司的盈利能力和现金流稳定情况，而非将收入增长作为单一考量指标。工业、医疗、服务、消费品和科技等行业将受到财务投资者的青睐。 据Datasite发布的报告显示，2022年前三季度，中国工业和化工行业共产生117笔并购交易。考虑到工业和制造业对中国经济的贡献位居前列，我们认为后续仍将涌现出大量并购机会。 工业 我们预计财务投资者将加大对半导体、电子设备和高精密度部件等战略性行业的投资关注。这些行业符合中国政府所倡导的“自给自足”和“双循环模式”的目标。 BDA2022年私募股权投资者会议的观点与该主题一致。在所有参会工业企业中，一家全球领先的高速列车零部件提供商和一家高性能芳纶纤维制造商最受投资者追捧。 这也表明投资者整体青睐壁垒高、核心技术能力强的先进制造业。ESG同样也是探讨最多的话题—大多数基金有限合伙人（“LP”）在衡量投资时都将ESG视为必须的考量因素。 在审视新材料和制造业资产时，投资者们强调了以下投资关注点： 抗周期能力 成本转嫁能力 生产制造能力和分布 产能增长潜力 11 在《“健康中国2030”规划纲要》等宏观趋势的推动下，医疗行业前景向好。随着资本不断注入医疗行业，并购和投资有望迎来增长趋势。 医疗 医疗领域的重要投资主题包括： 生命科学工具，其受集采影响较少且是研发流程中不可或缺的环节 高价值耗材和设备，尤其是应用于心血管科和神经科等领域的耗材和设备 与消费者健康相关的主题，如维生素和矿物质补充剂（“VMS”）、宠物护理和家用呼吸监护仪器，此类产品大多为自费项目 医疗服务行业方面，财务投资者持不同的看法。部分投资者对私立专科医院表现出强烈偏好，认为公立三级医院的需求外溢可为其带来增长潜力。 在BDA2022年私募股权投资者会议期间，与会投资机构代表表示，他们格外关注准入门槛较高且与公立医院形成补充的“疑难杂症”专科（如癌症科、心血管科、神经科）以及需要自费及具有行业重整及规范化空间的专科医院（如眼科、牙科）。 随着制造商逐渐有意识地调整其产业链结构，供应链呈现中心化和本地化的趋势。本地物流公司需要提升其服务能力和覆盖面。顶尖企业将继续优化仓储和运输网络的效率。邮政及快递服务提供商将加快横向并购。跨境物流企业利用并购进一步整合上下游。 服务 在BDA2022年私募股权投资者会议期间，投资者纷纷探讨对公共服务设施的投资意向，尤其是那些具有稳定收入、现金流和长期增长势头的优质资产。他们看好在各细分市场处于领先地位的标的（即便是小众市场），且着意避免投资过度依赖政府补贴的企业。 12 消费品和零售业受严格的新冠清零政策限制而发展滞缓。宏观环境不断动荡以及消费者习惯的变化带来众多新的投资主题。 消费品 个人健康意识的提升推动了消费者对营养食品和可穿戴健康监测设备的需求。预制食品已成为“单身经济”中一种新的生活趋势。在经济疲软时期，消费者对产品性价比的追求和对功能性产品的偏好进一步促进市场对折扣零售店以及二手奢侈品的需求。 在BDA2022年私募股权投资者会议期间，与会投资者代表纷纷表示不再将收入增长潜力作为单一投资指标，并将加大对以下投资标准的关注： 竞争定位 盈利能力 未来现金流 新冠动态清零政策带来的经济影响改变了大众的消费习惯，使“理性消费”这个概念变得尤为重要，快消类产品受到了市场的强烈关注。 2023年领先科技发展趋势： 科技 在评估互联网科技公司投资机会时，投资者通常重点关注：数字化平台收入增长模型的可持续性、活跃用户增长潜力以及法律合规性。同时，私募股权基金也重点考虑如何利用政府支持政策提升企业竞争力，维持利润率水平与交易量等。 在BDA2022年私募股权投资者会议期间，一家依靠数据赋能的营销集团公司和一家零排放商用汽车供应商吸引了大部分投资者们的关注热情。 13 加入财经、投资、投行和股权实务及上市公司并购、资管银行等各类资本市场实名群微信18222058199 投资考量 部分财务投资者对中国政治和经济的不确定性表示出一定担忧，并将在投资中保持谨慎。 LP谨慎的投资态度 投资考量因素 LP对中国市场投资的谨慎态度或将影响财务投资者们对中国市场投资的偏好。部分投资者对于中国政府在过去三年中对新冠防控政策的反复摇摆表示担忧。 风险分散 部分财务投资
