公用事业行业跟踪周报：煤电容量电价提升煤电盈利稳定性，核电、水电也有望加速进入容量市场

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报公用事业 煤电容量电价提升煤电盈利稳定性，核电、水电也有望加速进入容量市场 增持（维持） 本周周观点：1）煤电容量电价提升煤电盈利稳定性，核电、水电也有望加速进入容量市场。全国性容量电价政策落地，根据我们测算，主要用电大省容量电价定价为100元KW年，折度电容量电价约为002 0026元度，占比基准电价58；占比2023年交易电价47。煤电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。容量电价确定为每年每千瓦330元，通过容量电价回收固定成本比例，考虑各地电力系统的需要而确定，20242025年多数地方为30左右，即为100元KW年，部分煤电功能转型快的为50左右，即为165KW年。。煤电发展趋势三步走基本确定：十四期间增容控量、十控容减量、十后减容减量，伴随着火电发电量的下降，容量电价的比例也会相应提升，即2026年起，主要省份容量电价从100元KW年提升至165元KW年。容量电费落地后对主流火电公司的营收贡献约45：按照20242025年容量补偿100元KW年测算，倒推2022年容量电费，华电国际、华能国际、国电电力、皖能电力、浙能电力、粤电力、申能股份容量电费收入分别为5229亿元、10679亿元、7184亿元、887亿元、3291亿元、2694亿元、1183亿元，容量电费占比2022年营收分 别为5、4、4、4、4、5、4。2）分布式加配功率预测装置，推荐新能源功率预测国能日新。随着新能源加快进入现货市场用户侧负荷的拉大，推荐新能源功率预测国能日新和负荷侧管理安科瑞。3）重视天然气基础设施建设产业链机会：欧盟去年规定，在向绿色替代能源过渡的中期，天然气将用作过渡燃料，以摆脱石油和煤炭等污染严重 的化石能源。同时天然气的基础设施（天然气管道、储运、加气站等）都在改造后可以用作未来的氢能源使用，因此关注天然气开采和储运的产业链投资机会。 行业核心数据跟踪：11月电网代购电止跌企稳，多省环比上涨；煤价端，本周动力煤价格小幅下跌至936元吨（截至2023年11月17日）；我们预计水电11月发电量环比下降。电价：10月底公布11月电网代购电数据，电价端呈现企稳回升态势，进入11月水电预计环比出力下 降冬季供暖需求增加，未来2月电价端预计坚挺。电价端核心关注全国性火电容量电价出台和2024年年度长协电价。煤价：截至20231117，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为936元吨，本周小幅下跌。天然气：截至20231117，美国HH欧洲TTF东亚JKM中国LNG出厂中国LNG 到岸周环比1925122083至0836433644元方。2023年欧洲补库进度提前，库存位于近年最高水平。截至20231117，欧洲天然气库存1129TWh（1091亿方），同增62亿方，库容率9903，同比37pct。2023M19我国天然气表观消费量达2879亿方，同增71 （2022M19同减14）。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。截至2023年10月底，全国共有22的地级及以上城市进行了 居民的顺价，提价幅度为021元每方，期待顺价逐步落地三峡水电站水位：截至20231111，三峡水电站水位为17212米，同比增长789，随着汛期结束，我们预计水电11月发电量环比下降。 投资建议：1）新能源功率预测：推荐国能日新；负荷侧运营商：推荐安科瑞、南网能源；2）电力：推荐皖能电力、华电国际、长江电力、中国核电。3）天然气：推荐九丰能源、蓝天燃气、天壕能源、新奥股份，关注新天然气；4）天然气储运设备产业链：建议关注富瑞特装、致远新能、中集安瑞科等。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 2023年11月19日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 02160199782 yuanldwzqcomcn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyhdwzqcomcn 行业走势 公用事业沪深300 10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 202211212023321202371920231116 相关研究 《煤电容量电价机制落地，关注火电投资价值》 20231112 《绿电进入现货市场节奏再加码，推荐新能源功率预测国能日新》 20231105 19 图1：指数周涨跌幅（2023111220231118）（）图2：公用事业板块周涨跌前个股（） 15 10 05 00 05 10 15 131121 072064056 051046 025 001 056 093 1411961177 809 693 480 336341346354532 12 10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（）图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（） 200300 150 100 50 0 50 250 200 150 100 50 0 50 100 100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 29 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（） 100 80 60 40 20 100 80 60 40 20 0 20200306 20 20210306 20220306 20230306 0 20220427 20220527 20220627 20220727 20220827 20220927 20221027 20221127 20221227 20230127 20230227 20230327 20230427 20230527 20230627 20230727 20 40 60 40 60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（）图8：新安江水库蓄水量同比数据（） 40 100 8030 60 40 20 0 20200306202103062022030620230306 20 40 60 20 10 0 20200101202101012022010120230101 10 20 30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 39 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图9：2023年311月电网代购电价格（元兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 49 东吴证券研究所 图10：2015至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 201501 201504 201507 201510 201601 201604 201607 201610 201701 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 0 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 表1：20232025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 发电装机容量 22020400 23769200 25640500 28445631 30367239 31904615 yoy 955 794 787 1094 676 506 风电 2816500 3284800 3654400 4154400 4404400 4654400 yoy 347 166 113 137 60 57 占比 128 138 143 146 145 146 当年新增 725000 468300 369600 500000 250000 250000 光伏 2535600 3065600 3920400 5320400 6020400 6720400 yoy 242 209 279 357 132 116 占比 115 129 153 187 198 211 当年新增 493800 530000 874100 1400000 700000 700000 火电 12462400 12967800 13323900 14023900 14723900 15023900 yoy 48 41 27 53 50 20 占比 566 546 520 493 485 471 当年新增 566700 505400 356100 700000 700000 300000 水电 3702800 3909200 4135000 4341750 4558838 4786779 yoy 34 56 58 50 50 50 占比 168 164 161 153 150 150 其中：抽水蓄能 314900 375700 432055 496863 571393 657102 yoy 40 193 150 150 150 150 占比 14 16 17 17 19 21 核电 498900 532600 555300 599724 653699 712532 yoy 24 68 43 80 90 90 占比 23 22 22 21 22 22 59 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 图11：20152023年19月火电发电量（亿千瓦时）图12：20152023年19月火电利用小时数 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10 5646358531 423074327345877 492495046551770 46397 8 6 4 2 0 2 4 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4364 41864219 4378 43074216 44484379 10 3344 5 0 5 火电总发电量发电量同比利用小时数同比变化 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图13：20152023年19月水电发电量（亿千瓦时）图14：20152023年19月水电利用小时数 16000 14000 12000 10000 8000 4000 20 1500 2000 30 1000 0 40 5000 6000 11127 117481193112321 130211355313399 12020 8584 30 20 10 0 10 4500 4000 3500 3000 2500 2000 6 3590361935973607369738273622 3412 2367 4 2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 东吴证券研究所 利用小时数 同比变化 水电总发电量发电量同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 69 图15：20152023年19月核电发电量（亿千瓦时）图16：20152023年19月核电利用小时数 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1714 2132 2481 2950 34873662 40754178 3228 50 40 30 20 10 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 8 74037060708975437394745378027616 5724 6 4 2 0 2 500 00 核电总发电量发电量同比 1000 0 利用小时数同比