2023年三季报点评：多渠道同发力，科力普有望步入收获期

公司业绩与估值调整分析

业绩回顾

• 营收与利润增长：公司2023年前三季度营收达到158.60亿元，同比增长15.52%；归母净利润为10.94亿元，同比增长16.99%；扣非归母净利润为9.97亿元，同比增长18.34%。
• 季度表现：单三季度，公司营收58.99亿元，同比增长11.38%；归母净利润4.90亿元，同比增长20.42%；扣非归母净利润4.54亿元，同比增长26.78%。

业务亮点

• 传统业务韧性：公司持续推动产品线的扩充与质量提升，传统业务在第三季度保持稳定增长态势，其中晨光科技实现营业总收入6.57亿元，同比增长44.20%；科力普营业收入维持高增长速度，同比增长19.99%。
• 新品类快速成长：其他类型的高毛利率产品在2023年前三季度实现了58.12%的增长，其营收达46.18%。
• 零售大店模式：九木杂物社与晨光生活馆的线下零售模式表现出色，前三季度合计收入9.88亿元，同比增长42.70%。公司在全国已开设613家零售大店，其中九木杂物社572家（包括直营387家和加盟185家），晨光生活馆41家。

风险提示

• 行业需求压力：面临行业整体需求复苏缓慢的风险。
• 渠道拓展不确定性：渠道拓展可能未达到预期目标。

估值与评级

• 可比公司估值：选取齐心集团和公牛集团作为参考，2024年预期PE分别为17.82倍和20.40倍，平均值为19.11倍。
• 目标估值：鉴于公司在零售大店和科力普方面的积极进展，以及对增长空间的看好，给予公司2024年23倍PE估值，对应合理估值为49.68元。
• 评级：维持“增持”评级。

结论

公司在面对行业复苏缓慢的挑战下，通过持续的产品开发、渠道拓展以及零售大店模式的布局，展现了较强的韧性和增长潜力。业绩的稳健增长和盈利能力的提升，以及未来在零售大店和科力普业务上的发展空间，支撑了估值调整后的“增持”评级。然而，行业需求压力和渠道拓展的不确定性仍需密切关注。