LPG月报：燃烧旺季不旺，PG震荡

燃烧旺季不旺PG震荡 主要观点 LPG震荡运行，PG指数运行区间[4800,5600]。 驱动逻辑 1、原油市场维持大减产的背景下，整体供应在11月依旧偏紧，主要变量在巴以冲突是否会持续扩大至主要产油国，但目前来看双方有意将局势控制在小范围内，未来扩大的概率较低，对油价供应影响较小。需求端，四季度是传统需求淡季，下游需求表现疲软引发投资者担忧。宏观方面，美联储维持高利率水平，且其近期的经济数据转弱给予油价利空冲击。但是原油市场低位的库存水平支撑油价能力较强，预计11月油价宽幅震荡。 2、供给端，11月国内前期停工的乙烯装置复工将导致LPG外放量减少，叠加山东地炼装置降负，炼厂商品供应量下降；11月冷冻船进口量安排较多。综合来看，预计整体11月供应量小幅上涨。 3、11月民用燃烧需求正式进入旺季但由于暖冬使需求提升缓慢；烯烃深加工企业11月有装置开工复产计划，需求小幅增加；烷烃深加工由于进口成本再度上行导致亏损空间再度拉大，虽然有新装置投产预期，但需要关注利润亏损带来的负反馈情况。综合来看，整体需求提升。 4、库存端，11月进口气价格上行，国产气价格存在竞争优势，企业出货预计顺畅，预计企业库存维持低位，港口库存或存在小幅下降情况。 操作建议 逢高空 风险提示 12月CP价格；船运情况；气温骤降 本月关注 船货到港情况；宏观金融风险；巴以战争；PDH装置亏损情况；气温变化情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG月报2023年11月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、上月行情回顾 10月LPG指数月初下跌后低位震荡，指数区间在4941-5511。月初，国庆假期国际原油以及外盘价格大幅下跌带动LPG期货盘面价格走弱。双节过后厄尔尼诺带来的暖冬现象使国内气温下降缓慢，国内燃烧需求稍有好转但提升缓慢。PDH装置由于进口成本的高位导致亏损空间不断扩大，负向传导至厂家开工率的下行，整体需求不及市场预期。成本端原油价格也由于巴以冲突扰动以及宏观风险冲击而宽幅震荡。随后LPG期货仓单快速增长，压制盘面价格表现。 截止10月31日，广州石化液化气出厂价为5118元/吨，环比变化0元/吨。当日主力合约期价收至5158元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为-40元/吨，大商所仓单总量为3106手，10月仓单快速注册。 图1：LPG现货价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 广州石化茂名石化 6500 2000 1500 1000 500 0 -500 1000 -1500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000- 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 广州石化基差茂名石化基差 二、、11月供应量小幅上涨 据海关统计，2023年9月我国LPG进口总量318.27万吨，环比增长11.41%；其中丙烷进口量264.74万吨，环比增长17.55%；丁烷进口量53.53万吨，环比下降11.47%。2023年9月我国LPG出口量6.88万吨，环比下降14.60%。其中丙烷出口量为2.65万吨；丁烷出口量在 4.23万吨。11月CP价格继续小幅上涨，国际船运费用上升，进口成本提高，但进口船期安排小幅增长，预计11月液化气进口量小幅上升。 据隆众资讯统计，10月液化气商品供应量为251.09万吨，环比增加15.12万吨，6.41%。冷冻船期到港量为267.50万吨，环比减少2.66%，主要由于受到进口成本上升影响，PDH装置利润亏损空间加大导致下游企业开工率持续减少，而且月末有大批船滞期到港。11月，青岛石化装置恢复，但是之前停工的乙烯装置陆续恢复，其液化气外放量减少，叠加山东地炼装置将要降低负荷，液化气供应水平降低，综合来看预计11月国内液化气商品供应量小幅下降，隆众资讯预测商品供应量达235万吨左右。综合来看，11月整体供应量小幅上升。 短期来看，据隆众资讯统计，10月20日-10月26日国内液化气商品量总量为56.88万 吨，周环比减少0.12万吨或0.2%；船期到港量为67.6万吨，主要由于大部分船期推迟到港。下一周期，之前停工的乙烯装置恢复开工导致LPG外放减少，预计生产总量或达56.6万吨； 下周计划到港量减少，预计为55万吨，以山东为主。综合来看，推测下一段周期LPG整体供应总量小幅下降。 图3：液化丙丁烷进口量（吨）图4：液化丙丁烷出口量（吨） 丙烷进口丁烷进口丙烷�口丁烷�口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 图5：液化石油气产量（吨）图6：CP合同报价（美元/吨） 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-08 0 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 1200 1000 800 600 400 200 0 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 图7：FEI价格（美元/吨）图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 10月1日 宁波 40000 中东 10月2日 嘉兴 10000 中东 10月2日 嘉兴 23000 美国 10月3日 张家港 18000 美国 10月6日 陈山 10000 中东 10月6日 宁波 20000 美国 10月7日 嘉兴 10000 美国 10月8日 泰兴 23000 美国 10月8日 宁波 20000 中东 10月9日 泰兴 46000 美国 10月9日 宁波 46000 阿联酋 10月10日 张家港 22000 美国 10月10日 宁波 23000 美国 10月13日 连云港 42000 中东 10月13日 嘉兴 23000 美国 10月13日 宁波 24000 美国 10月15日 张家港 23000 美国 10月16日 漕泾 24000 美国 10月16日 宁波 34000 美国 10月17日 嘉兴 24000 中东 10月17日 温州 23000 美国 10月19日 嘉兴 12000 美国 10月21日 泰兴 23000 美国 10月21日 宁波 23000 沙特阿拉伯 10月21日 宁波 46000 阿尔及利亚 10月21日 宁波 46000 美国 10月24日 张家港 23000 沙特阿拉伯 10月24日 嘉兴 11000 中东 10月26日 宁波 46000 美国 10月26日 宁波 23000 美国 锚地 连云港 10000 中东 10月27日 温州 46000 美国 10月29日 宁波 46000 美国 10月30日 宁波 46000 美国 11月3日 宁波 46000 美国 11月3日 泰兴 46000 美国 11月4日 宁波 46000 美国 11月6日 宁波 46000 美国 11月6日 宁波 46000 美国 11月15日 宁波 46000 美国 11月17日 宁波 46000 美国 11月21日 宁波 46000 美国 福建 10月1日 福州 22000 中东 10月2日 福州 46000 美国 10月8日 漳州 33000 中东 10月11日 福州 44000 中东 10月17日 泉州 23000 中东 10月18日 福州 22000 中东 10月19日 泉州 23000 中东 10月26日 漳州 23000 中东 华南 10月1日 深圳 23000 卡塔尔 10月2日 东莞 21000 中东 10月3日 潮州 20000 中东 10月4日 珠海 10000 中东 10月8日 洋浦 44000 卡塔尔 10月10日 珠海 10000 中东 10月11日 东莞 23000 中东 10月12日 东莞 46000 卡塔尔 10月13日 深圳 23000 卡塔尔 10月14日 东莞 22000 中东 10月15日 东莞 22000 中东 10月16日 珠海 20000 中东 10月16日 广州 26000 科威特 10月17日 东莞 20000 尼日利亚 10月17日 钦州 15000 澳大利亚 10月18日 东莞 46000 南非 10月18日 珠海 44000 阿联酋 10月20日 潮州 20000 中东 10月21日 茂名 31000 澳大利亚 10月22日 汕头 23000 中东 10月22日 东莞 23000 中东 10月22日 防城港 21000 科威特 10月23日 潮州 20000 中东 10月25日 东莞 44000 中东 10月29日 东莞 22000 中东 10月29日 珠海 20000 中东 10月29日 钦州 23000 卡塔尔 10月30日 东莞 22000 科威特 10月31日 钦州 22000 美国 11月1日 钦州 22000 中东 11月3日 东莞 22000 阿联酋 11月6日 珠海 22000 沙特阿拉伯 11月6日 茂名 46000 美国 11月7日 东莞 22000 中东 11月8日 东莞 22000 中东 11月8日 东莞 22000 中东 山东 10月1日 烟台 46000 美国 10月2日 董家口 46000 美国 10月5日 龙口 40000 中东 10月8日 烟台 48000 澳大利亚 10月10日 烟台 46000 阿联酋 10月15日 龙口 44000 中东 10月16日 滨州 23000 美国 10月17日 烟台 46000 美国 10月18日 烟台 46000 美国 10月20日 董家口 46000 美国 10月22日 烟台 46000 美国 10月26日 烟台 46000 美国 10月27日 烟台 46000 卡塔尔 10月27日 董家口 46000 美国 10月31日 烟台 46000 阿联酋 10月31日 龙口 44000 中东 11月2日 烟台 46000 阿联酋 华北 10月2日 天津 46000 美国 10月22日 天津 46000 美国 10月31日 天津 46000 美国 东北 10月1日 盘锦 46000 美国 10月14日 盘锦 46000 美国 10月22日 盘锦 46000 美国 总计 3464000 数据来源：隆众资讯 表2：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 400 2023年10/16 2023年12月初 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023/10/8 2023/12/8 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月中旬 无棣鑫岳 山东 烷