LPG月报：燃烧需求旺季可期，PG震荡偏强

燃烧需求旺季可期PG震荡偏强 主要观点 LPG震荡偏强运行，PG指数运行区间[5200,6000]。 驱动逻辑 1、俄罗斯9月减少出口30万桶/日，沙特大概率维持自愿减产 计划至10月，而且美国飓风季的到来影响墨西哥湾地区的石油输送系统，短期供应收紧。中国利好刺激政策频出，经济数据显示恢复预期较好且国内需求向好，是全球原油市场的需求边际增量。宏观层面，美联储加息预期放缓且国内宏观刺激政策拉动需求。预计9 月油价短期内油价震荡偏强，突破90美元后进入震荡区间。 2、9月民用燃烧需求开始从淡季转向旺季过渡，市场炒作未来需求旺季预期，关注后续需求兑现情况。烯烃深加工企业9月有装置开工复产计划，需求小幅增加；烷烃深加工由于进口成本不断上行导致利润倒挂，未来LPG价格若继续走高则会负向传导至开工率下降，需求预计有所下降。综合来看，整体需求向好。 3、供给端，9月国内同时存在装置开工与停工情况，炼厂商品供应量小幅波动；9月CP价格上涨，进口商采购积极性减少，冷冻船进口量或有小幅缩减。综合来看，预计整体9月供应量减少。 4、库存端，9月进口气价格上行，国产气价格存在竞争优势，企业出货预计顺畅，月末有节前集中补货行为，预计企业库存维持低位，港口库存或存在先升后降情况。 操作建议 2310逢低做多 风险提示 原油供应增多；燃烧旺季需求不兑现 本月关注 船货到港情况；产油国实际减产情况；宏观金融风险 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG月报2023年9月4日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、上月行情回顾 8月LPG指数呈震荡上行趋势，涨幅达到19.3%。月初，由于之前8月CP价格超预期上涨导致下游因恐涨心理而积极采购，随后都在消耗前期库存，交投氛围转淡，PG指数低位震荡。月中，PG2309主力合约由于临近集中注销、注册仓单高位压制价格表现，台风影响短期供应以及仓单博弈两个因素使合约价格震荡上行幅度较小。而PG2310合约逻辑则主要跟随外盘FEI价格走势，合约涨势较大。月末，LPG主力合约换月，成本端原油、外盘FEI、CP价格均表现强势且市场开始炒作需求旺季预期，LPG指数价格上行。 截止8月31日，广州石化液化气出厂价为4998元/吨，环比上升890元/吨。当日主力合约期价收至5365元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为-367元/吨，大商所仓单总量为7320手，环比减少2800手，临近9月份仓单集中注销，仓单博弈增强。 6500 广州石化 茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 图1：LPG现货价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、9月供应量小幅下降 2023年国内液化气产量基本稳定，根据隆众资讯最新公布的8月产量为427,433万吨，较上月环比增加了6万吨，涨幅为1.41%。 据海关统计，2023年7月我国LPG进口总量318.65万吨，环比下降1.53%；其中丙烷进口量254.54万吨，环比上涨4.09%；丁烷进口量64.11万吨，环比下降18.90%。2023年7月我国LPG出口量6.81万吨，环比下降0.94%。其中丙烷出口量为2.76万吨；丁烷出口量在 4.05万吨。由于9月目前进口气到船不及8月，且进口成本逐步走高，进口商多保持刚需采购，囤货意愿较弱；中东由于原油减产导致LPG供应有所减少，美国巴拿马运河拥堵情况还未缓解，短期供应偏紧，预计9月液化气进口量会有所缩减。 据隆众资讯统计，8月液化气商品供应量为227.83万吨，环比下降0.51万吨，0.22%。冷冻船期到港量为276.75万吨，环比减少10.31%，主要由于受到台风影响，华东华南地区港口卸货能力受到影响。9月，广饶华邦烷基化装置月初有检修计划，其余暂时无新增检修，而大庆炼化、福海创、内蒙神华、神华榆林均在中下旬有开工计划，预计9月国内液化气商品供 应量小幅提升，隆众资讯预测商品供应量达228.2万吨左右。 短期来看，据隆众资讯统计，8月25日-8月31日国内液化气商品量总量为51.55万吨， 周环比增加0.53万吨或1.05%；船期到港量为50.5万吨，主要由于华东地区港口延期卸货。下一周期，福海创、福建联合计划外销液化气，叠加广州石化管道检修结束，万通石化装置陆续开工，预计生产总量或达52.5万吨；下周华东延期船运集中卸货且华东华南地区有多艘船运集中到港，预计下周到港量接近70万吨。综合来看，推测下一短周期LPG整体供应总量小幅提升。 图3：液化丙丁烷进口量（吨）图4：液化丙丁烷出口量（吨） 丙烷进口丁烷进口丙烷�口丁烷�口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 图5：液化石油气产量（吨）图6：CP合同报价（美元/吨） 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-06 0 系列1系列2 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 1200 1000 800 600 400 200 0 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 图7：FEI价格（美元/吨）图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 9月1日 嘉兴 11000 中东 锚泊 连云港 23000 中东 锚泊 张家港 23000 美国 锚泊 嘉兴 23000 中东 锚泊 宁波 46000 阿尔及利亚 锚泊 宁波 46000 美国 9月3日 宁波 46000 美国 9月6日 泰兴 33000 美国 9月6日 宁波 46000 卡塔尔 9月6日 宁波 46000 美国 9月10日 泰兴 46000 美国 9月11日 宁波 44000 9月13日 宁波 46000 美国 9月15日 连云港 44000 中东 9月19日 宁波 46000 安哥拉 9月20日 宁波 46000 安哥拉 9月21日 宁波 46000 美国 9月25日 宁波 46000 美国 福建 9月14日 福州 46000 中东 华南 锚泊 汕头 31000 阿尔及利亚 锚泊 珠海 44000 沙特阿拉伯 9月2日 东莞 22000 中东 9月3日 东莞 22000 中东 9月6日 东莞 46000 卡塔尔 9月9日 钦州 42000 阿联酋 9月12日 东莞 44000 中东 9月14日 东莞 22000 中东 9月18日 珠海 22000 中东 9月18日 广州 24000 科威特 山东 9月1日 烟台 46000 美国 9月1日 烟台 46000 美国 9月6日 董家口 46000 美国 9月9日 烟台 46000 阿联酋 9月10日 烟台 46000 卡塔尔 9月20日 龙口 44000 美国 9月21日 烟台 46000 美国 总计 1392000 数据来源：隆众资讯 表2：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 万通石化 山东 全厂检修 300 300 2023年7月中旬 2023年9月初 鑫岳燃化 山东 全厂检修 500 500 2023/6/26 2023年9月初 大庆炼化 东北 全厂检修 300 300 2023/7/27 2023年9月中下旬 齐润化工 山东 催化检修 150 150 2023/8/11 2023年9月初 内蒙古神华 西北 全厂检修 450 450 2023/8/15 2023年9月底 东方宏业 山东 裂解装置 200 200 2023/8/12 2023/8/23 鲁深发化工 山东 气分装置 100 100 2023/8/2 待定 福海创 华东 全厂检修 1000 1000 2023/6/20 2023年9月初 江苏联力 华东 烷基化 120 120 2023/5/23 待定 齐成石化 山东 装置轮检 500 500 2023年8月上旬 2023年9月上旬 神华榆林 西北 全厂检修 200 200 2023/8/9 2023年9月中旬 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 2023年9月上旬 广州石化 华南 管线检修 1200 200 2023/8/23 2023/8/31 广饶华邦 山东 烷基化 200 200 2023/9/6 2023年9月中下旬 数据来源：隆众资讯 三、关注燃烧需求兑现是否兑现PDH装置利润倒挂 9月天气开始逐渐转凉，液化气整体燃烧需求市场将从淡季向旺季过渡，需求预期提升，而且目前市场开始炒作民用燃烧需求旺季需求，关注后续是否能够得到兑现。烯烃深加工方面，9月中上旬利华益、烟台万华企业仍在检修，两家装置均计划于下旬开工，届时开工率或有上涨，预计9月份整月MTBE产能利用率将下降；华邦化学、华邑化工等烷基化装置计划停工检修，而大庆石化、大连西太、万福达化工烷基化装置，成泰化工、齐发化工等异构化装置有计划开工，预计9月烷基化产能利用率将上升，综合来看烯烃深加工开工率将小幅上涨。烷烃深加工方面，因为9月进口成本不断上行，外盘表现较为强势导致下游PDH装置开工利润倒挂，若未来LPG价格继续上行，那么PDH装置开工率将受极大影响，预计9月产能利用率下降。 截至8月31日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得58.10%，环比减少0.98%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在46.30%，环比减少1.40%；PDH装置开工率录得70.10%，环比减少1.89%。综合而言，9月C3化工需求因为装置利润倒挂或有下降预期；C4需求因有装置企业开工复产而小幅提升；民用终端燃烧需求往旺季过渡，关注是否能够得到兑现，整体需求变化向好。 70 65 60 55 50 45 40 35 30 图9：MTBE开工率图10：烷基化装置开工率 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021/1/4 2021/4/4 2021/7/4 2021/10/4 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 2023/7/4 20.00% 图11：山东地区LNG与LPG价格 LNGLPG 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、库存水平将继续提高 据隆众资讯数据显示，截至2023年8月末，中国液化气港口样本库容率为53.05%，月环 比下