LPG第四季度展望：供应面偏紧叠加燃烧旺季，PG基本面偏强

LPG第四季度展望 供应面偏紧叠加燃烧旺季，PG基本面偏强 作者：张晓珍联系人：欧楚晗 联系方式：020-88818025 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-10-08 主要观点 季度策略 LPG 第三季度原油端回顾，原油在供给收缩以及宏观政策影响的情况下强势上涨，从7月3日的74.65美元/桶上涨至9月30日的95.35美元/桶。7月受利好消息影响，以及预期转好影响，原油价格一路上行。供应方面，月初API原油库存下滑，EIA在月报中小幅下调美国产量预估，OPEC+的供应进一步收紧，助推原油价格。宏观方面，美国ADP就业数据超预期显示劳动力市场的强劲，美国6月CPI数据低于预期，金融层面压力有所缓解，叠加美元指数下降，市场风险偏好有所回升7月底，国内政治局会议提出系列经济政策以刺激经济，提振市场情绪。8月原油先上涨后回落，月初，API库存超预期去库1540万桶叠加成品油的全线去库，沙特宣布延长减产至9月份，且俄罗斯表示减少石油出口30万桶/日，原油供应端收紧。澳大利亚罢工导致LNG供应受到担忧，欧洲天然气价格大涨。而后受到需求转弱影响，原油价格有所下降，欧美经济数据持续收缩叠加北半球旺季需求转弱，无法对原油需求形成支撑。9月原油上涨后小幅震荡，而后继续上涨。沙俄将原定减产计划延期至2023年底，四季度原油供需缺口预期进一步收紧。OPEC和EIA两大机构的月报利好提振了油价俄罗斯对汽柴油出口实施禁令。美国库欣低库存达到往年同期低位，逼仓风险推升了美油的溢价。宏观方面，能源价格上涨造成美国8月CPI数据略超预期，美国低于预期的初请失业金人数以及高于预期的零售销售月率都表明美国经济韧性较强，以及国内公布了降准的刺激政策，油价在乐观情绪助推下进一步上行。美联储议息会议如期维持政策利率水平不变，美联储上调美国今年经济预期走势，且为潜在加息留有余地，受此影响市场风险偏好有所降温，油价连同美股有小幅走跌。国内国庆假期期间，宏观压力再度重来，美元持续走强，美债收益率抬升，部分交易商选择获利离场，外盘原油价格跳水。接下来关注炼厂检修旺季以及汽油需求季节性回落对油价的影响。 暂观望 主要观点 季度策略 LPG LPG供需方面，国内供给量变化不大，有小幅上涨，平均供给量为7.52万吨。船期到港量受台风和运河拥堵因素变化较大，但数量也超过往年水平，平均数量为65.88万吨，港口库存始终高位运行，平均库存为270.86万吨。当前，盘面已经开始交易燃烧旺季需求。化工需求方面，PDH装置利润自七月底开始持续走弱，开工率先上升后走低，平均数据为73.09%。八月底由于山东齐翔、河南龙润烷基化装置、桦超等烷基化装置停工，烷基化装置开工率走跌，降至39.2%；MTBE装置开工率稳定，平均为61.64%。节后开盘建议暂时观望，中长期持续关注原油价格变动对LPG的影响以及PDH利润变化情况。 暂观望 指标 运行情况 观点 本季度原油端回顾，原油在供给收缩以及宏观政策影响的情况下强势上涨，从7月3日的74.65美元/桶上涨至9月30日的95.35美元/桶。7月受利好消息影响，以及预期转好影响，原油价格一路上行。供应方面，月初API原油库存下滑，EIA在月报中小幅下调美国产量预估，OPEC+的供应进一步收紧，助推原油价格。宏观方面，美国ADP就业数据超预期显示劳动力市场的强劲，美国6月CPI数据低于预期，金融层面压力有所缓解，叠加美元指数下降，市场风险偏好有所回升。7月底，国内政治局会议提出系列经济政策以刺激经济，提振市场情绪。8月原油先上涨后回落，月初，API库存超预期去库1540万桶叠加成品油的全线去库，沙特宣布延长减产至9月份，且俄罗斯表示减少石油出口30万桶/日，原油供应端收紧。澳大利亚罢工导致LNG供应受到担忧，欧洲天然气价格大 原油涨。而后受到需求转弱影响，原油价格有所下降，欧美经济数据持续收缩叠加北半球旺季需求转弱，无法对原偏空 油需求形成支撑。9月原油上涨后小幅震荡，而后继续上涨。沙俄将原定减产计划延期至2023年底，四季度原油 供需缺口预期进一步收紧。OPEC和EIA两大机构的月报利好提振了油价，俄罗斯对汽柴油出口实施禁令。美国库欣低库存达到往年同期低位，逼仓风险推升了美油的溢价。宏观方面，能源价格上涨造成美国8月CPI数据略超预期，美国低于预期的初请失业金人数以及高于预期的零售销售月率都表明美国经济韧性较强，以及国内公布了降准的刺激政策，油价在乐观情绪助推下进一步上行。美联储议息会议如期维持政策利率水平不变，美联储上调美国今年经济预期走势，且为潜在加息留有余地，受此影响市场风险偏好有所降温，油价连同美股有小幅走跌。国内国庆假期期间，部分交易商选择获利离场，外盘原油价格跳水。接下来关注炼厂检修旺季以及汽油 需求季节性回落对油价的影响。 指标 运行情况 观点 供应截至9月28日，本季度中国主营炼厂产能利用率平均为81.26%，开工率小幅上升。截至9月28日，本季度国内液 化气周均商品量总量为52.67万吨左右，日均商品量为7.52万吨左右。中性 库存船期到港量受台风和运河拥堵因素变化较大，但数量也超过往年水平，平均数量为65.88万吨。截至9月28日，中性 第三季度中国液化气港口样本库存量为270.86万吨。 下游PDH装置利润自七月底开始持续走弱，开工率先上升后走低，平均数据为73.09%。烷基化装置开工率走跌，降至中性 39.2%；MTBE装置开工率稳定，平均为61.64%。 目录 01行情回顾 02LPG供需情况 03LPG相关价格及价差 一、行情回顾 走势回顾 本季度PG在成本端原油的支撑下强势上涨。 LPG指数7月3日开盘价3800.95元/吨，最高价3814.66元/吨，最低价3770.8元/吨，收盘价3790.34元/吨，结算价3797.32元/吨。9月28日开盘价5367.85元/吨，最高价5617.14元/吨，最低价5367.85元/吨，收盘价5604.05元/吨。 LPG广州基差情况 LPG山东基差情况 2020202120222023 0 广州基差 0 0 0 01-01 0 0 0 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 2000.00 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 -1500.0 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.0001-01 -1000.00 -1500.00 醚后碳四基差 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 醚后碳四基差 2020 2021 2022 2023 2000.00 1500.00 1000.00 华东基差 500.00 0.00 01-01 -500.00 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 -1000.00 -1500.00 LPG华东基差情况 LPG10-11（单位：元/吨） LPG11-12（单位：元/吨） 500 400 300 200 100 0 PG2310-2311PG2210-2211PG2110-2111 lpg10-11价差 500 400 300 200 100 0 PG2311-2312PG2211-2212PG2111-2112 lpg11-12价差 -10005-0606-0607-0608-0609-0610-0611-06 -200 -300 -10005-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-06 -200 -300 LPG12-01（单位：元/吨） 500 400 300 200 100 0 PG2312-2401PG2212-2301PG2112-2201 2020 2021 2022 2023 14000 12000LPG注册仓单 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-02 03-02 05-02 07-02 09-02 11-02 LPG注册仓单 lpg12-01价差 -10005-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-06 -200 PG-FEIM1 FEIM1-M2 CPM1-M2 FEI-CPM1 二、LPG供需情况 美国原油产量（单位：千桶/天） 美国汽油表观消费量（单位：千桶/天） 美国商业库存（单位：百万桶） 美国炼厂开工率（单位：%） 美国丙烷丙烯净产量（单位：千桶/天） 美国丙烷丙烯期末库存量（单位：千桶） 3000 2500 2000 1500 1000 2020202120222023 净产量:丙烷和丙烯:美国 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 2020202120222023 01-01 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 期末库存量:天然气厂液体/液化石油气: 不含丙烷/丙烯:美国 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-01 供应天数:丙烷/丙烯:美国 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 丙烷丙烯供应天数（单位：天） 美国方面供应一直维持高位，第三季度丙烷丙烯产量一直高于同期水平，季度平均水平为2582千桶/天。期末库存量持续上涨，季度平均数据为161721千桶。供应天数的季度平均水平为107.86天，远超同期水平。 LPG供需平衡情况（单位：万吨） LPG月度产量（单位：万吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年4月 0 液化气产量液化气进口量表观消费量液化气出口量 500 450 400 350 300 250 2020年2021年2022年2023年 LPG月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 LPG月度进口（单位：万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 1000.0 900.0LPG月度表观消费 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 LPG月度表观消费（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年 LPG月度进口 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 山东地炼开工率（单位：%） 中国原油主营炼厂开工率（单位：%） 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 2020202120222023 2020202120222023 中国主营炼厂开工率 90 85 80 75 70 65 60 山东地炼开工率(常减压开工率) 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2020 2021 2022 2023 9.000 LPG日均产量（隆众） 8.000 7.000 6.000 5.000 4.00