核心观点
- 正常春节为红枣传统消费旺季，但今年春节较晚，备货时期延长，市场收货主体分散，导致消费市场成交不及去年同期，部分小型加工厂提前停工，短期供应减少。
- 河北主要销区市场到车以等外品为主，新货成交尚未放量，供应仍然宽松，现货价格弱稳运行。
- 25/26产季红枣供应宽松，市场成交偏淡，贸易商备货谨慎，期价震荡下行。
- 新季红枣质量较好，成品率高，仓单成本对盘面有所支撑。
- 1月份红枣期货价格整体走势呈现低位震荡，运行区间（8700，9200）元/吨。
市场概述
- 1月初，红枣主力合约（CJ2605）小幅反弹至9265元/吨后，受需求不振及结转库存压力较大影响，盘面持续下跌，最低位触及8640元/吨。
- 随后，红枣跟随商品市场情绪好转，期货价格低位小幅反弹，截止1月30日，红枣主力合约收盘价8950元/吨，月度下降15元/吨，位于历史低值水平。
- 现货市场，部分红枣加工厂提前停工，短期暂停新增供应，但整体备货时期延长，贸易商购销心理谨慎，导致去库缓慢。
- 25/26产季红枣供应宽松，购销市场成交偏淡，期价承压下行，而新季红枣质量较好，仓单成本对盘面有所支撑。
供应端
- 今年大部分（约65%）原料转向内地生产加工，大公司收货少，收货主体较分散。
- 由于红枣现货市场陈货压力较大，走货进度偏慢，部分小型加工厂停工，短期供应收紧。
- 原料收购价高开低走，截止1月末，新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公斤。
需求端
- 受今年春节较晚影响，月度销区到车量同比增加。
- 1月份河北崔尔庄市场到车以等外品为主，新货成交尚未放量。
- 广东如意坊市场1月份日均到6.4车，26年1月1日至1月30日，如意坊市场累计到169车（去年1月份单月到129车）。
- 主要因为今年春节较晚，叠加市场陈货供应充足，1月份到车量同比增加。
库存
- 总偏高，去化压力较大。
- 截止1月29日，36家样本点物理库存在13143吨，月度减少2506吨，同比增加23.99%。
- 截止1月30日，红枣仓单数量为3317张，有效预报519张，二者合计3836张（折合红枣数量19180吨），月度环比增加1294张。
基差和月差
- 基差：1月份，沧州现货特级基差波动区间为（-270，30）元/吨；一级基差波动区间为（240，535）元/吨，特级和一级的基差在1月份环比下降。
- 月差：1月红枣期货09-01价差收敛，截止1月30日为-735元/吨；1月份，红枣期货05-09价差在-240元/吨附近震荡。
红枣行情回顾
- 1月份，红枣期货持仓量稳中有进，截止1月30日，红枣期货持仓量达15.13万手，较上月增加约0.91万手。
- 1月份，红枣期货成交量持续下降，于月末上涨，截止1月30日，红枣期货成交量16.39万手，较上月增加7.86万手。
- 资金沉淀与持仓市值低位震荡。截止1月30日，红枣资金沉淀12.28亿元，较上月增加0.48亿元，持仓市值68亿元，较上月增加4.1亿元。
- 1月份，红枣期货（2601合约）交割量达2474手，环比增加1529手，增幅161.80%；同比增加1540手，增幅164.88%。
- 1月份，红枣期货交割额大幅增加，创近三年同期新高，实物交割额111,999,250元；交割成本约9054.10元，呈现量增价减的格局。
研究结论
- 25/26年度红枣减产至57.4万吨，但基于上一年度的高库存，使今年整体供应压力偏大。
- 今年供应充足，市场消费疲软，则期末库存有可能继续偏高，将压制价格上行。
- 红枣期货上方受套保压力限制，下方受成本支撑，价格区间震荡为主。
- 预计一季度运行区间（8500，9300）元/吨。
