石油沥青周报：成本端支撑坚挺，炼厂减产预期仍偏强

核心观点

本周沥青期货市场表现：中东局势僵持，霍尔木海峡封锁，原油价格反弹，支撑沥青成本端。BU主力合约周度涨幅1.71%。

供应方面：

• 国内92家沥青炼厂产能利用率16.6%，环比下降2.4%；重交沥青77家企业产能利用率16.1%，环比下降2.2%。
• 5月份排产量预期进一步下滑，2026年5月总排产量127.9万吨，环比减少24.8万吨（降幅16.2%），同比下降122.4万吨（降幅48.9%）。

需求方面：

• 季节性边际改善预期下，终端消费仍受沥青高位价格抑制，开工意愿弱，市场情绪谨慎，对现货价格上涨形成阻力。

库存方面：

• 截至4月23日，国内54家沥青样本厂库库存93.6万吨，较4月20日增加0.5%（同比增加4.3%）；104家社会库库存163.6万吨，较4月20日减少1.4%（同比减少15.9%）。

研究结论：

• 中东局势僵持及霍尔木兹海峡受阻导致供应缺口积累，国际油价反弹支撑沥青成本。
• 油价高企压缩炼厂利润，开工率维持低位，5月份排产或继续下降。
• 终端需求疲软抑制市场情绪，但供应端矛盾持续可能推动库存去化，市场支撑偏强。

策略：

• 单边中性，短期观望为主；跨品种、跨期、期现、期权均无明确建议。

风险提示：地缘冲突、原油价格波动、宏观风险、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等。