铅周报：铅价宽幅震荡，关注再生铅炼厂减产

2024年8月19日 铅价宽幅震荡 关注再生铅炼厂减产 核心观点及策略 上周沪铅主力期价冲高回落。美国通胀降温，降息预期强化，且经济衰退担忧缓解，市场风险偏好回暖，市场走势回归基本面。 受益于铅矿进口窗口维持开启，原生铅炼厂原料库存持续补充，内外加工费止跌小幅反弹。回收商拿货好转，积极出货，废旧电瓶价格维持偏弱调整，且再生铅炼厂原料库存水平修复。冶炼端，原生铅及再生铅炼厂减复产并存，供应有所恢复，不过再生铅炼厂前期高价采购原料，生产积极性受抑，同时部分企业成品库存高企，存在减停产计划。需求端看，蓄电池消费旺季尚未体现，部分电池企业高温放假，同时铅价高位回落后，经销商情绪谨慎，采购减弱。 整体来看，近期宏观渐稳，基本面定价权重增加。随着检修炼厂复产叠加进口货源补充，消费未有显著改善，供增需减，基本面支撑边际减弱。不过，部分再生铅炼厂存减产预期，同时铅锭进口转亏，进口流入有望放缓，叠加消费仍存改善预期，铅价下方有支撑，短期供需未有新增矛盾前，预计铅价维持低位宽幅震荡。 策略建议：波段操作或观望 风险因素：宏观风险，进口铅锭持续大幅流入 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 8月9日 8月16日 涨跌 单位 SHFE铅 17905 17795 -110 元/吨 LME铅 2039.5 2043 3.5 美元/吨 沪伦比值 8.8 8.7 0 上期所库存 34535 39401 4866 吨 LME库存 212,850 196,900 -15950 吨 社会库存 4.21 5.72 1.51 万吨 现货升水 -160 0 160 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2409合约期价冲高回落，伴随持货商交仓，挤仓风险进一步减弱，部分多头止盈，主力减仓，期价最终收至17795元/吨，周度跌幅0.61%。周五夜间窄幅震荡，收至17755元/吨。伦铅宽幅震荡，收至2043元/吨，周度涨幅0.17%。 现货市场：截止至8月16日，上海市场报价稀少；江浙地区江铜、铜冠铅报 17730-17800元/吨，对沪铅2409合约升水50-100元/吨。沪铅呈偏强震荡，由于交割后现货市场流通货源尚少，持货商仓单报价寥寥，而部分冶炼企业则积极出货，尤其是华南市场对SMM1#贴水200-100元/吨，再生铅维持贴水出货，对SMM1#贴水400-200元/吨，下游刚采购，成交价差异较大。 库存方面，截止至8月16日，LME周度库存196900，周度减少15950吨。上期所库 存60617吨，较上周增加21216吨。截止至8月15日，SMM五地社会库存为5.72万吨， 较周一增加1.45万吨，较上周四增加1.51万吨。08合约临近交割，持货商移库交仓，库存如期延续增势。 上周沪铅主力期价冲高回落。美国通胀降温，降息预期强化，且经济衰退担忧缓解，市场风险偏好回暖，市场走势回归基本面。受益于铅矿进口窗口维持开启，原生铅炼厂原料库存持续补充，内外加工费止跌小幅反弹。回收商拿货好转，积极出货，废旧电瓶价格维持偏弱调整，且再生铅炼厂原料库存水平修复。冶炼端，原生铅及再生铅炼厂减复产并存，供应有所恢复，不过再生铅炼厂前期高价采购原料，生产积极性受抑，同时部分企业成品库存高企，存在减停产计划。需求端看，蓄电池消费旺季尚未体现，部分电池企业高温放假，同时铅价高位回落后，经销商情绪谨慎，采购减弱。 整体来看，近期宏观渐稳，基本面定价权重增加。随着检修炼厂复产叠加进口货源补充，消费未有显著改善，供增需减，基本面支撑边际减弱。不过，部分再生铅炼厂存减产预期，同时铅锭进口转亏，进口流入有望放缓，叠加消费仍存改善预期，铅价下方有支撑，短期供需未有新增矛盾前，预计铅价维持低位宽幅震荡。 三、行业要闻 1.SMM内外铅精矿周度加工费分别报600元/金属吨和-30美元/干吨，均值环比持平和增加5美元/干吨。 四、相关图表 元/吨 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 2022-08-30 2022-10-30 2022-12-30 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 2024-06-30 1700 9.5 9 8.5 8 7.5 7 图表2沪伦比值 沪伦比价 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 2024-01-27 2024-02-27 2024-03-27 2024-04-27 2024-05-27 2024-06-27 2024-07-27 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 2021-07-14 2021-10-14 2022-01-14 2022-04-14 2022-07-14 2022-10-14 2023-01-14 2023-04-14 2023-07-14 2023-10-14 2024-01-14 2024-04-14 2024-07-14 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-07-14 2021-10-14 2022-01-14 2022-04-14 2022-07-14 2022-10-14 2023-01-14 2023-04-14 2023-07-14 2023-10-14 2024-01-14 2024-04-14 2024-07-14 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 600 400 200 0 200 2021-12-15 2022-12-15 2023-12-15 400 600 800 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - 120 100 80 60 40 20 0 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 -20 -40 -60 -80 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-10-23 2021-01-23 2021-04-23 2021-07-23 2021-10-23 2022-01-23 2022-04-23 2022-07-23 2022-10-23 2023-01-23 2023-04-23 2023-07-23 2023-10-23 2024-01-23 2024-04-23 2024-07-23 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-13 2024-04-13 2024-05-13 2024-06-13 2024-07-13 2024-08-13 -400 元/吨 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023-09-13 8000 平均价:废电动车电池 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 平均价:再生铅(≥Pb98.5) 再生铅企业成本 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 2023-06-29 2023-07-29 2023-08-29 2023-09-29 2023-10-29 2023-11-29 2023-12-29 2024-01-29 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 13000 企业利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生精铅产量 万2021202220232024 34 吨 32 30 28 26 24 22 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 万吨2021202220232024 47 42 37 32 27 22 17 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 12 图表13铅锭社会库存图表14精炼铅进口盈亏情况 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 2024-03-16 2024-07-16 0 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 2022-12-09 14000 铅锭进口盈亏 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2024-08-09 -6000 2023-0