股票股指期权：跳空上涨拉动隐波升高，可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年11月6日 生 研 品股票股指期权：跳空上涨拉动隐波升高，可考 究虑牛市看涨价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君跳空上涨拉动隐波升高，可考虑牛市看涨价差策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2456.77 19.83 39.45 15.02 2460.13 -3.36 2463.40 -6.63 沪深300指数 3632.61 48.47 152.98 55.44 3639.40 -6.79 3648.47 -15.86 中证1000指数 6096.57 123.40 186.60 40.48 6084.40 12.17 6071.13 25.44 上证50ETF 2.533 0.020 5.70 1.25 2.537 -0.004 2.547 -0.014 华泰柏瑞300ETF 3.701 0.048 11.77 1.19 3.707 -0.006 3.723 -0.022 南方500ETF 5.700 0.095 4.05 0.53 5.696 0.004 5.701 -0.001 华夏科创50ETF 0.934 0.016 37.47 5.80 0.935 -0.001 0.938 -0.004 易方达科创50ETF 0.911 0.014 8.54 1.97 0.911 0.000 0.915 -0.004 嘉实300ETF 3.769 0.050 3.10 0.36 3.774 -0.005 3.784 -0.015 嘉实500ETF 5.821 0.095 0.84 0.02 5.816 0.005 5.818 0.003 创业板ETF 1.981 0.063 10.73 4.48 1.983 -0.001 1.988 -0.007 深证100ETF 2.629 0.065 0.54 0.13 2.632 -0.003 2.638 -0.009 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 44335 3286 94417 -410 60.49% 53.17% 2550 2400 沪深300股指期权 105634 14396 212296 -957 59.44% 55.01% 3700 3500 中证1000股指期权 101834 12700 138094 1993 69.22% 69.52% 6100 5900 上证50ETF期权 1503573 309899 2225262 15902 69.97% 79.25% 2.6 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 1350001 303290 1852832 40647 79.98% 84.53% 3.7 3.6 南方500ETF期权 576630 53764 812684 8936 70.00% 93.21% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 501423 115084 1126198 23609 47.50% 49.82% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 228923 36009 483719 16201 53.23% 50.47% 0.9 0.9 嘉实300ETF期权 203108 30755 299640 30908 80.58% 80.35% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 162586 8129 238673 23846 73.80% 104.52% 6 5.5 创业板ETF期权 1315782 574136 1137146 176433 71.21% 96.71% 2 1.9 深证100ETF期权 167782 47033 172097 31763 63.85% 103.87% 2.7 2.5 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.33% 0.00% 6.28% 0.57% 6.34% -0.40% 16.95 1.037 沪深300股指期权 13.79% 0.59% 10.36% 1.40% 8.38% 3.44% 16.72 0.681 中证1000股指期权 15.36% 1.33% 18.04% 1.14% 9.40% 6.59% 17.39 0.958 上证50ETF期权 13.90% 0.42% 8.59% -6.75% 9.64% 5.79% 16.23 0.844 华泰柏瑞300ETF期权 13.68% 0.37% 11.74% -2.84% 2.27% 1.44% 16.38 0.864 南方500ETF期权 13.73% 0.24% 19.72% 0.56% -2.20% 1.91% 17.05 0.785 华夏科创50ETF 19.86% 1.45% 20.49% 1.37% 16.31% 3.57% 23.89 1.120 易方达科创50ETF 19.62% 1.26% 22.55% 1.03% 16.35% 5.94% 23.97 1.724 嘉实300ETF期权 14.13% 0.57% 12.74% -2.37% 2.90% 4.23% 16.44 0.870 嘉实500ETF期权 13.96% 0.57% 19.96% 0.71% -1.17% 2.01% 16.96 0.874 创业板ETF期权 19.82% 2.17% 26.34% 2.94% 5.05% 3.38% 21.63 1.823 深证100ETF期权 17.14% 1.33% 19.71% 0.28% 7.15% 5.63% 18.75 1.369 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.08% 0.61% 13.71% 0.08% 8.30% 1.93% 沪深300股指期权 14.42% 0.09% 13.53% 0.56% 7.84% 1.65% 中证1000股指期权 14.67% 0.09% 18.08% 1.06% -0.35% 2.14% 上证50ETF期权 14.72% 0.29% 13.25% 0.22% 4.97% 2.84% 华泰柏瑞300ETF期权 14.54% 0.09% 12.96% 0.56% 1.90% 3.24% 南方500ETF期权 14.03% 0.17% 14.77% 0.76% -2.30% 1.33% 华夏科创50ETF 20.48% 0.99% 19.67% 0.56% 13.44% 0.39% 易方达科创50ETF 20.20% 1.01% 20.26% 0.45% 12.79% 1.93% 嘉实300ETF期权 14.59% 0.18% 13.07% 0.58% 2.16% 1.69% 嘉实500ETF期权 13.99% 0.36% 14.85% 0.72% -1.26% 3.26% 创业板ETF期权 19.24% 0.67% 20.57% 1.96% 2.87% 3.67% 深证100ETF期权 16.93% 0.70% 17.13% 1.48% 4.18% 2.37% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/ 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 20